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激光雷达行业深度报告：自动驾驶商业化提速，千亿蓝海百家争鸣

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氢能行业研究：到2030年可再生绿氢或将实现与灰氢平价

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车载摄像头产业研究：自动驾驶驶入快车道，车载光学迎来加速放量

环境感知报告

移动出行行业深度研究：产业链深耕控运力，多元化探索建生态

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新能源汽车行业产业研究展望：正极材料技术迭代，高镍化方向探讨
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新能源汽车行业产业研究展望：正极材料技术迭代，高镍化方向探讨

新能源汽车
电动化进程加快，海内外需求共振提升高镍三元正极材料景气度中国整体增速超越国际，欧洲增速放缓，美国渗透率低于全球水平，空间可期海外高镍三元正极材料需求旺盛，三元材料出货持续增长，高镍占比持续提升，是最高增速细分赛道镍钴价格下行，利好三元比例提升+高镍比例提升，高镍三元材料性价比悄然回升高镍三元正极材料优势明显，高镍化有望推动行业走向集中高镍三元材料优势明显，4680与麒麟电池完美解决安全性与成本问题高镍比容量显著提升，是推进电池性能提升、成本下降的主要方向，8系高镍三元占比逐渐上升，超高镍进一步提
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氢能源行业专题报告：5大示范城市群政策分析；示范城市群产业基础差异显现，重点看好北上广三地投资机遇
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氢能源行业专题报告：5大示范城市群政策分析；示范城市群产业基础差异显现，重点看好北上广三地投资机遇

氢能源 新能源
5 大示范城市群发展目标各有侧重，但目前都将重心偏向氢能上游领域。目前，5 大燃料电池示范城市群涵盖 47 座城市，初步形成了“3+2”的格局，并且前期的发展目标都各有侧重。但随着各示范城市群经过一年的发展，都或多或少的遇到了政策细则出台进展缓慢叠加缺乏上游“制-储-运-加”等领域的配套设施匮乏的瓶颈，从而阻碍了燃料电池汽车的降本路径和推广应用。各示范城市群在意识到问题后，都出台了相关加强发展氢能上游领域的补短板政策以及补贴政策。从梳理各示范城市群的政策来看，北京、上海、广东等地相应的积极出台了
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钱江摩托（000913）研究报告：精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长
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钱江摩托（000913）研究报告：精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长

钱江摩托 新能源
公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力，公司有望实现高质量增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。❑ 钱江摩托：三十五年辉煌历程，国内外业务共同驱动业绩增长。公司主营业务两轮摩托车，致力于高性能摩托核心技术研发。公司拥有 Benelli、QJMOTOR、QJIANG 三大燃油车品牌，排量覆盖 50cc-1200cc，品类覆盖复古、街车、巡航、旅行、仿赛、越野等。公司产品远销 130 多个国家和地区，深受欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消
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钠离子电池材料行业研究：普鲁士蓝类正极材料未来可期
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钠离子电池材料行业研究：普鲁士蓝类正极材料未来可期

钠离子电池 新能源
◆ 产业化的钠离子电池原材料具备明显成本优势，两轮车+储能+A00级车市场空间广阔据中科海纳官网，相比锂电池，产业化的钠离子电池原材料具有成本优势。此外，钠离子电池在安全性能、高低温性能和倍率性能上表现更为优异，我们预计在碳酸锂价格高位下迎来快速发展期。我们预计钠离子电池将率先取代铅酸电池进军低速二轮车，后切入储能和A00级车，部分替代磷酸铁锂电池。假设2025年全球电化学储能中钠离子电池渗透率为10%，电动两轮车钠离子电池渗透率为25%，A00级电动车钠离子电池渗透率为20%，我们测算2025
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锂电池行业专题报告：4680电池量产在即，优质供应率先受益
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锂电池行业专题报告：4680电池量产在即，优质供应率先受益

