星宇股份-零帕网

2024 年的星宇股份和 2018 年有诸多相似之处。第一，汽车市场方面，2024年汽车行业经历了 2020-2023 年新能源高渗透的结构性行情，2018 年汽车行业经历 2016-2017 年 SUV 高渗透和购置税政策透支，出现首年下滑，行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺，因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价；第二，公司经营方面，2018-2020 年公司完成日系和德系客户结构转型，2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型；第三，车灯行业方面，2018 年车灯从卤素氙气灯向 LED 灯升

公司是国内自主车灯龙头，成立 30 年来专注于汽车（主要是乘用车）灯具的生产，具备很深厚的技术沉淀和客户积累。我国汽车灯具市场集中度较高，市场份额主要集中在少数领先企业，星宇是其中纯内资背景的领先企业。近年来，公司抓住中国汽车产业电动化、智能化及国产替代的市场机遇，车灯领域不断进行产品迭代及客户扩展，争取到更多的高质量的客户和项目，实现客户结构和产品结构的进一步优化升级，有望重回业绩增长快车道。

自主车灯龙头，市占率稳步提升。自 1993 年成立以来，公司一直专注于车灯行业，是当前国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。目前公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯等，同时横向拓展控制器类产品，积极推进产业链一体化。公司作为国内首家上市车灯企业，凭借丰富的产品和经验，抓住 LED 加速渗透的机遇，市场占有率从 2018 年的 6%提升至 2021 年的 14%。随着智能化车灯加速应用，公司市占率有望稳步提升。

公司是全套车灯总成独立供应商。公司主要从事乘用车车灯的研发、设计、制造和销售，主要面向整车厂配套市场（OEM），产品包括汽车前照灯、前部贯穿灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯。公司在研发团队、研发投入和研发设施等方面均处于行业领先地位，依托在技术研发与规模化生产的综合优势，公司与众多客户建立稳固的合作关系，客户涵盖欧系、日系、美系、自主品牌及新势力等整车企业。车灯附加值持续提升。随着技术进步、成本降低，车灯光源已从传统白炽灯、卤素灯升级至半导体激光大灯，在光线强度、使用寿命、能耗等方

推荐逻辑：（1）车灯行业转型升级趋势下，预计到 25 年我国乘用车车灯市场规模将超千亿元，4年 CAGR为 19%。公司产品结构不断改善，预计 22-24 年ASP 将增至 123/134/148 元/只。（2）客户版图不断拓展，新能源项目放量在即，21/22Q1分别承接新订单 135/40亿元，公司有望凭借性价比及本土化服务优势持续提升市占率。（3）产业链延伸，加大原材料自制率，成本控制能力强，营业利润率高于竞争对手 4pp+，并积极协同上游企业加快智能车灯系统研发。产品转型升级，持续布局智能

公司是深耕主业的自主车灯龙头企业。公司作为内资车灯头部企业，产品包含全套车灯总成，配套客户覆盖广泛，主要包括一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田等合资品牌和一汽红旗、奇瑞汽车等自主品牌。公司自上市以来在营收端和利润端表现出了优秀的成长性，公司沿着“客户拓展+产品升级”的路径快速发展，实现了优质客户的不断拓展和产品结构的持续升级，目前已经成长为自主车灯龙头企业。车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道。从行业空间来看，车灯的持续升级将驱动市场规模的持续增长：1、前照灯具备光源和智能化两条主要的