欣锐科技(300745)研究报告:碳化硅电源方案行业领先,多款新车型配套市场打开

公司为我国新能源汽车电源细分龙头,盈利拐点开始显现。欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统(OBC、DCDC、PDU)的研发生产。

公司为我国新能源汽车电源细分龙头,盈利拐点开始显现。欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统(OBC、DCDC、PDU)的研发生产。创始团队“华为系”出身,注重研发,产品迭代速度行业领先,多项产品为全球首发。2021 年公司装机超 20 万台,市场份额为 7.2%;营收/归母净利润分别为 9.35/0.25 亿元,同比+164.22%/+108.94%,利润端实现扭亏为盈。同年对核心高管进行股权激励,进一步调动员工积极性。

技术变革带来结构性机会,2025 年市场有望超 200 亿,第三方供应商份额持续提升。新能源汽车渗透率提升为电源产品带来较高β,在双向化、集成化、800V 高压化趋势下,碳化硅、大功率 OBC 等应用增加,单车价值量有望提升,我们预计 2021/2025 年新能源汽车电源市场为70/237 亿元,CAGR 约 36%。未来随着中高端车型渗透率提升以及产品标准化,与主流车企合作密切的第三方供应商凭借其规模效应、技术优势,份额有望提升,我们预计第三方 2021/2025 年市场份额约 65%/85%,对应市场空间分别为 45/202 亿元,CAGR 约 45%。 

市场高举高打,碳化硅、大功率方案行业领先。公司是全球最早开始研发碳化硅 OBC 产品的企业之一,现有销售产品以碳化硅方案为主,已绑定全球五大碳化硅供应商。此外,公司 11kW OBC 已实现量产,再次实现行业领先,在 i-CDU、AUTOSAR 上也前瞻布局,未来有望受益新能源车智能化浪潮。目前公司已配套比亚迪(DM-i 系列)、小鹏、吉利、本田等国内外知名车企, 2022 年随着主流车企放量,公司收入有望翻倍。公司不断扩产能以确保交付,现有电源总成 CDU 年产能 18.69 万台,20 年定增募投项目预计再增加 CDU 年产能 6 万套。同时规模效应(已超过 10 万台)叠加技术逐步平台化,毛利率有望持续提升。

氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期,公司提前布局,已实现突破。根据中汽协,预计 21-25 年氢燃料电池车销量 CAGR=54%。公司基于碳化硅方案,已与红旗、捷氢、潍柴等达成合作,21 年该业务实现收入 1.5亿元,未来将持续受益氢燃料电池汽车行业发展,有望成为第二增长极。

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