徐工机械-零帕网

本篇报告详细地叙述了徐工的发展历程，并从国内市场、海外市场和股价复盘三个维度，阐释了工程机械市场内外销的展望、主机厂的破局之法，以及徐工独特的管理与业绩表现。我们认在内销市场明年见底+外销市场继续增长且空间广大+徐工混改重组后利润率显著提升的背景下，徐工机械的业绩有望行稳致远。

公司为国内工程机械龙头，2021 年混改后将挖机、塔吊、混凝土机械和矿山机械等优质资产注入上市公司，“新徐工”扬帆起航。我们认为，国内行业周期底部位置已确立，边际向上趋势明确，预计全年国内弱复苏，而全球化进入加速阶段延续高增趋势；公司优势起重机械业务地位稳固，挖机份额升至第二，优质挖机、矿机资产注入有望驱动公司盈利能力上行、实现价值重估；同时，公司海外持续布局进入收获期，将打开新的增长空间。