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公司是国内稀缺的以太网物理层芯片厂商，我们看好公司发展前景：1）PHY芯片方面，21 年受益于大客户芯片缺货，公司千兆 PHY 快速起量，未来多口/2.5G 芯片逐步放量；2）交换芯片方面，公司五口交换芯片预计将于 23年放量，4+2 口、八口交换芯片预计将于 2024 年放量；3）车载领域，公司目前着力研发千兆及以上车载以太网芯片、车载 TSN 交换芯片、车载网关芯片，为公司打开长期增长空间。根据 Wind 一致预期，可比公司 24E PS均值为 11.2x，考虑到公司以太网物理层芯片、交换芯

盛科通信是国内领先的以太网交换芯片设计企业。2022 年，公司营收 7.7亿元，4 年复合增速 56%，其中以太网交换芯片占 64%。2019 年以来，公司业务逐渐由积累期步入爆发期，后续随公司交换芯片产品线深化，营收有望保持高速增长。公司 IPO 募资拟投向：1）升级现有交换芯片产品，打破境外在大容量交换芯片的垄断。2）研发路由、交换相结合的网络芯片，应用于边界路由、光网络等场景，横向拓展应用市场。募投项目实施后有望提升公司综合竞争力。

公司自成立以来专注于检测设备领域，现已成长为平板显示检测设备头部企业，引领新型显示检测技术发展。基于电信号检测完善底层核心技术，公司正逐步将业务拓展至半导体（ATE、PXIe 架构）、新能源汽车等行业，进一步打开公司成长空间。我们看好公司成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司概况：国内平板显示检测设备引领者，盈利能力优秀。（1）市场地位：公司成立于 2005 年，深耕平板显示检测领域，分别于 2013、2016 年进入苹果、三星供应商体系，目前已发展成国内平板显示检测设备头部厂商，并持续将

美芯晟成立于 2008 年，专注于数模混合电源管理芯片及高精度模拟信号芯片，拥有无线充电、有线快充、信号链-光传感器芯片、LED 照明驱动及汽车电子等主要产品线。美芯晟成长路径：第一成长曲线 LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商；第二成长曲线无线充电系列产品，处于快速成长期，第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器，产品初于国产替代初期，下游与公司现有智能终端客户协同，有望快速突破市场。

AI 芯片是大模型的基础。AI 芯片主要分为训练和推理两类芯片，云和端对训练和推理芯片要求不同，目前主流架构包括 GPU、FPGA 和 ASIC 三类，通用性 GPU>FPGA>ASIC，性能功耗比 GPU<FPGA<ASIC。四大 AI 芯片技术路线，均围绕打破英伟达 CUDA 生态垄断展开。英伟达凭借 CUDA、cuDNN 和 TensorRT 等软件工具链以及和 Tensorflow 的深度绑定构筑了极高的生态壁垒，2021 年 GPU 市占率超 80%，高性能 A

汽车线束是汽车的神经与血管，是汽车的重要组成部分，承载着汽车动力与信号的传输。汽车线束主要由线缆、包裹材料以及连接器（端子）三部分组成。当前汽车线束行业集中度高，海外供应商掌握绝对主导。随着新四化发展，汽车线束迎来新的增长引擎，同时随着自主品牌崛起，国产替代也将具有较大空间。❑ 汽车线束为安全件，供应商体系相对封闭，国产厂商机会大汽车线束主要由三部分组成，分别为线缆、包裹材料以及连接器（端子）。汽车线束工作运行环境复杂，需要满足耐热性、耐磨性、阻燃性、弯折性等要求。整车制造商尤其是国际知名品牌通

模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器，广泛应用于航空航天、通讯、新能源车等领域。受益于军用信息化建设提速及自主可控需求驱动，百亿级特种模块电源赛道正蓬勃发展；行业集中度提升趋势下，头部企业有望凭借技术、渠道及供应链管理优势，迎来黄金发展期。长期来看，民品拓展及产业链延伸有望打破行业天花板，并进一步打开企业成长空间。推荐新雷能、振华科技。▍电子设备心脏，模块化大势所趋。电源被称作电子设备心脏，是将一种制式的电能转化为另一种制式电能的装置。模块电源是指可以直接贴装在印制电路板上的模

纳芯微是国内隔离芯片龙头，正处于快速上升期。纳芯微主要产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三类。截至 2022 年 10 月，公司可供销售的料号数量约 1200 余款，主要应用于工业控制、汽车电子及信息通讯领域，客户覆盖以上行业龙头企业，包括中兴通讯、汇川技术等。公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车等终端厂商批量装车。公司高管及核心研发人员多数曾供职海外模拟芯片龙头企业，行业背景深厚。公司 2017-2021 年营收和扣非归母净利CAGR 分别为 132%和 172%，处于快速上升

公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国 KBE 合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆

推荐逻辑：1）线控制动是智能驾驶新趋势，具有集成度高、重量轻、反应时间短等优势。2021年公司成为国内首家 one-box 量产企业，在手订单快速增长，预计 22-24年分别出货 30/150/200万套，产销位居行业前列，国产替代进程加速。2）双碳目标下，轻量化成为汽车行业发展新趋势，预计 20-25年行业规模CAGR 为 16%。随着产品线市场开拓及产能不断提升，公司轻量化制动零部件业务将快速增长。3）线控底盘是实现自动驾驶技术的关键执行层，公司积极布局线控转向业务，丰富和完善汽车安全系统领

深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21 年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025 年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3 亿，22-25 年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21 年的 9.0%提升到 25 年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025 年国内小家电 MCU

整车：自主品牌份额提升大周期有望延续2022 年 1-10 月，自主品牌乘用车累计零售销量为 777.3 万辆，同比+19.3%，市场份额达 46.5%，较 2021 年提升 5.3pcts，其中 10 月市场份额达 51.5%。2022年 1-10 月自主品牌新能源乘用车累计零售销量为 376.3 万辆，同比+120.4%，市场份额达 84.9%，较 2021 年提升 5.1pcts；其中插电混动车型累计销量为 96.8 万辆，同比+231.2%，市场份额达 90.3%，较 2021 年大幅提