理想汽车-零帕网-第2页

理想汽车通过较早切入中大型智能 SUV 赛道这一蓝海，配合其优秀的产品需求定位和产品化能力，成功确认自己的生态位并度过生存期。我们认为：• 在中短期内，即使更多车企推出其混动方案，中大型智能 SUV 策略仍是有效差异化，理想可通过动态维持产品“先人半步”和拓展产品矩阵缓解竞争压力，在电动化和智能化进一步渗透的前提下，预计公司销量实现稳健增长。• 而在更长期的维度上，产品优势难以形成长期壁垒，考虑到相对于其他车企，理想专注 SUV 赛道，车型数量和内部档位相对精炼，理想有望通过规模生产和更优的营销

优秀的产品定位能力，打造智能化旗舰车型，树立高质量品牌形象。理想汽车成立于 2015 年，差异化的增程式电动汽车既解决了纯电汽车的里程焦虑，又提供可媲美燃油车便利的能源补充体验。目前公司在售两款车型，理想 ONE 和理想 L9。理想 ONE 定位中大型豪华电动 SUV，21 年以来交付量屡创新高，7 月底第 20 万台已于常州工厂下线。2022年 6 月理想发布其第二款全尺寸 SUV 理想 L9，该车在智能化软硬件均较 ONE 进行了升级，一经上市便得到广泛关注，订单需求旺盛，有望成为另一款现象

我们对理想的预期：通过中高端车型ONE和L9产品力的持续验证快速积累品牌口碑与树立品牌形象，为后续20-30万的车型以及纯电平台车型铺路。公司已验证的成本管理能力和其对产品准确的定位所创造的新细分市场或将会是评判后续车型是否成功，以及公司能否维持销量+收入的高增速的核心。如何看理想的估值空间：1）为什么理想21年至今的平均PS倍数低于蔚来、小鹏约30-40%水平（虽然现已约持平）？➢ 我们认为估值折价的核心原因在于市场对增程式未来空间的担忧。但是理想目前800V纯电高压平台已跟上行业和竞争对手脚

座舱：移动的智能生活空间，智能化量变到质变。理想L9发布，座舱成为最大亮点。整体来看，智能座舱经过两年多的快速发展，已经从功能的多样化增加拓展到智能移动生活空间的营造，座舱智能化从量变到质变。大屏化、多屏化：车载屏幕方面，理想L9标配五个显示屏。根据HIS预测，到2030年，配备3块屏幕及以上的汽车数量将达到近20%。 交互智能化、多样化：语音交互已成标配，2021年特斯拉及蔚小理对语音交互进行了共计11次OTA。理想L9在语音基础上又加码手势交互。AR-HUD进入主流赛道：理想L9搭载大尺寸A

受益国内汽车行业电动智能化变革，30万元以上豪华车市场面临规模/结构/格局的多重优化。◆趋势一：消费升级大趋势下，30万元以上豪华车市场规模不断扩大。国内30万元以上豪华车市场规模由2017年起快速增加，2021年全年销量达300万辆左右，消费持续升级。我们预计2022~ 2025年，随国内居民人均可支配收入提升以及2014~2018年的购车人群换购需求集中释放，对比欧美成熟汽车市场，国内豪华品牌份额有望继续提升至15%以上，2025年预计合计400万辆。 ◆趋势二：需求端用户购车标准诉求变化，

理想汽车是中国最具代表性的造车新势力公司之一，凭借在自动驾驶领域的技 术实力以及出色的产品定位能力，获得持续稳定增长的销量和收入。公司成本控制能力优秀，毛利率快速提升至 8%，堪比特斯拉首款车型推出之后的进程。当前，特斯拉市值已高达 3200 亿美元以上，投资人期待，中国市场未来可望出现追赶或比肩特斯拉的龙头企业。已上市公司中，理想汽车、蔚来汽车以及即将 IPO 的小鹏汽车获得市场关注。我们看好理想汽车 1）创始人优异的产品定义能力和极客精神以及理想 ONE 成功产品定位，2）公司凭借智能电动车