锂电 新能源
圆柱电池成就特斯拉行业领先地位，4680 圆柱电池量产在即。圆柱电池兴起于特斯拉，成就特斯拉行业领先地位。4680 圆柱电池性能优异，具有高比能量、快充、高安全、低成本和长寿命等特性，适配中高端乘用车。特斯拉到年底有望实现 4680 圆柱电池 6.8-10.2GWh 年化产能，可装配 9.0-13.7 万辆 Model Y。46 系大圆柱电池极具降本增效潜力，预计 25 年全球市场超 200GWh。降本方面，预测 4680 圆柱电池生产和设备投资成本有望砍半；超高镍和硅碳负极实现降本比例达 11
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闻泰科技（600745）研究报告：车规半导体龙头，平台化战略崭露头角
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闻泰科技（600745）研究报告：车规半导体龙头，平台化战略崭露头角

闻泰科技 车规半导体 芯片
“半导体 IDM+智能硬件 ODM+光学模组”三大业务齐头并进，2022年逐步迎来收获期。闻泰科技成立于 2006 年，上市前已成为全球手机ODM 龙头，近年通过收购安世半导体和广州得尔塔向产业链上下游延伸，逐步形成“半导体 IDM+智能硬件 ODM+光学模组”的平台化布局。2021年公司营收 527亿元，同增 2%；毛利率 16%，同比+2pct；归母净利润 26 亿元。目前公司传统产品结构正在向高毛利率业务调整，2021 年以来新品频发，出货顺利，产能持续扩张，未来营收有望持续增长。新能源车
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拓尔思（300229）研究报告：语义智能领军者，大数据+AI双轮驱动打开公司广阔空间
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拓尔思（300229）研究报告：语义智能领军者，大数据+AI双轮驱动打开公司广阔空间

拓尔思 语义智能 大数据 AI
公司是国内最早从事自然语言处理（NLP）技术研发的企业，在语义智能领域具备深厚技术积累，形成大数据、人工智能、网络安全三大核心业务。公司经过多年的商业化探索，应用场景从政府、公安，向金融、知识产权等多领域延伸，并且未来在虚拟人、人形机器人领域应用前景广阔。对标国外搜索引擎数据库龙头 Elasticsearch 和知识图谱服务厂商龙头 Palantir，我们认为公司在信创浪潮驱动下，有望保持业务快速增长，并通过业务场景延伸打开成长空间。对标 Elasticsearch，公司搜索引擎数据库有望加速国
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锂电池行业研究：动力储能双轮驱动，行业高景气延续
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锂电池行业研究：动力储能双轮驱动，行业高景气延续

锂电池 新能源
锂电池综合性能优异，我国为锂电池生产大国。锂电池具有高能量密度和长循环寿命的优势，其能量密度可达 100-200wh/kg，循环寿命通常大于 1000 次，同时具备可快速充电、高功率放电、环保性能好等优点。经过多年的发展，我国已成为锂电池生产大国。2021 年全球锂电池出货量为 562.4GWh，其中我国锂电池出货量达 327GWh，占比为 58.1%。在我国锂电池出货量中，2021 年动力锂电池出货量占比达 69%，为锂电池的主要组成部分。全球动力锂电池行业集中度较高，2022 年 1-9 月
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中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长
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中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长

中芯国际 国产 芯片 半导体
中国半导体制造行业短期承受国内国际双重压力国际上，半导体制造用稀有气体价格、硅片价格上涨，芯片制造成本增加。受全球经济下滑影响，消费电子需求疲软。国内来看，半导体行业面对需求大幅下降的挑战。消费端电子产品疲软，智能手机进入去库存的阶段。受疫情封控的影响，PC 和平板销量下滑。受美国制裁影响，对美特定电子产品出口萎缩。国产替代是长期趋势国产替代是科技自立自强重要战略的组成部分。二十大报告中五次提到“科技自立自强”，三次提到需要提升供应链韧性和安全，强调加强基础研究和原创以继续推动中国经济发展和维护
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聚辰股份（688123）研究报告：DDR5+电车智能化加速渗透助力快速成长
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聚辰股份（688123）研究报告：DDR5+电车智能化加速渗透助力快速成长

聚辰股份 DDR5 电车智能化 新能源汽车
全球 EEPROM 龙头企业，受 DDR5 加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长公司是市占率全球第三的 EEPROM 供应商，主营 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 业务占比最高，2022H1 约为 86%。受益于 DDR5 SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展，2022Q3 营收达到 7.18 亿元，同比增长 82.88%；归母净利润达到 2.58 亿元，同比
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交通运输行业2023年度投资策略：阴霾尽散！积极配置快递、出行！
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交通运输行业2023年度投资策略：阴霾尽散！积极配置快递、出行！

