理想汽车(2015.HK)研究报告:中大型SUV仍是有效差异化,适时加注纯电未来

理想汽车通过较早切入中大型智能 SUV 赛道这一蓝海,配合其优秀的产品需求定位和产品化能力,成功确认自己的生态位并度过生存期。

理想汽车通过较早切入中大型智能 SUV 赛道这一蓝海,配合其优秀的产品需求定位和产品化能力,成功确认自己的生态位并度过生存期。我们认为:

• 在中短期内,即使更多车企推出其混动方案,中大型智能 SUV 策略仍是有效差异化,理想可通过动态维持产品“先人半步”和拓展产品矩阵缓解竞争压力,在电动化和智能化进一步渗透的前提下,预计公司销量实现稳健增长。

• 而在更长期的维度上,产品优势难以形成长期壁垒,考虑到相对于其他车企,理想专注 SUV 赛道,车型数量和内部档位相对精炼,理想有望通过规模生产和更优的营销效率拓展盈利空间。

❑ 核心竞争力:

市场层面上,公司的中大型智能 SUV 策略依然是有效差异化,在中短期具有较好的竞争格局。但增程式解决方案和其它混动解决方案的兴起,将对公司的差异化定位有所削弱。

产品层面上,善用产品加减法是理想早期产品落地阶段取得较好表现的核心,但我们同时认为产品加减法有其先天局限性,边际效益递减,无法形成长期壁垒。

• 横向看产品竞争,产品组合易被定位和借鉴,特别是问界 M7,以相当瞩目的产品相似度,对理想形成了正面冲击;

• 纵向看产品迭代,过于收束的产品线限制加减法的发挥空间,导致产品矩阵内部挤兑。生产和营销层面来看,理想的产能利用率已处于高位水平,正通过自建工厂和收购快速扩充其产能,“缺芯少电”问题亦困扰着理想并导致其毛利率承压。但是相对于同期车企,理想的产品明显收敛集中在中大型 SUV 领域,相较之下在生产和营销时应具有更好的规模效应。

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