英伟达（NVDA.US）研究报告：重塑计算，世界AI的引擎

以超异构创新重塑大规模 AI计算，占GPU市场近 80%份额，数据中心业务高速增长，成为世界 AI 的增长引擎。

以超异构创新重塑大规模 AI计算，占GPU市场近 80%份额，数据中心业务高速增长，成为世界 AI 的增长引擎。

首次覆盖，给予“增持”评级。英伟达作为行业龙头当仁不让，考虑到其 1QFY2024 营收的出色表现，包括数据中心收入创下 42.8 亿美元的纪录，以及英伟达自身对于 2QFY2024 的收入展望达 110.0 亿美元的乐观预期，我们预计公司 FY2024E/FY2025E/FY2026E 营业收入分别为 400.0/516.26/620.0 亿美元，同增 48.29%/29.07%/20.09%，FY2024E/FY2025E/FY2026E 经调整净利润分别为 151.96/ 223.07/285.79 亿美元，同增 247.89%/46.80%/28.12%。

英伟达以超异构创新构建面向大规模AI计算的系统性竞争优势。英伟达面向 AI 时代大规模并行计算，进行了全栈系统的优化。英伟达芯片互联通信技术 NVLink 性能快速迭代，GPU + Bluefield DPU +Grace CPU 的结合开创性地实现了芯片系统间的高速通信互联。同时CUDA 充当通用平台，引入英伟达软件服务和全生态系统。我们认为，芯片和系统耦合的实现使得英伟达真正实现了超异构创新。

GH200超级芯片是英伟达产品与技术的集大成者。我们认为，GH200集合了最先进的 Grace Hopper 架构，并应用第四代 Tensor Core 提升计算性能、进行模型优化，NVLink 实现了高速的传输，尤其是 NVLink改变了传统 PCIe 复杂的传输过程，满足了在每个 GPU 之间实现无缝高速通信的需求，构建起了芯片间的高速互联系统，将进一步形成英伟达的竞争壁垒。

英伟达作为龙头企业将大比例享受AI芯片行业整体需求高增带来的红利。IDTechEx 预测 2033 年全球 AI 芯片市场将增长至 2576 亿美元；JPR 预测 2022-2026 年全球 GPU 销量复合增速将保持在 6.3%水平。英伟达作为业内有目共睹的头部公司，产品生态具备显著的稀缺性，将在算力领域充分受益，享受市场爆发带来的客户需求高增。