三环集团(300408)研究报告:电子陶瓷一体化龙头,MLCC 国产替代引领者

定增加码 MLCC 扩产,国产替代空间广阔

定增加码 MLCC 扩产,国产替代空间广阔:公司在 2020 和 2021 年连续两年发布定增方案,两次募集资金均主要投向 MLCC 领域,重点发展 5G 通讯、工业和车规级 MLCC,分别扩产 200 亿只/月和 250 亿 只/月的 MLCC 产能,综合产能有望超 500 亿只/月。全球 MLCC 市场需求超 1000 亿元,国内需求占比在 50%左右,在 MLCC 产业链向大陆转移的趋势下,国产替代空间广阔。

产业链一体化,铸就公司独特工艺及高毛利:公司始终坚持以技术创新为引领,不断开展新材料、新产品、新装备、新技术的研究与创新,全 系产品均实现向上游原材料自制延伸,设备工艺自主创新,在保证一定毛利的情况下,不断精进良率,降本增效,抢占市场份额,逐步走向各细分领域龙头地位。

PKG、陶瓷基片、SOFC 燃料电池等业务多点开花:随着 AIOT 需求提振,国内晶振销量大幅上升,因此刺激其上游 PKG 需求释放;下游电阻厂扩、IGBT 行业高增速,带来公司相关陶瓷基片业务稳定增长;基于 SOFC 燃料电池拥有高效的发电效率,同时能够输出高品质的电能且环保等特点,SOFC 应用前景非常广泛,可用于分布式发电、备用电源与热电联产等。

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