理想ONE用户研究报告。1. 用户分布 北上广深是理想ONE的核心 销售区域，销量占全国三 分之一；未来将会拥有更 多二三线城市用户。 2. 核心竞品 从用户角度看，竞品覆盖不同价 位段的中大型&中型车。蔚来、 宝马、大众、凯迪拉克、奥迪是 理想ONE车主考虑较多的品牌。 3. 购车因素 空间大、智能化、操控性强、配置 高、动力足是车主购车的主因。可 油可电、方便获取牌照、性价比是 限购地区车主购车的重要因素。 4. 用车体验 用户对智能化、舒适性、 能耗的评价相对较低。智 能化对购车影

① 蔚来创始人李斌价值不仅体现在管理和融资上，本身就是蔚来商业模式一部分。 ② 蔚来高层团队：早期国际化团队快速弥补造车能力不同，目前销售向房地产派进行转变。 ③ 蔚来的商业模式建立在其直营基础上，根本目的是在全生命周期内，实现资产价值最大化，充分挖掘用户长尾需求。 ④ 蔚来商业模式启动的关键在于用户流量，后深挖用户商业场景，完成商业闭环。 ⑤ 蔚来投资重点布局自动驾驶、出行领域，但与传统车企的合作目前并无成效。 ⑥ 小鹏高管团队：何小鹏自身互联

2020年，当我们谈论整车电子电气架构(下文简称EEA)的时候，还是谈论分布式架构到域控架构的升级，关于中央计算单元+区域控制器架构，感觉还是遥不可及，按照博世定义的电子电气架构发展阶段（如图1所示），至少还有大几年的时间。 图1 博世定义的EEA发展图 然而，两年后的今天，我们眼看各个主机厂的中央计算单元架构都要纷纷落地了，例如小鹏的X-EEA3.0中央计算平台+区域控制架构、广汽埃安的中央计算平台架构——星灵架构、长城的计算平台架构GEEP3.0、理想的LEE

理想L9是理想汽车的第二款车，仍然基于插电增程动力打造，定位在全尺寸SUV，比理想ONE更大；坚持家庭用车定位：打造每一个家庭成员都能舒适乘坐、享受的空间；坚持智能化：在辅助驾驶方面，理想L9搭载激光雷达方案，算力芯片英伟达Orin，算力508TOPS；在智能座舱方面，理想L9搭载双高通8155芯片，全车布置5块屏幕，后排单独设置娱乐屏；理想汽车正在依据iPhone的发展路径，在理想ONE成为爆款后，连续推出类似产品，开创出一个新的品类——智能家庭用车，针

电动知家消息，5月11日，有用户网络平台爆料，理想汽车在5月毁约了2022年毕业的校招生，其中不少人已经和理想汽车、学校签署了三方协议，准备等着毕业答辩结束后入职。“三方都已经签好了，现在被告知解约，还有半个月就答辩毕业了，这个点上哪儿找工作去，理想汽车真厉害啊，希望各位准毕业生们引以为戒。不是裁个别人，整个部门都被裁了。理想汽车智能驾驶部门。”这位学生还自曝是一名硕士毕业生，他签约的是理想汽车智能驾驶部门的传感器岗位。 这位爆料的学生晒出的截图也显示，理想汽车

市场空间：预计 2021/2025 年家庭用车潜在需求 571/962 万辆，核心驱动是二孩家庭用车以及家庭用车需求升级。家庭用车与个人用车的需求关注点与优先级不同，家庭用车更注重空间（座位数量，座舱与载物空间），安全性（安全配置，辅助驾驶功能），乘坐体验（舒适性，智能交互）。我们根据新增家庭需求以及存量家庭增购换购需求测算 2021/2025 年我国潜在家庭用车需求为 571/962 万辆。而当前能精准匹配家庭用车需要的优质供给严重不求，2021 年我国狭义/广义家庭用车产品实际销量 73 万