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赛轮轮胎研究报告:重研发深耕耘,全球化广布局

赛轮轮胎研究报告:重研发深耕耘,全球化广布局

公司是国内胎企新龙头,多点布局垂直消费腹地。公司近年来产能不断扩张,带动经营业绩持续攀升,截至2023年营业收入达260亿元,归母净利润达31亿元,逐渐成长为国内龙头胎企。公司在国内拥有青岛、沈阳、东营、潍坊四大生产基地。海外布局越南、柬埔寨工厂,并拟在墨西哥、印尼建设新基地,实现全球化建设,海外产能靠近消费地,便于把握市场动态,成本,提高产品竞争力。2023年公司平均产能为全钢胎1380万条/年,半钢胎5600万条/年及非公路轮胎17.5万吨/年。其中越南三期、柬埔寨项目及潍坊非公路胎技改项目
赛轮轮胎研究报告:行稳致远,寻求创新突破的轮胎龙头

赛轮轮胎研究报告:行稳致远,寻求创新突破的轮胎龙头

公司在成立后 7 年内完成了半钢胎+全钢胎+非公路胎(包含巨胎)的产品布局,丰富且全面的产品在满足更多客户需求的同时也降低了细分行业景气度变化带来的风险。作为第一家在海外建厂的国内胎企,公司目前已经拥有越南和柬埔寨两大海外基地,还规划了印尼和墨西哥两个新基地,越南基地对美国出口乘用车胎的双反税率为 6.23%,其他海外基地 0 税率,整体出口关税较低且通过多基地布局能更好防范政策等相关风险。经营层面来看公司在存货和费用管理上也有所优化,同时尽量降低汇兑等非经营损益带来的业绩影响。凭借自身较强的竞
赛轮轮胎研究报告:巨胎与“液体黄金”并进,盈利与估值共振

赛轮轮胎研究报告:巨胎与“液体黄金”并进,盈利与估值共振

公司是国内轮胎龙头,产品布局完善,产能增量充足。当前公司具备半钢胎产能约 6200 万条、全钢胎产能约 1500 万条、非公路轮胎产能 26 万吨,未来规划有柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目,预计全部产能达产后公司产能将达到半钢胎 10300 万条、全钢胎 2600 万条、非公路轮胎 44.7 万吨。
赛轮轮胎研究报告:“产品力”持续升级,全球化布局加速成长

赛轮轮胎研究报告:“产品力”持续升级,全球化布局加速成长

万亿级赛道“困境反转”,国产轮胎蓄势突破 轮胎是重要汽车零配件,兼具周期与消费属性。1)成本端,主要原材料价格回落,轮胎成本压力释放;海运费大幅回落、低于疫情前水平,国产品牌价格竞争力提升,利好轮胎出口。2)供给端,国内轮胎企业正通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接近或达到世界先进水平,竞争力有望逐步赶超第二梯队;“双反”制裁频发,轮胎企业全球化布局趋势显著。3)需求端,轮胎市场空间广阔,欧美经济下行压力较大,国产轮胎性价比、竞争力凸显,积极抢占海外市场份额。
赛轮轮胎研究报告:国内轮胎行业龙头,“量”+“质”双轮驱动驶向全球

赛轮轮胎研究报告:国内轮胎行业龙头,“量”+“质”双轮驱动驶向全球

尽管2022年全球政治经济形势严峻,全球轮胎需求依然上涨0.1%至17.51亿条。2023年1-9月欧美两大成熟市场依然处于疫后修复阶段,特别是半钢胎配套市场需求同比增速分别达到11%和9%。全球轮胎行业集中度较高,但降低趋势明显,以米其林、普利司通、固特异组成的头部轮胎制造商的全球市占率在2000-2021年间约以1%/年的速度降低,而隶属于第三、第四梯队的其他轮胎制造商却以0.8%/年的速度提升。2022年75强中,我国大陆胎企中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎分别位列第9名、第12名及第17名,
赛轮轮胎研究报告:行业景气修复,资本开支加速及液体黄金轮胎带来长期成长

赛轮轮胎研究报告:行业景气修复,资本开支加速及液体黄金轮胎带来长期成长

行业底部已过、景气修复,替换需求刚性带来确定增长。2023 年是行业上下游均有所改善的一年,回顾 2021-2022 年轮胎行业的上下游情况,企业盈利压力相对较大。2021 年主要为上游原材料以及海运费的影响,2022年主要为国内及海外订单需求影响。进入 2023年以来,原料价格逐步回落,国内外需求订单逐步恢复,行业底部已过。需求端韧性较强,回顾过去近 15 年全球轮胎销量以及美国轮胎销量,大多年份处于增长期,且整体需求与行驶里程(出行需求)息息相关,因此轮胎需求较为刚性,橡胶信息贸易网(Qin
赛轮轮胎(601058)研究报告:行业景气修复,资本开支加速及“液体黄金”轮胎带来长期成长

赛轮轮胎(601058)研究报告:行业景气修复,资本开支加速及“液体黄金”轮胎带来长期成长

行业底部已过、景气修复,替换需求刚性带来确定增长。2023 年是行业上下游均有所改善的一年,回顾 2021-2022 年轮胎行业的上下游情况,企业盈利压力相对较大。2021 年主要为上游原材料以及海运费的影响,2022年主要为国内及海外订单需求影响。进入 2023年以来,原料价格逐步回落,国内外需求订单逐步恢复,行业底部已过。需求端韧性较强,回顾过去近 15 年全球轮胎销量以及美国轮胎销量,大多年份处于增长期,且整体需求与行驶里程(出行需求)息息相关,因此轮胎需求较为刚性,橡胶信息贸易网(Qin
赛轮轮胎(601058)研究报告:全球布局加速,“液体黄金”助力成长

赛轮轮胎(601058)研究报告:全球布局加速,“液体黄金”助力成长

业绩稳步向好,外延扩张加速:2021 年公司轮胎销量增长至 4362万条,产品收入为 161 亿元,近 5 年复合增速为 15%。公司 2021年底拥有 1155 万条全钢胎、4650 万条半钢胎和 10 万吨非公路胎的年产能;预计 2024 年公司可达到 1660 万条全钢胎、6800 万条半钢胎和 25 万吨非公路胎的产能规模,随着海内外在建产能的陆续释放,公司业绩将维持高增长的态势。行业底部回暖,公司作为头部胎企强者恒强:汽车产量和保有量稳步增长对轮胎需求形成支撑;政策影响和贸易摩擦双重压
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