海科新源（301292）研究报告：电池溶剂龙头，电池高增打开成长空间

国内领先的电池级溶剂企业，下游需求高增，客户结构优质。

国内领先的电池级溶剂企业，下游需求高增，客户结构优质。公司主业是锂电池溶剂及高端丙二醇，2020 年公司碳酸酯溶剂行业市占率达 30%，预计 23 年总体产能有望超 60 万吨，是国内溶剂龙头之一；需求端看，电动车 5 年复合增速有望 30%+，储能电池复合增速有望达 60%+；客户端看，公司与下游龙头天赐材料、比亚迪等深度合作，客户结构优质。 

溶剂盈利有望触底，拓展添加剂贡献增量。下游电车、储能空间仍广阔，我们测算 2022 年溶剂需求 88.7 万吨，2025 年溶剂需求 218 万吨，复合增速 40%+。行业中长期无产能过剩问题，只有中短期供需匹配问题。从供需平衡表分析看，23Q1 产能利用率接近长期底部，23-24 年溶剂价格整体处于低位，25 年盈利修复。公司品类扩张到添加剂有望获得新的增长点，预计 23年实现小批量出货。