宇通客车-零帕网

宇通客车的投资价值在于海外新能源成长性、国内需求复苏和长期较高股息率。宇通客车是国内大中客龙头（2021 年国内大中客份额约 38%），复盘：在2014-2017年我国大中客新能源化率从不到10%到 60%左右的快速渗透期，宇通实现利润（从 26 亿到最高 40 亿元）与市值（从约 200 亿到最高近 600 亿元）齐增；展望：1）海外新能源周期叠加一带一路，宇通出口量价利三增；2）国内公交更新周期、公路客车疫后复苏；3）国内供给逐渐出清，宇通优选市场后毛利率改善；另外考虑到公司长期高分红高股息

国内外疫后复苏共振中大客总量有望回升，新能源新周期开启量价齐升。海外市场：总量方面，随疫情结束，海外中大客市场 2022 年进入复苏期，销量同比增长 11%，预计 2025 年将恢复至疫情前 25 万辆左右水平；结构方面，海外新能源客车 2022 年销量占比仅 3.4%，受政策推动，未来预计加速向上，带动海外整体单车价值量提升；国内出口方面，2022 下半年开始恢复，后续预计随海外市场恢复继续向上。国内市场：总量方面，国内疫后恢复情况滞后海外一年，预计 2022 年探底 2023 年复苏向上，2

宇通客车：持续高强度研发投入，大中客行业领导者。公司三十年深耕大中客车市场，产品全覆盖 5-13 米各类客车，2022 年公司销售大型/中型/轻型客车 11755/11978/6465 辆，大中客占市场历年份额维持在 30%以上，乘 2009 年后公交电动化东风新能源客车峰值销量突破 2.5 万辆，目前销量中枢维持在 1.2 万辆以上，市场份额超过 20%。公司单车收入屡创新高，2022 年公司单车收入为 72 万元显著高于行业平均，2023 年Q1 实现 81 万元再创历史新高，客车产品呈现高