行情回顾：超预期的高景气是 2021 年新能源汽车板块的核心驱动力。板块超额收益显著。今年以来，新能源汽车板块涨幅达 40.4%，锂电池板块涨幅达 77.3%，同期沪深 300 指数涨幅为-8.0%，板块整体具备明显的超额收益。不断上调的销量预期。受益于超预期的销量数据，市场对全年销量预期经历了多轮大幅上调修正的过程，“超预期”与“高景气”是板块的代名词。
行情回顾：超预期的高景气是 2021 年新能源汽车板块的核心驱动力。板块超额收益显著。今年以来，新能源汽车板块涨幅达 40.4%，锂电池板块涨幅达 77.3%，同期沪深 300 指数涨幅为-8.0%，板块整体具备明显的超额收益。不断上调的销量预期。受益于超预期的销量数据，市场对全年销量预期经历了多轮大幅上调修正的过程，“超预期”与“高景气”是板块的代名词。
需求展望：全球市场渗透或继续加速上行，预计 2022 年全球销量有望破千万。
1）中国：政策逐步退潮，内生需求接棒。2021 年中国市场呈现爆发式增长，据中汽协数据，2021 年前 10 月新能源汽车销量合计 254.2 万辆，同比增长 176.6%，政策逐步退潮下边际拉动作用递减，消费端内生需求成为销量贡献主力军。展望2022 年，供给优化叠加消费持续发力，销量有望达 500 万辆。
2）欧洲：短期补贴退坡销量或承压，长期碳排加码高增速可期。欧盟更新碳排放政策，强化碳排放目标，我们测算对应 2030 年渗透率 65%才能满足基本要求，同时大众、戴勒姆等纷纷发布最新电动化转型战略规划，欧洲新能源车市场长期发展确定性强，短期内或受部分国家补贴政策影响，销量或受压制，我们预计 2022年销量有望突破 300 万辆。
3）美国：拜登刺激政策逐渐明朗，美国市场腾飞在即。拜登上台后推出一系列旨在刺激美国新能源产业发展的一揽子政策，美国本土车企加速电动化转型，海外锂电龙头加码布局美国市场，美国新能源车市场有望复刻中欧市场，成功迈入渗透率加速上行的第三阶段。
动力电池：锂电龙头强者恒强，盈利能力触底修复，业绩有望量利齐升。上游涨价是 2021 年锂电产业链的主旋律。其根本原因在于供需错配之间的矛盾，龙头锂电企业利润受到双重挤压，但随着新一年的议价窗口开启，成本向整车厂的顺畅传导叠加全产业链延伸布局的供应链优势，锂电环节盈利有望底部修复，尤其对于具备极强的盈利韧性与弹性的龙头锂电厂商。
中游制造：关注产业链供需持续紧张及技术迭代加速的细分环节。2022 年产业链供需格局持续偏紧环节以及技术趋势明确环节将是重点配置环节。我们预计，铜箔极薄化趋势清晰、高端产能供需偏紧，具备技术、产能优势龙头企业有望量利齐升；负极受到高能耗石墨化环节供给限制，具备高比例石墨化自供比例厂商有望受益；储能市场有望迎来爆发、国内渗透加速及海外市场启动三重逻辑驱动下，铁锂市场空间打开。