未来出行
行业趋势：疫情反复和复苏预期、中美关系、俄乌冲突是主导 2022 年以来交运板块投资的主要变量，就目前形势看，有以下几点是较为确定的：1.油运供需格局不断改善，高景气度有望持续；2.全球恢复正常生产生活节奏的进程不断加速，出行相关的航空、机场、酒店、旅游等场景不断修复；3.随着疫情防控措施优化，快递行业需求增长有望逐渐修复，行业竞争维持理性。航空机场：心怀乐观，迎接复苏。乘机出行的人群本就是最积极、最活跃的群体，当前我们或许已经迎来了出行复苏的曙光。我们继续看好多重弹性加持下的民航供需反转趋势，
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动力电池回收行业专题报告：动力电池退役潮起，回收赛道风口将至
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动力电池回收行业专题报告：动力电池退役潮起，回收赛道风口将至

动力电池回收 新能源
动力电池回收千亿市场空间逐渐打开：根据动力电池平均寿命 5-6 年测算，第一批商用新能源车用动力电池 22-23 年开始退役；预计 25 年理论退役动力电池约为 42.8 万吨，30 年将达到 300.1 万吨，，按各类型电池单吨回收收入测算，对应市场空间 1485.33 亿元。国内目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式进行退役动力电池的回收利用，我们认为拆解回收可提升空间较大，未来或成为主要回收方式。动力电池回收现状：规范度低、来料不足、经济性弱：动力电池回收行业仍处于早期阶段，近年行业新入局者
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汽车电动化报告

汽车电动化趋势下，老牌车企如何自保?

新能源汽车行业产业研究展望：正极材料技术迭代，高镍化方向探讨
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新能源汽车行业产业研究展望：正极材料技术迭代，高镍化方向探讨

新能源汽车
电动化进程加快，海内外需求共振提升高镍三元正极材料景气度中国整体增速超越国际，欧洲增速放缓，美国渗透率低于全球水平，空间可期海外高镍三元正极材料需求旺盛，三元材料出货持续增长，高镍占比持续提升，是最高增速细分赛道镍钴价格下行，利好三元比例提升+高镍比例提升，高镍三元材料性价比悄然回升高镍三元正极材料优势明显，高镍化有望推动行业走向集中高镍三元材料优势明显，4680与麒麟电池完美解决安全性与成本问题高镍比容量显著提升，是推进电池性能提升、成本下降的主要方向，8系高镍三元占比逐渐上升，超高镍进一步提
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氢能源行业专题报告：5大示范城市群政策分析；示范城市群产业基础差异显现，重点看好北上广三地投资机遇
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氢能源行业专题报告：5大示范城市群政策分析；示范城市群产业基础差异显现，重点看好北上广三地投资机遇

氢能源 新能源
5 大示范城市群发展目标各有侧重，但目前都将重心偏向氢能上游领域。目前，5 大燃料电池示范城市群涵盖 47 座城市，初步形成了“3+2”的格局，并且前期的发展目标都各有侧重。但随着各示范城市群经过一年的发展，都或多或少的遇到了政策细则出台进展缓慢叠加缺乏上游“制-储-运-加”等领域的配套设施匮乏的瓶颈，从而阻碍了燃料电池汽车的降本路径和推广应用。各示范城市群在意识到问题后，都出台了相关加强发展氢能上游领域的补短板政策以及补贴政策。从梳理各示范城市群的政策来看，北京、上海、广东等地相应的积极出台了
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钠离子电池材料行业研究：普鲁士蓝类正极材料未来可期
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钠离子电池材料行业研究：普鲁士蓝类正极材料未来可期

