恒帅股份研究报告：紧跟智能化，拓展微电机、ADAS清洗及热管理
公司最初以汽车清洗业务起家，并基于原有微电机技术，积极顺应汽车智能化趋势形成丰富产品矩阵。公司纵向布局集成度更高的电机模块产品，智驾发展下 ADAS 主动感知清洗业务，不断拓展公司微电机技术和流体技术的新应用场景，同时掌握热管理冷却歧管的制造能力。其中清洗业务和微电机业务作为两大核心业务，2022 年营收占比分别为 52.98%和36.34%。
汽车微电机行业研究：电机+齿轮核心环节有望享受四重驱动力
微电机长坡厚雪，新能源车崛起催发新春。汽车微电机赛道的特点：1）应用场景不断增加，ASP 较高。根据纯电动汽车不同配臵，微电机配臵数量可达 50-110 个，按照微电机/微传动系统均价 100-200 元测算，ASP 5000-20000 元。2）微电机配臵率呈现阶梯式渗透的现象，整个微电机行业而言，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现；产品技术通用性较强，可不断实现品类扩展。3）盈利能力稳定，现金流较好。典型公司德昌电机毛利率 20%-30%，净利率接近 10%，自由现金流