广和通-零帕网

广和通是全球领先的物联网模组厂商，24 年砥砺前行，技术和经验积累深厚，行业壁垒筑起，格局趋稳。公司聚焦车载、FWA、笔电等大颗粒物联网垂直行业，并持续拓展泛IoT 等新市场。业务全球布局，锐凌无线并表表观亮眼。广和通毛利率/净利率均在同行业公司中较高，盈利能力领先。可转债融资，重视自建生产，研发与智能制造升级。行业具备标准化上游到广泛下游转换的通道价值，行业经验筑起壁垒。通信模组通用性强，同时考虑制式升级，预计量价齐升。行业格局趋稳，国产替代持续，22 年广和通全球模组份额第二。历史模组行业大

我们认为物联网模组行业仍具备广阔发展前景，其中车载、FWA 等大颗粒度市场需求有望延续高增态势，以其中的车载 5G 模组为例，根据我们的测算，国内 2023~2025 年车载 5G 模组前装市场规模 CAGR 有望达 87%；此外随着智能模组应用场景的不断涌现，渗透率有望持续提升，其相比数传模组有更高的价值量，有望助力物联网模组市场规模的提升。竞争格局方面呈现东升西落趋势，近年来国产物联网模组厂商份额持续提升，我们认为未来国产厂商有望基于研发实力、性价比优势等进一步巩固市场地位。[NeadPay

当前正处于物联连接数高增阶段，公司作为全球蜂窝模组精品提供商，通过聚焦未来下游发展重点领域，有望与下游市场规模扩大形成共振。➢ 全球蜂窝物联网模组龙头提供商 公司于 1999 年成立，深耕模组行业二十余年。截至 2022 年底，公司模组全球出货量占比 7.5%，位居全球第二。23Q1，董事长张天瑜持有广和通37.15%的股权，是公司实际控制人。 ➢ 物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局 国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counte

人工智能带动算力的整体提升，算力提升带动边缘智能终端需求的大幅度提升。据 IDC 数据显示，中国智能算力规模高速增长，预计到 2026 年智能算力规模将达到 1271.4EFLOPS，通用算力规模将达到 111.3 EFLOPS。2021-2026 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达 52.3%，通用算力规模年复合增长率为 18.5%。边缘计算作为融合网络、计算、存储的新型网络架构和开放平台，最重要的载体就是物联网算力模组，近期谷歌发布 PaLM2 明确了未来要接入更多的智能终端，对于未

公司是全球领先的通信模组提供商，主要深耕大颗粒细分市场。广和通成立于1999年，聚焦蜂窝通信模组大颗粒市场，在车载、FWA、PC、POS等领域布局领先，过往业绩快速增长，经营表现优秀。2013-2021年，公司营收增长近33倍，CAGR高达55%，归母净利润增长近57倍，归母净利润CAGR达到66%。公司目前全球市占率约11%，居蜂窝通信模组行业全球第二位。车载业务：车载智能模组份额第一，锐凌并表仍值期待。公司在2018年成立了专注车载前装市场的子公司广通远驰，在车载智能模组方面布局领先，目前是

公司是全球物联网模组头部厂商，行业高景气，多领域发力，成长预期乐观，盈利能力领先，首次覆盖，“买入”评级。❑ 物联网模组头部厂商，受益行业高景气度公司是全球物联网模组头部企业，需求增长和通信制式升级驱动物联网模组行 业快速发展，Counterpoint 预计全球出货量将由 2021 年的 4.2 亿个增长至 2030年的 12 亿个。公司 2021 年出货量、收入全球份额 8.2%、12.5%，考虑锐凌无线，公司份额将进一步提升（锐凌 2021 年全球收入份额 6.8%）。❑ 产品拓展成效明显，