钠离子电池 新能源
◆ 产业化的钠离子电池原材料具备明显成本优势，两轮车+储能+A00级车市场空间广阔据中科海纳官网，相比锂电池，产业化的钠离子电池原材料具有成本优势。此外，钠离子电池在安全性能、高低温性能和倍率性能上表现更为优异，我们预计在碳酸锂价格高位下迎来快速发展期。我们预计钠离子电池将率先取代铅酸电池进军低速二轮车，后切入储能和A00级车，部分替代磷酸铁锂电池。假设2025年全球电化学储能中钠离子电池渗透率为10%，电动两轮车钠离子电池渗透率为25%，A00级电动车钠离子电池渗透率为20%，我们测算2025
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锂电池行业专题报告：4680电池量产在即，优质供应率先受益
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锂电池行业专题报告：4680电池量产在即，优质供应率先受益

锂电 新能源
圆柱电池成就特斯拉行业领先地位，4680 圆柱电池量产在即。圆柱电池兴起于特斯拉，成就特斯拉行业领先地位。4680 圆柱电池性能优异，具有高比能量、快充、高安全、低成本和长寿命等特性，适配中高端乘用车。特斯拉到年底有望实现 4680 圆柱电池 6.8-10.2GWh 年化产能，可装配 9.0-13.7 万辆 Model Y。46 系大圆柱电池极具降本增效潜力，预计 25 年全球市场超 200GWh。降本方面，预测 4680 圆柱电池生产和设备投资成本有望砍半；超高镍和硅碳负极实现降本比例达 11
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锂电池行业研究：动力储能双轮驱动，行业高景气延续
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锂电池行业研究：动力储能双轮驱动，行业高景气延续

锂电池 新能源
锂电池综合性能优异，我国为锂电池生产大国。锂电池具有高能量密度和长循环寿命的优势，其能量密度可达 100-200wh/kg，循环寿命通常大于 1000 次，同时具备可快速充电、高功率放电、环保性能好等优点。经过多年的发展，我国已成为锂电池生产大国。2021 年全球锂电池出货量为 562.4GWh，其中我国锂电池出货量达 327GWh，占比为 58.1%。在我国锂电池出货量中，2021 年动力锂电池出货量占比达 69%，为锂电池的主要组成部分。全球动力锂电池行业集中度较高，2022 年 1-9 月
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动力电池回收行业专题报告：动力电池退役潮起，回收赛道风口将至
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动力电池回收行业专题报告：动力电池退役潮起，回收赛道风口将至

动力电池回收 新能源
动力电池回收千亿市场空间逐渐打开：根据动力电池平均寿命 5-6 年测算，第一批商用新能源车用动力电池 22-23 年开始退役；预计 25 年理论退役动力电池约为 42.8 万吨，30 年将达到 300.1 万吨，，按各类型电池单吨回收收入测算，对应市场空间 1485.33 亿元。国内目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式进行退役动力电池的回收利用，我们认为拆解回收可提升空间较大，未来或成为主要回收方式。动力电池回收现状：规范度低、来料不足、经济性弱：动力电池回收行业仍处于早期阶段，近年行业新入局者
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汽车智能化报告

智能化满大街，真正无人驾驶还有多远?

人工智能行业全场景智能视频篇：“云智一体”技术与应用解析系列白皮书
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人工智能行业全场景智能视频篇：“云智一体”技术与应用解析系列白皮书

人工智能
当前，我们正处在科技创新和产业发展最好的时代，以人工智能、大数据、云计算、5G 等为代表的新一代信息技术蓬勃发展，驱动新一轮科技革命和产业变革。在产业应用新兴技术和数据资源转型升级的过程中，数字化是基础；而随着人工智能等新一代信息技术的发展，以及数据的爆发式增长，产业加快应用智能技术，从海量数据中发现规律、训练模型、提炼知识，促进产出增加和效率提升，实现企业生产经营的智能化，进而实现整个产业的智能化升级。因此，数字经济既包括数字化转型，也包括智能化升级，产业智能化是数字经济发展的新阶段。[Nea
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雷达行业深研究报告：相控阵雷达迭代，国产化器件起航
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雷达行业深研究报告：相控阵雷达迭代，国产化器件起航

