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5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR/AR、5G消息等细分领域投资机会。运营商板块基本面呈现趋势性好转，从估值上看处于全球洼地。具备全球化扩张能力的主设备商仍是 5G 优选投资标的，光通信市场持续高景气下建议关注数通光模块龙头。VR/AR 奇点将至利好上游芯片及国内 ODM/OEM 厂商，RCS 生态服务商存在投资机会。 云计算市场仍处高速发展期，H2 下游高景气持续。1）IaaS：1.0 竞争时代互联网厂商为上云主力，格局稳固。2.0 竞争集中在私有云，反垄断背景下

数字经济发展筑路者，第一、二曲线业务齐头并进公司是国内 ICT 设备龙头厂商，是我国数字经济发展筑路者。我们看好公司发展前景，基于：1）公司运营商业务营收规模有望在自身市场份额提升驱动下持续增长，以及业务盈利能力有望延续提升趋势；2）公司快速拓展服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等业务，有望打造新 的 增 长 动 力 。 我 们 预 计 公 司 2022~2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为88.57/106.97/123.43 亿元，参考公司 A 股 2022 年

数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力，中兴通信以ICT 技术，助力全球数字经济的发展。数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的 ICT 设备厂商，在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。战略超越期，第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新，公司聚焦核心产品赛道，拓