汽车行业-零帕网

马来西亚疫情加剧芯片短缺，供给端受限，致乘用车销量同比下滑。受马来西亚疫情加剧导致8月个别芯片断供影响，8月乘用车批发销量151.2万辆，同比-12.9%，环比+0.2%，较19年同比-7.0%；零售销量145.3万辆，同比-14.7%，环比-3.3%，较19年同比-7.0%。分品牌看：（1）8月豪华品牌零售20万辆，同比-19%，环比7月-5%，但较19年同比仍+9%，体现消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；（2）主流合资品牌零售65万辆，同比-27%，环比7月-4%，较19年同比-22%，受芯片

政策、技术、产品三个因素综合驱动下，混合动力（HEV+PHEV）将迎来春天，我们预计到2025年，国内混合动力汽车乘用车市场占有率将从2021年的7%上升到50%，销量达到1264万辆，其中自主品牌占比达到65%。 一、政策因素： 2025年百公里油耗降低至5L(NEDC)是国家政策目标，PHEV政策前期一直支持，而HEV强混在双积分最新版+节能路线技术图2.0版均加强重视，按照国家目标2025年混合动力渗透率达到40%。   二、技术因素：上一代混动技术均无法实现“

电动车+储能，坚定看好新能源 当前新能源车基本面向好，国内凭借优质供给、欧洲通过补贴实现新能源车销量高增长；美国拜登政府上任后，重启新能源车政策，相关政策预计年内陆续落地，预计未来销量可期，同时，美国储能业务订单数量有望超过新能源车。我们认为国内新能源车行业处于全球领先水平，成本、产业链配套能力优势明显，有望受益于新能源全球化供应的大趋势，未来5年复合增速有望达到35%以上；短期估值较高，但1-2年内高增长将消化估值，坚定看好新能源板块。 芯片和原材料，景气度底部反转 汽车板块年初至5月中

历史复盘：我们复盘了小排量、涡轮增压、SUV等车型的增长路径，对汽车消费增长的路径总结如下： （1）均呈现出J型增长，即渗透率越高反而增速可能越快，中国的面包车市场、涡轮增压市场即表现出这种特征； （2）一般在7-10年完成渗透； （3）一旦消费者共识形成，持续性和爆发性都将超市场预期。 • 电动车消费趋势的判断： （1）我们认为，电动车增长会持续超现在市场预期的25年25%、30年40%渗透率。这种线性预期不符合汽车消费增长的规律。 （2）当前，无论从政策端、供给端还是消

智能车战场，自主品牌将处 C 位。中国的汽车消费场景丰富多层，智能驾驶和智能座舱、智能服务有很强属地化特性，有全球顶尖的互联网和科技企业为智能车产业赋能，中国车企正值青壮年，创新活力强劲。 软硬解耦将显著提速汽车新品开发节奏，给 OEM 的产品定义能力带来挑战。过去新品开发需要 2-3 年，这是由电子电气的分布式架构和软硬件一体的黑盒交货模式决定的。随着软件参与决定整车差异+软件占整车价值比例上升+软件商品化，电子电气架构走向中央集中式，软硬件解耦、软硬件分离开发是大势所趋，汽车将从硬件复杂+

行业前瞻：能源-运动-交互，智能电动构成核心增量 展望未来汽车，大致可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景，细分产业链为“芯片-系统-应用-显示”，屏幕、语音、玻璃、车灯等均有望成为座舱端的核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即

1）国内：特斯拉爆款效应得证，五菱电动化三四线全面铺开，新势力各自落位持续增长，C 端电动化迎来预期爆发，优质 C 端促进龙头电池厂份额进一步抬升。2020 年前三季度新能源汽车上险量总共 59.6 万辆，较去年同期 66.5 万辆同比下滑 10%，受经济形势影响，更具资本属性的 B 端下跌明显，而 C 端需求在 TOP20 大城市及三线以下小城市两端爆发增长。爆款车企与龙头电池厂相互促进，龙头电池厂份额持续提升，CR10 突破 92%，优质产能供不应求。 2）海外：欧洲新能源汽车市场如期全面