自动驾驶 雷达
➢ 数字阵列雷达转换关键时期，核心组件需求持续上涨。相控阵雷达经历无源相控阵雷达、有源相控阵雷达、数字阵列相控阵雷达的依次迭代过程，数字阵列相控阵雷达在抗干扰能力、探测精度、功能多样性等方面均具有突出优势，其低功耗、高稳定、高精度的特点也使其成为目前相控阵雷达发展的重要方向之一。随着相控阵雷达结构转型升级，有源模拟和数字阵列相控阵雷达逐渐扩大应用，其核心组件如 ADC/DAC 芯片、T/R 组件的用量呈倍数上涨，市场空间成长可观。➢ 相控阵雷达覆盖多个应用领域，下游领域广阔。相控阵雷达下游包含星
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汽车域控制器行业研究：变局将至，呼之“域”出
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汽车域控制器行业研究：变局将至，呼之“域”出

汽车 域控制器
第一章围绕汽车电子电器架构的变革，探讨在大家所熟知的博世提出的EEA架构变革的理论框架之上，目前产业内是如何实践和演进的，目前的进展和未来的终局形态如何？我们提出，EE架构从分布式走向域集中是确定趋势，中央计算+区控制器是行业最终方向，在未来3-10年内将分步落地，但这是一个循序渐进的过程，需要多种关键软硬件技术作为支撑，并综合考虑成本和安全。第二章我们围绕什么是域控制器进行探讨，DCU与ECU有哪些不同？这个市场的规模和增速如何？我们提出，域控制器并非ECU的简单升级，对于高算力芯片、软件适配
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2022_2023年车载空间用户收听行为洞察及趋势报告
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2022_2023年车载空间用户收听行为洞察及趋势报告

智能化 智能汽车
车载音频行业背景• 供给端：中国是世界第一大汽车消费市场，汽车保有量连年增长，巨大的汽车保有量为车载音频行业发展提供良好的市场环境；• 需求端：居民收入提高，汽车需求增长，驾驶员数量不断增加，用户车内信息获取及娱乐需求进一步释放，为车载音频行业发展提供丰富的想象空间。车载音频收听行为• 用户特征：高学历中青年已婚人群是主要听众，日常生活、通勤、自驾游是最常见用车场景；• 音频选择：舒缓驾乘心情、提升趣味性是音频收听的两大驱动；音频质量、音频内容、收听形式是用户选择音频的主要考虑因素，女性对音频聆
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全球产业2023年投资策略：香港自动驾驶可行性分析，讲好下一个香港故事，以自动驾驶打造世界顶级智慧城市及绿色金融大都会
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全球产业2023年投资策略：香港自动驾驶可行性分析，讲好下一个香港故事，以自动驾驶打造世界顶级智慧城市及绿色金融大都会

自动驾驶
随着新特首的上任和后疫情生活的复常，香港将“活起来、动起来”，再次强势向世界出发。本文重点探讨自动驾驶在香港实践的可行性，以及如何引领香港打造全球顶尖智慧城市和绿色金融大都会。我们认为，自动驾驶不但能提升社会的经济效益，也可让市民的生活更智能化，符合 ESG 概念和本届政府的目标，“为市民谋幸福，为香港谋发展”。我们认为，香港政府可在法律法规的制定和落地推进两方面发力，首先完善自动驾驶封闭场景（机场和港口）以及半开放场景（屋苑、校区、新发展地区、产业园区、旅游景点等）的落地规划，并加速牌照发放和
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汽车行业-现实+仿真：超大算力赋能自动驾驶
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汽车行业-现实+仿真：超大算力赋能自动驾驶

自动驾驶
传统汽车行业集人类工业文明发展之大成，以机械部件的可靠性、座舱内部的舒适性、驾驶过程的操控性、外观设计的美观性作为评价车型的主要标准。然而，随着智能化终端对人类生活的渗透，人们越发信任并习惯于科技发展所带来的便捷。汽车作为人类最主要的出行工具之一，也在渐进式地通过各种驾驶辅助功能将用车者从驾驶行为中解放出来，车机系统的智能性正越发成为人们评价一个车型的核心标准。自动驾驶是驾驶辅助功能的最终形态。早期的各种驾驶辅助功能控制逻辑较为直接，体现为控制车上单一维度的功能对数量有限的环境变量做出回应。进一
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汽车网联化报告

新四化背景下，网联化技术如何发展？

2023年通信行业投资策略：关注通信+高景气赛道和产业数字化转型两条主线
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2023年通信行业投资策略：关注通信+高景气赛道和产业数字化转型两条主线

