海外TMT行业2023年中期投资策略：海外龙头，AI算力制高点，应用场景第一线

2022 年底 ChatGPT 问世之后，生成式 AI 成为舆论焦点与投资风口；大模型训练与能力扩充是行业当前重心，而 B 端场景落地将助力 AI 应用快速形成生态。

2022 年底 ChatGPT 问世之后，生成式 AI 成为舆论焦点与投资风口；大模型训练与能力扩充是行业当前重心，而 B 端场景落地将助力 AI 应用快速形成生态。当前海外应用中，文本类应用成熟度与实用性更高，ChatGPT 用户规模和收入远高于其他 AIGC 产品（月活 2.1 亿人）；图像类 Midjourney 成为用户最多的图像 AIGC 应用（月活 1633 万人）；视频类用户规模和访问量相对较小，代表 AIGC 应用为 Runway（月活 323 万人）。随着 Copilot、Bard、POE、Firefly 等重磅产品发展，AI 应用场景与使用人群具有大幅增长潜力。

大模型训练的算力需求高速增长，供不应求；2023 年全球 AI 算力芯片市场规模预计同比增长 42%至 219 亿美元。AMD 预期加速器相关市场有望在 2027年增长至 1500 亿美元。我们初步估算，GPU 算力需求有望在 2023 年到 2027年间增长 6.7 倍。提示关注龙头英伟达在训练端的生态优势，以及 AMD 在推理端扩大份额的机遇。同时，与算力对应的网络通信、数据传输等规格与用量同步激增，光通信、交换机、HBM 等环节具有巨大增长潜力，海外龙头包括 Broadcom、Marvell、Coherent、Arista、ADI 等。其余环节如存储传输与控制芯片、散热、高端 PCB、服务器等，也具有高增长的业务空间。

我们认为生产力工具较有机会快速渗透。文本生成+语音识别的功能，在办公、客服等场景能大幅提升效率，有望触发企业订阅，并在内部形成学习与使用机制；多模态+图片视频生成，也将切入传媒、营销等领域，并在生活场景也能加以利用。从市场空间看，办公内容生产应用 2022 年市场规模为 261 亿美元，协作服务应用为 141 亿美元，客户管理与营销应用为 701 亿美元，均有较大空间，并有望在导入 AI 后加速增长，具用户基数优势的龙头将率先受益。推荐龙头平台中率先落地 AI 产品的 Microsoft（MSFT.O）；社交行业龙头，变现潜力巨大的 Meta Platforms（META.O）。建议关注推出 Firefly、SenseiGenAI 的 ADOBE（ADBE.O）；AI 技术领先，搜索份额稳固的谷歌（GOOG.O）。

数据解决方案与网络安全在稳健增长的基础下，人工智能新添柴火。根据Fortune Business Insights，2021 年大数据分析市场规模（含软件、硬件及服务）2,406 亿美元，预计 2026 年将达 6,555 亿美元。Gartner 预计 2025 年超 10%的数据将来自生成式 AI，驱动市场扩张。同时，AI 将催生网络安全新场景，也将提升网络安全的效率，2022 年全球网络安全市场规模 2217 亿美元，并将于2030 年增至 6570 亿美元。在数据管理与网络安全领域，建议关注云原生数据仓库服 务商 Snowflake（SNOW.N）；网 络安全龙头 Palo Alto Networks（PANW.O）；网络系统龙头 Cisco（CSCO.O）；网安市场份额快速提升的Fortinet（FTNT.O）。

港股龙头也有望受益于人工智能浪潮。国内公司在建立高端算力、接入海外AI 平台等方面具有局限性，但是模型与应用场景仍持续快速迭代。我们判断具研发能力与用户基数优势的龙头在 AI 场景渗透与应用变现上仍有绝对优势。在人工智能浪潮下，我们推荐游戏业务降本提效、社交应用场景裂变的腾讯控股（00700.HK）；担负国产算力芯片制造重任的中芯国际（00981.HK）。