新能源汽车行业研究:产业发展的本源力量推进,锂电池产业稳健成长

疫情对产业影响:供应与需求的不稳定加剧了行业周期性和竞争格局变化,产业链不确定性加大。一方面,部分环节扩产缓慢使材料供应不确定性加大,原材料价格大幅波动给产业带来不确定性。

疫情对产业影响:供应与需求的不稳定加剧了行业周期性和竞争格局变化,产业链不确定性加大。一方面,部分环节扩产缓慢使材料供应不确定性加大,原材料价格大幅波动给产业带来不确定性。另一方面,短期消费端需求不确定加大,2020 年上半年湖北疫情和 2022 年上半年上海疫情都一定程度上影响了行业的景气度。供应与需求的不稳定,加剧了产业的周期性;行业中竞争格局的变化变的更快,而在此过程中,行业的短板效应驱动下、需求不稳定性驱动下,短缺与过剩时常切换,加剧了行业竞争格局的变化。

产业根本性驱动决定行业发展逻辑,疫情时代需求保持快速增长。2020 年至今全球新能源乘用车销量保持快速增长,2021 年全球新能源乘用车销量达 650 万辆,同比增长 109%。在疫情全球蔓延、缺芯、缺关键零部件和上游产能的情况下,消费者对电动汽车的需求保持强劲。疫情发生至今两年时间,下游电动车、锂电池都实现了非常快速的发展,新能源汽车产业发展的驱动力已经实现“政策驱动”转向“市场主导”,新能源车市场需求开始在不依赖政策强力推动下稳定释放,这是产业的根本性驱动决定,不受疫情影响。

后疫情时代行业进入稳步快速发展期,锂电产业竞争进入 2.0 阶段。产业链现阶段的分歧在于短期疫情和资源涨价等因素,导致的需求影响的不确定性。受到 3 月以来疫情影响,特斯拉、大众、蔚来等多家车企于 4 月初短暂停产停工,另外 3 月份终端车企集体调价,对市场需求的影响出现了较大的不确定性。但从一季度销量数据看,国内 Q1 实现销量 125 万辆,其中 3 月销量达到 48 万辆,当前电车的性能和性价比提升使消费端的认可度大幅提升,成为电车替代油车的核心驱动力,电动车需求已开始在不依赖政策强力推动下稳定释放。电动车真实需求并不会受短期疫情或涨价出现骤降,实际需求只是后延,从涨价后的传导角度来看,热销车型大概率是价格传导更容易,盈利改善也更容易。长周期看,疫情仅影响了短期的预期;而后疫情时代,行业进入稳步快速发展期,我们的锂电产业的竞争会进入 2.0 阶段。

疫情后的机会:头部供应链稳定性更强,长期价值显现。抛开短期因素,疫情提高了产业链的壁垒。从制造业角度,盈利分为“供应链管理利润+加工费利润+产业溢价利润”,产业竞争格局在这两年内实现了固化,优秀公司竞争优势会放大。电池环节当前盈利承压,短期看储能、电动工具、消费类价格传导优于动力电池,未来涨价落地后盈利有望修复;材料环节,隔膜供需整体仍紧缺,未来价格端具备涨价潜力;负极处于紧平衡,价格端下行压力较小;正极和前驱体环节加工费稳定,海外占比高和一体化的企业具备较强优势;电解液环节当前处于价格下行周期,盈利端存在较大压力。

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