通信 5G
通信行业 2022 年回顾与复盘截至 2022 年 11 月 28 日，沪深 300 指数年跌幅 24.4%，通信（申万）指数年跌幅 13.6%，通信板块整体跑赢大盘。在申万行业分类 31 个行业板块中，通信板块年涨幅排名第 9。分板块来看，通信+新能源、卫星互联网、运营商板块超额收益明显。通信行业前三季度整体收入和利润端保持稳步增长。展望 2023 年，政策鼓励方向有望持续催化落地，上游原材料紧缺、疫情防控等不利因素有望逐渐缓解，产业动能逐步从运营商资本开支驱动转向产业数字化转型驱动。我们建议
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电信运营商行业研究报告：“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时
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电信运营商行业研究报告：“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时

5G 通信
三大运营商迎来业绩拐点，“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时！电信行业具有天然垄断属性，对产品有定价权，市场准入壁垒极高。电信行业具有天然垄断属性，三大运营商具有以频谱资源为代表的的牌照，又具有政策上的壁垒，对产品有定价权，市场准入壁垒极高。中国电信业市场是符合经济学范畴的寡头垄断市场，当前市场竞争格局稳定。运营商具有永续经营、现金流稳定的特点，基于过去20-30年的经营数据，三大运营商拥有稳定可靠的自由现金流，它们的经营具有永续性的特点，是典型的现金奶牛成长型企业。进入5G时代后，运营商在A
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中国联通边缘计算平台v3.0架构升级及创新行业场景应用白皮书
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中国联通边缘计算平台v3.0架构升级及创新行业场景应用白皮书

5G 物联网 通信
边缘计算是三大运营商强化算力统筹、智能调度、推进“云网边端业”协同发展中的重要一环。中国联通充分发挥“一个联通、一体化能力聚合、一体化运营服务”的核心优势，充分利用 5G 边缘计算低时延、大带宽、大连接、安全可靠的典型特征，以边缘计算为抓手，面向重点垂直行业成立装备制造、智慧矿山、智慧钢铁、服装制造、汽车制造、智慧医疗、智慧法务、智慧应急、智慧交通九大行业军团，为行业用户提供算力、5G 移动网络等算网资源，满足用户灵活多样的算网使用需求，实现联通算网产品能力覆盖全国。
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信息技术行业-下一代防火墙：主动防御安全体系之重甲
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信息技术行业-下一代防火墙：主动防御安全体系之重甲

信息安全
 IDC认为，云计算、大数据、社交商业与移动技术为代表的第三平台技术是全球企业DX过程中不可或缺的，在此基础上，下一代信息安全、虚拟／增强现实、物联网、认知计算、机器人与3D打印成为第三平台上的6大创新加速器。 随着技术的逐步成熟，下一代防火墙技术将逐步取代传统企业级防火墙、UTM技术，成为边界安全防御的重要技术手段。 分析传统企业级防火墙及UTM市场可以充分展现下一代防火墙的市场空间及未来发展趋势。
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通信行业2023年度投资策略：网络可视化守卫信息安全，汽车智能化注入通信新需求
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通信行业2023年度投资策略：网络可视化守卫信息安全，汽车智能化注入通信新需求

5G 通信 智能化 信息安全
行情回顾与未来展望：截至 2022 年 11 月 23 日，中信通信行业指数下跌 16.28%，在全部 30 个中信一级行业指数中排名第 16 位，整体表现相对一般。在 TMT 各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值处于历史低位。通信细分板块中，运营商、光纤光缆子板块表现相对突出。展望未来，我们总体持乐观态度，相对看好网络可视化、汽车通信领域及 5G 产业。网络可视化：网络可视化是指对网络流量及数据进行前端采集识别、后端分析应用，其下游需求主要源于政府及运营商。政府方面，我国网安信息化支出水平
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汽车共享化报告

汽车的共享化是否真的合理?

