宁德时代-零帕网

公司具备技术领先优势：重视研发投入和团队建设，产品性能和安全品质领先。锂电池产品核心（电化学体系和精密制造等）的演进需要不断的积累和改进，正向的输入来自于对基础科学和制造体系的理解，反向的输入来自于大量的市场实测数据。公司管理层技术出身，深耕锂电领域，不断推进材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新等，研发投入行业内遥遥领先，专利布局涉足全产业链，23年开始逐步落地新技术（如麒麟电池、神行电池、凝聚态电池、M3P 多元磷酸盐电池等），进一步拉开与竞争对手差距。

公司深耕电池新能源领域多年，为全球客户提供新能源解决方案与服务。公司成立于 2011 年，前身是 ATL 新能源科技的动力电池部门，其管理层团队从事锂电池领域多年，实战经验丰富。公司布局电池材料、电池系统及电池回收等各产业链，专注能源替代。截至 2022 年，公司动力电池使用量连续六年全球排名第一，储能电池出货量连续两年排名第一。

宁德时代发布“神行”超充电池发布会，实现磷酸铁锂电池4c超充。为了解决电动车用户群体从先锋用户转向大众用户，以及需求重心从续航里程转向补能效率，新产品的定位为实现普通大众的快速补能。2023年8月16日，宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4c超充电池，实现充电10min，神行800里（400km）。超充电池不再是高端用户选配，而成为电动车的标配产品，预计2023年底量产，2024年一季度上市。材料、结构、体系全方位创新实现4C超充，负极改性及包覆受益弹性大。超电子网正极、石墨快离子环、超高导电解液配方

储能电池行业领先，业务收入保持高增长：公司 2022 年实现储能电池系统业务收入 449.8 亿元，占总收入的 13.69%，同比增长 230.15%，2017-2022五年复合增长率高达 390%。由于规模较小，系统定制化程度高、产品差异性大导致以往储能电池盈利能力优于动力电池。2022 年受锂电行业整体原材料上涨的影响，毛利率下降明显，但随着碳酸锂价格显著下降，储能电池盈利能力有望逐步改善。长循环、高集成打造产品壁垒，储能电池市场份额超 40%：公司储能系统次数最高可达 15000 次，长寿

宁德时代是锂电制造业巨头，但也是矿业的新兵，不过近两年宁德时代在矿业的快速布局是有目共睹的，也体现了公司强大的综合实力。近些年来，宁德时代在矿产资源方面的布局日益清晰，本篇报告以“国内外碳酸锂”、“国内外镍钴资源”以及“洛阳钼业战略合作”三条线索进行梳理。

需求向好，步步攀升。全球新能源汽车趋势已成，消费端需求明显增加，动力电池TWh需求时代临近。随着风光等新型能源占比提升，能源供给的方式越来越丰富，分布式、离散型能源供给占比提升，新型储能将打开锂电池需求的第二空间。全球布局，人员稳固。公司总部位于福建宁德，在全球拥有五大研发中心、十大生产基地。公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。管理层稳定，并通过多次股权激励，深度绑定中高级管理人员、核心骨干员工利益。产品领先，客户优秀。公司深耕锂

宁德时代 ROIC 表现不俗：ROIC 可拆分为净经营资产周转率与税后经营净利率，净经营资产周转率与行业景气度有关，主要依托于行业需求，税后经营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙头，在产业链上有较强的议价能力，并且公司积极布局上游，毛利率可保持在行业前列，叠加强大的制造能力和技术创新能力，净利率与同行的差距将进一步拉大。此外，公司拥有最广泛的客户群体覆盖，与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作，核心客户将消化公司产能，周转率也能较好维持

国内领先 PCB 供应商，汽车 PCB 领域快速成长。公司专业从事印刷电路板（PCB）研发、生产、销售，系宁德时代 BMS 电路板主要供应商，并进一步拓展了包括国轩高科、吉利汽车、派能科技等在内的多家新能源领域知名客户。2022 年前三季度公司营收保持高速增长，同比增长 19%，2022年前三季度公司扣非归母净利润达 0.93 亿元，同比增速达 40%。车端高增，多重增量维系。全球新能源汽车月度销量首次破百万，国内新能源汽车 9 月销量再创新高。我们认为，当前阶段，汽车 PCB 产业有望受益于新

宁德时代厚积薄发，竞争力预计长期维持。公司管理层技术出身，深耕锂电领域，战略发展定位精准，多个时间节点做出正确选择，助力公司成为全球锂电王者，实现十年十倍增长。22-24 年为获得 25-30 年定点的窗口期，电池技术、成本仍为核心竞争力，预计龙头仍主导行业发展。技术方面，宁德时代产品迭代引领行业，研发投入遥遥领先，专利布局涉足全产业链，新技术 23-24 年落地进一步拉大与竞争对手差距；成本方面，公司具备卓越的技术和工艺水平，叠加原材料一体化布局、规模效应带来的极强本土采购议价能力，打造的成本

1.宁德时代产能建设表现亮眼，规模优势显著：2021年底宁德时代产能170.39GWh,有效产能162.3GWh，规模化优势显著，2025年公司产能规划超760GWh。宁德时代产线建设成本处于行业较低水平，产能有效性极强，在动力电池供应全球化能背景下，宁德时代规模优势显著。2.智能制造，比拼工程化能力：材料体系日益成熟，电池制造则成为动力电池重要的壁垒之一，反观日韩动力电池企业，均是在工程化能力上领先国内企业，宁德时代通过升级制造工艺，大幅提升产品良率，成本优势明显。3.产业链深度布局，保供降本

Ø 打通资源材料纵深布局，构建能源管理大平台。公司从电池生产环节出发，逐步打通上下游一体化、平台化布局。上游通过控股、参股、战略合作等方式布局海内外锂、镍、磷等矿产资源，实现保供降本；中游参股外部核心供应商、全资自建产能、扶持初创企业，提升供应链韧性的同时更搭建了新能源材料大平台，提升技术创新协同性；下游与车企合资建厂、参控股储能集成商运营商、打造EVOGO换电品牌，战略布局回收、光储充检、智能制造等领域，构建能源管理大平台。Ø 万人研发团队引领变革，创新驱动制造生命力。2022H1公司研发团队

出海加速，全球战略布局持续大步迈进。宁德拟于匈牙利建设欧洲第二座动力电池工厂，奔驰将成该厂首家&最大客户；宁德时代已与全球商用车领导者戴姆勒卡车深化合作；与福特开展全球战略合作，涵盖北美、欧洲及中国的动力电池供应。欧洲 28 国喜爱中高端车型，特斯拉 Model3 一骑绝尘。欧洲 28 国中，特斯拉 Model3 继续蝉联欧洲最畅销电动车型，销量达 14.3 万辆，远超第二名雷诺 Zoe。特斯拉主导美国市场，份额超 60%。美国更加青睐高性能车型，其 0-100km 平均加速度可达 4s