存储芯片-零帕网

美光为全球存储芯片巨头，DRAM、NAND 年销售额分别位列全球 TOP 3、TOP 5。和半导体周期类似，DRAM、NAND 等存储芯片大宗商品属性明显，具有典型的周期属性，伴随上游厂商的主动减产、控产，叠加库存水位下降、下游需求拉货，以及市场对价格预期的反转，我们判断全球 DRAM、NAND 市场已迈过价格谷底，并开始进入上行通道，主要存储芯片企业盈利能力有望跟随改善，2024 年业绩亦有望实现同比大幅增长。同时 AI 需求亦为 HBM、GDDR为代表的细分市场增长注入新增长动能，美光亦有望

存储是数字经济发展的基石，作为典型的周期成长行业，我们认为存储正处于新一轮成长的黎明期：1）周期方面，经过 2021 年末起 7 个季度的下行期后，当前存储产品价格已呈现筑底态势，叠加存储原厂减产、下游库存水位持续修正，我们认为目前行业已处于周期底部，下半年需求有望逐步回暖；2）创新方面，AI 高速发展推动 HBM 为代表的高性能存储器需求快速增长，我们测算 HBM 市场 24 年将达 64 亿美金，AI 有望开启存储成长新篇章；3）中美摩擦背景下，中国企业级存储市场国产化需求迫切，信创市场国产

存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM 市场需求主要以手机、

存储芯片在全球半导体市场规模占比近30%，应用广泛品类丰富。存储芯片可分为ROM（只读存储器）、RAM（随机存储器）、新型RAM等，应用以DRAM和NAND Flash为主，两者合计占比97%。根据WSTS数据，2021年全球半导体市场规模为5558.93亿美元，其中存储芯片为1538.38亿美元，占比27.67%，且仅次于逻辑芯片（27.85%），在各领域有着丰富应用并起重要作用。

行业处于周期底部，拐点有望加速到来。 我们通过复盘过去行业景气周期的需求、供给、库存及价格等重要指标的变化趋势，结合当前行业基本面情况，解析存储行业的周期性及成长性来源，认为存储行业在经历了 2022 年的需求疲软，库存去化之后，当前正处于景气筑底阶段，有望于今年实现景气修复。我们看好相关领域公司的业绩修复趋势。需求端：存储需求处于底部，23H2 有望触底反弹，AI 服务器推动需求增长。从手机端来看，需求持续疲软，2019 年-2022 年全球智能手机出货量稳定在 12-14 亿台左右，2023

ChatGPT 带动算力需求飙升，存算侧带动硬件全面受益。据 NVIDIA 估算，训练 GPT-3，假设单个机器的显存/内存容量足够的前提下，8 张 V100显卡训练时长预计达 36 年，1024 张 80GB A100 显卡完整训练 GPT-3 的时长为 1 个月，算力侧硬件需求全面增长。此外，大模型训练需要海量数据传输，由此将对以服务器交换机为代表的数据传输设备产生更多需求，相关高算力芯片需求量将相应增长。整体来看，ChatGPT 将从算力侧和数据传输端全面带动显卡及高算力芯片需求，进而对算