交通运输行业2023年度投资策略：阴霾尽散！积极配置快递、出行！
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交通运输行业2023年度投资策略：阴霾尽散！积极配置快递、出行！

未来出行
行业趋势：疫情反复和复苏预期、中美关系、俄乌冲突是主导 2022 年以来交运板块投资的主要变量，就目前形势看，有以下几点是较为确定的：1.油运供需格局不断改善，高景气度有望持续；2.全球恢复正常生产生活节奏的进程不断加速，出行相关的航空、机场、酒店、旅游等场景不断修复；3.随着疫情防控措施优化，快递行业需求增长有望逐渐修复，行业竞争维持理性。航空机场：心怀乐观，迎接复苏。乘机出行的人群本就是最积极、最活跃的群体，当前我们或许已经迎来了出行复苏的曙光。我们继续看好多重弹性加持下的民航供需反转趋势，
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汽车行业自动驾驶出租车（Robotaxi）商业化前景展望：起点眺望，育穗待实
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汽车行业自动驾驶出租车（Robotaxi）商业化前景展望：起点眺望，育穗待实

汽车 自动驾驶出租车 Robotaxi 未来出行
Robotaxi即自动驾驶出租车，作为自动驾驶技术落地的核心场景，通过对共享出行服务的全面体验升级，优化了有人车时代的安全隐患和用车痛点，其无人化和智能化的特点势必对出行方式带来巨大变革；其牵引的产业链变化亦将蕴含巨大想象空间，推动行业整体走向万亿级规模。
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莱坊：软出行革命
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莱坊：软出行革命

未来出行
The major transport strike of 2019 and the health crisis have given a real boost to the use of bicycles and electric scooters, revolutionising mobility in the Greater Paris Region in record time. Since the outbreak of the Covid-19 pandemic, and with
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2021年中国运动自行车调查报告
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2021年中国运动自行车调查报告

未来出行 自行车
自 2020 年新冠疫情爆发以来，从最初的紧张、彷徨到后来的复苏、忙碌，2021 年两轮产业进入新的发展快车道，市场规模持续扩容。与此同时，2020 年我国明确提出 2030年“碳达峰”与 2060 年“碳中和”的“双碳”目标，2021 年 7 月国务院公布《全民健身计划（2021-2025 年）》，随后一系列新规、新政的公布与实施，让自行车运动如趁东风。而在这当中，疫情始终如影随形，平添变数。在这样的大环境下，这一年来国内自行车总产量与进出口情况如何？骑行用户消费行为有何变化？ 2021 年运
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大陆集团2022未来出行趋势调研报告
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大陆集团2022未来出行趋势调研报告

未来出行
汽车在当今出行中的作用• 无论是日常生活还是度假，汽车仍然是个人出行的主要交通工具。• 受访者表示，无论是在日常生活中还是在度假时，他们觉得在车里更不容易感染新冠。• 只有少数人计划减少开车或乘车出行。中国大多数人表示会计划增加开车出行的频率。汽车拥有量• 大多数家庭至少拥有一辆汽车，但与国际水平相比，中国受访者平均每户拥有的汽车最少。个人出行的费用• 在能源价格上涨的背景下，许多人担心他们将无法再负担个人出行的费用。• 新技术的增加导致车辆的价格上涨也是受访者所关注的内容。对电动汽车的态度•
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摩根士丹利-摩根士丹利汽车共享流动性欧洲汽车行业表现出色（英）
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摩根士丹利-摩根士丹利汽车共享流动性欧洲汽车行业表现出色（英）

共享汽车 欧洲 汽车
其实共享汽车并不是一个什么新鲜的话题，它的出现甚至比共享单车还要早，它最早起源于美国，从1999年ZiPCAR的上线到2008年的德国car2go，至今也发展了近18年。但是共享汽车在欧美市场却一直没有流行起来，而到了中国市场，却开始出现了各式各样的共享汽车平台，他们正在推动这场新的革命运动。
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全球热点报告

元宇宙、芯片危机、造车新势力……

钱江摩托（000913）研究报告：精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长
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钱江摩托（000913）研究报告：精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长

