国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。
国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022 年中国新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量为 521 万台，车桩比 2.5:1；若只考虑公共桩，车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025 年中国充电桩市场规模将超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划，2025 年国内车桩比将实现 2:1，2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩布局正当时。
海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至2020 年的 11.9，2022 年创历史新高达 12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后，2021 年车桩比超 18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025 年欧洲/美国充电桩市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 48%/80%。中国充电桩企业出海前景广阔。
直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联盟数据，截至 2023 年 4 月，国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台，占充电桩总保有量 33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在 6:4 左右。国际视角下，欧洲/美国公共直流桩占比仅为 19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。
上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021 年国内市占率 CR5 达 72.0%，行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在 2023 年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023 年 4 月，公共充电桩运营商 CR5 约为 69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。
