钠电池-零帕网

锂钠同族，原理相似。钠离子电池和锂离子电池同属于“摇椅式电池”，具有相似的电化学原理，区别主要在于使用电池材料的不同。借助成熟的锂电池产业链相关技术和设备，可快速推广。技术无虞，量产在即。钠离子电池主要生产制备技术已基本成熟，处于量产的前夜。正极材料方面，目前投入研究比较多的包括层状氧化物、聚阴离子型、普鲁士蓝（白）等，其中层状氧化物正极材料的理论能量密度最高，有望率先商用；负极材料方面，现阶段技术路线以硬碳为主，软碳为辅；电解液方面，以六氟磷酸钠电解质为主；集流体方面，低成本铝箔替代铜箔正在不

锂矿供给释放存在不确定性，2023 年锂价或仍高位震荡。全球最大的 35 个矿山从发现到投产的平均所需时间为 16.9 年。矿石、盐湖、云母或受制于自然环境、资源禀赋、项目审批、环保等多重因素存在投产进度不及预期的可能性。同时海外地缘政治影响如美国 IRA 方案、加拿大 ICA 方案对锂供应链或矿产资源的“去中国化”也将减缓供给释放节奏。根据我们的测算，预计 2023 年较 2022年产量增加 37.7 万吨 LCE，占 2023 年全球供给的 34%，2023 年处于紧平衡，锂价有望持续高位震

钠电池由于其成本优势突出重围，产业链加速布局，大规模商业化在即。锂资源价格不断上涨，钠电池资源存量丰富，具有更好的安全性，倍率性能、低温性能优异，在能量密度、循环寿命方面相较锂电池略有不足。在成本方面，根据中科院物理所胡勇胜老师团队测算，铜铁锰层状氧化物、普鲁士白类、镍铁层状氧化物三种材料体系的钠离子电池理论 BOM 成本分别为 0.26元/Wh、0.26 元/Wh、0.31 元/Wh，相比锂电池成本优势显著。目前传统锂电企业与初创钠电企业均在加速布局钠电池相关产能。钠电池众多负极材料路线中，硬

❑ 钠电池的材料成本低、低温性好、与锂电工艺相通、能量密度尚可与锂电池相比，钠电池具有资源丰富和低成本，良好的低温性、倍率性和安全性，生产环节可与锂电池相通等优势，实用化的痛点在于能量密度偏低，一般在 80-170Wh/kg 之间，且循环性能较差。我们测算钠电目前材料成本约为 0.427 元/Wh，其中正极、负极和电解液的成本占比分别为 30%、21%和 23%，我们估算钠电产业化后的材料成本将比届时的磷酸铁锂电芯低 35%。❑ 电极材料：变化点主要在于正极、负极和电解液，铝箔耗量提升(1)正极

动力、消费、储能三大领域全面布局，发力储能盈利稳健向上。公司深耕锂电领域二十余年，产品全面覆盖动力、消费、储能三大领域。管理层技术背景深厚兼具产业背景，聘任前美的高管推行精细化管理。19 年计提大量坏账短暂影响盈利，近年发力储能，产品结构逐步调整，高毛利率户储及便携式产品、海外大储占比上升，盈利稳健向上。客户开拓与产品认证快速推进，主打性价比优势，钠电池带来新增长点。公司产品主打性价比优势，客户开拓与产品认证进展迅速。储能方面，户储及便携式产品大客户不断突破，认证持续推进，逐步具备自主海外销售能

1.从本质上看，钠离子电池具备性能和成本优势，适用于储能、A00、两轮车等场景。性能方面，钠离子电池具备更优的安全性、放电性和工作温度区间。成本方面，由于钠资源储备丰富，正极上游材料价格低廉且稳定 ，以及钠离子电池正负极集流体均可使用价格便宜的铝箔，钠离子电池具备显著的成本优势。性能和成本的双重优势使钠电池贴合储能、A00、两轮车等对能量密度要求较低且价格敏感的场景。2.从空间上看，电池第三次跃迁已经开始（储能市场高增+两轮车升级趋势），钠电池未来发展空间广阔。储能方面，我们预计未来表前侧储能和

钠电池循环寿命和能量密度存在劣势，但成本优势使其更有经济性：钠离子半径 大于锂离子同时元素周期表顺序在锂之后，这意味着钠电池的能量密度和循环寿命性能不如锂电池。但钠离子电池的成本优势仍使其在下游如储能应用场景中具有更强的经济性。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据，在计及电力损耗的情况下，钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池、磷酸铁锂电池以及三元锂电池低 52.2%，32.4%，54.3%。 钠电池三类正极材料路线各有千秋，层状氧化物具有先发优势：钠电池材料成本分布更为分散

公司为国内无烟煤产量最大的上市公司：无烟煤为国内稀缺煤炭品种，2016 年 国内无烟煤储量仅占全国煤炭总储量的 13%。2021 年全国无烟煤产量最大的省份是山西，产量达到 2.26 亿吨，占全国的 64%；产量最大的上市公司为华阳股份，2021 年产量达到 4610 万吨。 无烟煤业务提供较好自由现金流，钠离子电池业务助力公司二次成长：公司自2003 年上市起归母净利润一直为正值，我们更关注公司的自由现金流，公司上市的 19 年内自由现金流仅 6 年为负值。公司和钠离子电池龙头中科海

钠电池对比锂电池各有优劣，此前因为能量密度受限和技术突破较慢导致商业化进度慢于锂电池。2020 年以来，伴随储能需求加速和锂电池成本提升、供应链安全问题日益严重，钠电池获政策、产业、资本重点加持，预计商业化渐行渐至，中期规模或达百亿。重点关注产业链各环节龙头。▍缘起：锂电池之外的选择。钠电池与锂电池的工作原理相同，作为嵌脱式二次电池，依靠钠离子在电池正负极之间的移动来充放电。钠电池的封装形态与制造工艺也与锂离子电池差异不大，均可分为圆柱、软包和方形硬壳三种形态，经过极片制造和电池装配装备完成。然