德赛电池（000049）研究报告：消费锂电BMSPACK核心供应商，战略布局SIP封装+储电芯

公司是国内消费锂电 BMS/PACK 核心供应商，客户资源优质，产品主要应用于智能手机、智能穿戴、笔电、平板、电动工具、智能家居等领域。

公司是国内消费锂电 BMS/PACK 核心供应商，客户资源优质，产品主要应用于智能手机、智能穿戴、笔电、平板、电动工具、智能家居等领域。目前公司中小型锂电持续丰富产品线，并强化 SIP 封装业务布局；大型锂电着力发展储能业务，战略布局储能电芯。我们看好公司在消费锂电领域保持领先地位的同时积极把握储能行业发展，业绩有望持续增长，预计 2022-2024 年 EPS 为3.01/3.60/4.55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍公司概况：国内锂电池制造领域先行者，围绕锂电池产业链进行业务布局。公司是国内最早从事锂电池 BMS/PACK 的企业之一。目前公司以 BMS/PACK 为基，大力发展 BMS SIP 业务，并布局储能电芯业务。2022 年上半年，公司实现营收 94.78 亿元，同比+23.34%，各细分领域业务均实现正增长，归母净利润 3.07 亿元，同比+14.32%。

▍中小型锂电业务：消费锂电 BMS/PACK 核心供应商，强化布局 SIP 业务。公司小型锂电产品下游覆盖智能手机、可穿戴设备等，中型锂电产品覆盖笔电、平板电脑、智能家居、电动工具等应用场景。小型锂电方面，我们估算 2021 年公司占 A 客户智能手机锂电 PACK 约 40%份额；此后公司持续导入国产手机厂商，包括华为、OV、荣耀、小米等，目前已覆盖国内外主流安卓端厂商；中型锂电方面，公司笔电主要客户为 A 客户、华为等；公司着力发展电动工具业务，目前已导入百得、博世、宝时得等一线厂商，我们预计 2022 年电动工具、智能家居和出行类业务营收增速有望达 30%。此外，公司积极发展 SIP，并试水 EMS新业务：公司设立德赛矽镨并公告投资 21 亿元专注开展 BMS SIP 项目，未来计划拓展至其他模组封装；EMS 业务目前已导入石头科技。我们认为，公司具有较强的技术能力与优质客户基础，战略上积极拓展新兴消费电子领域，发展新业务培养营收增长点，在消费锂电 BMS/PACK 业务的领先地位和市场份额有望持续巩固。

▍大型锂电业务：储能 PACK 业务营收高速增长，公司战略布局储能电芯，提供一体化服务。储能市场和新能源汽车市场前景广阔，传统消费电池领域玩家纷纷入局。（1）储能电池业务：在“双碳”背景与政策扶持下，公司积极把握储能行业发展趋势，重点拓展 5G 通信基站、家庭储能、UPS 数据中心电源相关储能业务，客户包括华为、古瑞瓦特、华宝新能源、沃太新能源等储能服务商。此外，公司在原有储能 BMS/PACK 业务基础上战略布局储能电芯，目前已规划三期共 20GWh 电芯产能，我们预计一期 4GWh 于 2023 年投产。我们看好公司在储能电池的电芯/PACK 一体化布局，预计 2023 年储能电芯业务开始贡献营收。（2）动力电池业务：公司优化业务布局，聚焦动力电池 BMS 业务，目前已导入大众体系，实现盈利，我们预计未来公司将持续拓展一线整车客户。