钱江摩托 新能源
公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力，公司有望实现高质量增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。❑ 钱江摩托：三十五年辉煌历程，国内外业务共同驱动业绩增长。公司主营业务两轮摩托车，致力于高性能摩托核心技术研发。公司拥有 Benelli、QJMOTOR、QJIANG 三大燃油车品牌，排量覆盖 50cc-1200cc，品类覆盖复古、街车、巡航、旅行、仿赛、越野等。公司产品远销 130 多个国家和地区，深受欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消
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闻泰科技（600745）研究报告：车规半导体龙头，平台化战略崭露头角
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闻泰科技（600745）研究报告：车规半导体龙头，平台化战略崭露头角

闻泰科技 车规半导体 芯片
“半导体 IDM+智能硬件 ODM+光学模组”三大业务齐头并进，2022年逐步迎来收获期。闻泰科技成立于 2006 年，上市前已成为全球手机ODM 龙头，近年通过收购安世半导体和广州得尔塔向产业链上下游延伸，逐步形成“半导体 IDM+智能硬件 ODM+光学模组”的平台化布局。2021年公司营收 527亿元，同增 2%；毛利率 16%，同比+2pct；归母净利润 26 亿元。目前公司传统产品结构正在向高毛利率业务调整，2021 年以来新品频发，出货顺利，产能持续扩张，未来营收有望持续增长。新能源车
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拓尔思（300229）研究报告：语义智能领军者，大数据+AI双轮驱动打开公司广阔空间
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拓尔思（300229）研究报告：语义智能领军者，大数据+AI双轮驱动打开公司广阔空间

拓尔思 语义智能 大数据 AI
公司是国内最早从事自然语言处理（NLP）技术研发的企业，在语义智能领域具备深厚技术积累，形成大数据、人工智能、网络安全三大核心业务。公司经过多年的商业化探索，应用场景从政府、公安，向金融、知识产权等多领域延伸，并且未来在虚拟人、人形机器人领域应用前景广阔。对标国外搜索引擎数据库龙头 Elasticsearch 和知识图谱服务厂商龙头 Palantir，我们认为公司在信创浪潮驱动下，有望保持业务快速增长，并通过业务场景延伸打开成长空间。对标 Elasticsearch，公司搜索引擎数据库有望加速国
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中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长
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中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长

中芯国际 国产 芯片 半导体
中国半导体制造行业短期承受国内国际双重压力国际上，半导体制造用稀有气体价格、硅片价格上涨，芯片制造成本增加。受全球经济下滑影响，消费电子需求疲软。国内来看，半导体行业面对需求大幅下降的挑战。消费端电子产品疲软，智能手机进入去库存的阶段。受疫情封控的影响，PC 和平板销量下滑。受美国制裁影响，对美特定电子产品出口萎缩。国产替代是长期趋势国产替代是科技自立自强重要战略的组成部分。二十大报告中五次提到“科技自立自强”，三次提到需要提升供应链韧性和安全，强调加强基础研究和原创以继续推动中国经济发展和维护
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聚辰股份（688123）研究报告：DDR5+电车智能化加速渗透助力快速成长
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聚辰股份（688123）研究报告：DDR5+电车智能化加速渗透助力快速成长

聚辰股份 DDR5 电车智能化 新能源汽车
全球 EEPROM 龙头企业，受 DDR5 加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长公司是市占率全球第三的 EEPROM 供应商，主营 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 业务占比最高，2022H1 约为 86%。受益于 DDR5 SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展，2022Q3 营收达到 7.18 亿元，同比增长 82.88%；归母净利润达到 2.58 亿元，同比
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电子行业年度投资策略：新能源电子乘势而上，半导体材料与设备自主化加速破局
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电子行业年度投资策略：新能源电子乘势而上，半导体材料与设备自主化加速破局

新能源 半导体
汽车与服务器逆势成长，IC 载板开启“材料决定产品”新纪元汽车 PCB 受益于单车新能源化与智能化的提升，内资厂商在成长过程中仍将面临洗牌。整体来看，各陆资厂商向高阶 PCB 产品发展并实现国产替代，其中 IC载板相较于传统 PCB 有更广阔的国产化空间，而且 IC 载板技术壁垒、投资壁垒高带来高集中度，随着国内半导体产业从封测、制造到设计各环节的日渐成熟，预计内资封装基板厂商将迎来发展良机。功率器件和被动元器件受益新能源需求饱满功率半导体国产化逐步深化，板块领先企业全面进入光伏、新能源汽车等高
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