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三环集团深耕电子陶瓷领域多年，一体化布局技术优势明显。公司深耕电子陶瓷行业50 余年，公司在产品质量稳定性、技术服务等方面得到客户的认可，在国内电子陶瓷行业处于龙头地位；公司在生产成本和最终产品性能等方面具有市场竞争力，盈利能力强，公司亦凭借技术和成本的竞争优势，不断扩大市场份额；目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优势明显。MLCC 价格进入底部区间，一体化布局龙头公司弹性大。1）MLCC 具有一定大宗属性，2022 年以来，受下游需求不振及渠道端库存高企影响，行业景气度较弱，目前

定增加码 MLCC 扩产，国产替代空间广阔：公司在 2020 和 2021 年连续两年发布定增方案，两次募集资金均主要投向 MLCC 领域，重点发展 5G 通讯、工业和车规级 MLCC，分别扩产 200 亿只/月和 250 亿 只/月的 MLCC 产能，综合产能有望超 500 亿只/月。全球 MLCC 市场需求超 1000 亿元，国内需求占比在 50%左右，在 MLCC 产业链向大陆转移的趋势下，国产替代空间广阔。产业链一体化，铸就公司独特工艺及高毛利：公司始终坚持以技术创新为引领，不断开展新材

公司是国内高端领域多层瓷介电容器（MLCC）核心供应商之一。公司主要业务分为自产业务、代理业务两大板块。自产业务聚焦高端领域，主要产品包括片式多层瓷介电容器、有引线多层瓷介电容器、金属支架多层瓷介电容器以及直流滤波器等，产品广泛应用于航空、航天、船舰、兵器等高可靠领域以及 5G 通信等民用领域；代理业务主要产品为电容、电阻等，主要面向工业类及消费类民用市场。核心逻辑：（1）高可靠领域格局较稳定，受益于航天领域高景气度。高可靠领域技术及资质壁垒使得竞争格局多年较为稳定，主要厂商优势领域存在差异，公

MLCC 被誉为“电子工业大米”。MLCC 具备体积小、体积与容量比高、易于 SMT 等优点，广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子、家电等领域。2019 年全球出货量达到 4.5 万亿颗，市场规模达到 120 亿美元。 原材料和工艺构筑 MLCC 行业高壁垒。MLCC 核心原材料陶瓷粉料的微细度、均匀度和可靠性、对薄层化、多层化工艺以及陶瓷粉料和金属电极的共烧技术共同决定了下游 MLCC 产品的尺寸、电容量和性能的稳定。 长期来看，5G+汽车电子驱动 MLCC 市场扩容