经纬恒润-零帕网

分布式电子电气架构时代，公司掌握汽车电子五大域的底层技术，车身、底盘、智能网联、新能源及动力系统多种控制器实现量产；中央域控时代，公司基于多年的技术积累，推出业内领先的中央计算+区域控制产品有望成为明星产品，预计有望于埃安、哪吒、小米等车型量产。

国产汽车电子优质 Tier1，综合型的电子系统科技服务商。经纬恒润成立于 2003年，是一家覆盖电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案三大业务的汽车 Tier1 厂商，形成“三位一体”业务布局，在核心技术、应用场景、行业客户群等方面相互支持、协同发展。公司在技术覆盖和战略布局上较为全面，具有覆盖硬件（硬件与机械结构）、底层软件（Autosar CP）、操作系统与中间件（QNX 与 Autosar AP）、核心算法等方面的全栈式解决能力，和包含智能驾驶域、车身和舒适域、动力域、底

三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022 年，公司营收 CAGR 达到 27.2%；归母净利 CAGR 达到 83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定

汽车电子领域全能选手，三位一体赋能客户经纬恒润成立于 2003 年，专注于为汽车、无人运输等领域的客户提供三大类业务，分别是电子产品业务、研发服务及解决方案业务和高级别智能驾驶整体解决方案业务。三类业务在技术、场景、客群方面相互协同，使得公司能力提升，用户粘性得到增强。2022 年公司全年实现营收 40.22 亿元，同比+23.28%；归母净利润 2.35 亿元，同比+60.48%；扣非净利润 1.20 亿元，同比+7.55%。智能驾驶老牌玩家，电子产品业务面持续拓广2016 年，公司自主研发的

经纬恒润：国内智能驾驶域控制器设计制造的先行者经纬恒润是智能驾驶域控制器国产替代龙头，公司完成了汽车电子产品生产、研发服务和高级别智能驾驶整体解决方案实现“三位一体”布局，产品覆盖汽车全域、迭代快速；盈利模式稳健。我们认为未来几年公司将受益于L2/L2+级智能驾驶的大规模落地、传统车企智能化转型、以及国产替代的趋势，2022-2024收入有望达 41.8/58.0/79.1 亿元，同比增长 28.2/38.7/36.4%，对应 EPS 为 1.88/2.84/3.96 元。我们首次覆盖经纬恒润，

经纬恒润是国内汽车电子龙头，控制器种类丰富，具备ECU和域控制器全栈开发能力，可灵活满足主机厂不同需求。汽车的电动智能化趋势加深，伴随自主品牌逐步崛起，我们认为公司借助平台化战略有望成为中国“博世”。➢ 公司技术先发优势明显 汽车电子是典型的技术驱动行业，公司在该领域已经具备近20年的研发经验，核心人员大多来自清华等理工科院校，研发实力位于行业前列。公司善于把握行业趋势，将控制器产品从车身类扩展至智驾类、网联类、底盘类和新能源类，将产品形态从ECU升级至域控制器。对比同类企业，公司是国

自研全栈产品线能够提供软硬件结合的完整解决方案，在汽车电子领域拥有独特竞争力。经纬恒润深耕汽车零部件业务，产品覆盖了感知层、决策层、执行层与解决方案的各层面，拥有视觉、雷达、定位、域控制器、计算平台、线控底盘系统和泊车方案的全栈电子产品线，能够为 OEM 和其他下游客户提供软硬件结合的完整的解决方案。2021 年公司电子产品业务营收约 25 亿元，占据总营收的约 77%，是公司的主要业务。高性价比的 ADAS 产品拥有极强的市场竞争力，引领短中期增长。经纬恒润 2006 年成立汽车电子业务部门，

经纬恒润：汽车电子综合供应商，软硬双修全领域赋能智能汽车 经纬恒润成立于 2003 年，业务覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案领域，主要产品包括 ADAS和 T-BOX 等电子产品、整车电子电气架构咨询服务、MaaS 解决方案，主要应用于智能汽车驾驶领域。公司自主研发的 ADAS 系统实现量产并打破了国外垄断，技术水平、市场地位在国内供应商中领先。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供

智能驾驶 Tier1，蓄势腾飞正当时。公司成立于 2003 年，主营业务包括电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案，三大业务 2021 年营收占比分别为 77%、22%、1%，其中智能驾驶业务营收占比 18%，且持续保持快速增长态势。公司高管团队技术派风格明显，研发实力突出，截至 2021 年中，硕士及以上学历员工占比 55%。业务布局全面，远期来看，主营业务持续成长+规模效应释放驱动盈利能力攀升。公司三大业务对应研发-量产-运营服务三大环节，远期来看，我们认为公司盈利成长性有

致力于成为国际一流综合型的电子系统科技服务商，成长空间广阔公司成立于 2003 年，是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。公司坚持“专业聚焦”、“技术领先”和“平台化发展”的战略，助力公司成为国际一流综合型电子系统科技服务商。2018-2021 年，公司营业收入 CAGR 达 28.5%。2021 年，营业收入为 32.62 亿元，同比增长 31.61%

从车身域产品拓展到智能驾驶、智能网联产品，将保障盈利增长。公司主要为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案等，其中汽车电子产品 2021 年收入比重 76.6%，研发服务及解决方案业务收入比重 21.7%。在汽车智能化、网联化加速发展的趋势下，公司汽车电子从车身域到智能驾驶及智能网联产品拓展，预计将为公司持续发展奠定基础。汽车电子：预计车身域稳定增长，智能驾驶和智能网联产品是增长弹性所在。智能驾驶电子产品、智能网联电子产品及车身和舒适域电

⚫ 公司是国内汽车电子自主龙头企业，多个产品市场份额位居市场领先地位公司深耕电子系统科技领域近 29 年，业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。作为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。⚫ 三位一体业务布局，在汽车电子领域具有竞争力从短期来看，随着近两年 L2、L3 级别智能辅助驾驶渗透率的提升，会带动公司毫米波雷达、智能座舱、域控制器等产品快速