海外需求迎接新一轮周期，产业链出海动须相应。
海外需求迎接新一轮周期，产业链出海动须相应。①国内：2022 年10~20 万元主力价格带的 A 级车受益于平价技术落地，驱动中国市场进入结构性平价拐点。A0 级海鸥及 A 级车比亚迪 DM-i 系列引领，二、三线城市渗透率提速，叠加 B 级海豹渠道下沉、Model Y 品牌效应向低线城市延伸，有望持续打开渗透空间。②欧洲：车型周期与政策周期共振，中国供应链有望超预期扩张。欧洲 2024 年碳排放政策换挡下平台化车型投放提速，叠加中系电动车出海开启强车型周期。远期中欧合作范式明确，大圆柱、麒麟电池、超高镍、M3P 等将成为重要创新，宁德时代、亿纬锂能等海外份额有望超预期扩张。③美国：中国材料率先受益电动化大周期，中国电池静候佳音。2023 年产品周期叠加税收抵扣重启，我们预计驱动美国电车销量冲击 180 万辆。IRA 法案下日韩电池企业扩张北美产能带动材料产业链入局，电池企业有望以平价技术优势破局，如福特-宁德时代、北美大客户-国轩高科。
锂电材料：把握深度分化机会。随着中游资本开支逐步放缓，行业进入深度分化阶段，其中磷酸铁、电解液、六氟磷酸锂、负极价差分别处于 2020 年以来 3%、5%、12%、23%分位，关注盈利加速分化、触底机会。我们认为电解液盈利将率先触底，龙头天赐材料超额利润优势确定；负极和石墨化价格加速见底，龙头以成本优势享受溢价红利；隔膜 23 年持续开启降价周期，把握深度国产化机遇；正极加工费仍有下降空间，23Q2 碳酸锂价格有望企稳，23H2 经营风险部分释放，宁德时代、特斯拉等头部企业带动磷酸锰铁锂应用装车，23 年有望实现产业化落地；铝箔 23 年供给逐渐释放，加工费进入下行通道。
新技术应用、国产化机遇开辟广阔空间。①复合集流体：宁德时代麒麟电池全球量产采用复合集流体 NP2.0 技术，复合铝箔率先打开应用，6 月以来双星新材、万顺新材等陆续公告订单进展，复合集流体 24 年有望开启从 0 到 1 放量；②导电炭黑：以成本优势进行国产替代，导电炭黑订单有望 23 年放量加速国产化进程；③隔膜设备：中科华联和蓝科途合作验证“设备+隔膜”商业模式，打开深度国产化替代空间。
