电动两轮车国内年销量天花板或达 7500 万。
距我们《格局初成，胜而后战》中，提出两轮赛道格局清晰化核心产业逻辑已一年有余；国内空间及增长驱动，出海东南亚油换电导入进度，成为当前行业发展关键。
电动两轮车国内年销量天花板或达 7500 万。22 年国内销量 6070 万（+22%），19-22 年 CAGR 18.2%，市场担忧国内天花板已至；但通过拆解各省市保有量发现：1）不同省市百人保有量差异大：江苏 53，山东、河南等超 40，吉林、西藏等则不足 10。2）地理气候限制普及，低保有省摩托保有高，摩托车补充部分通勤需求：云贵处山区、电机要求高，需求诉诸摩托车；云南摩托保有 20 辆/百人，高于电动两轮。3）产品补齐性能短板后，有望替代通勤摩托：假设完全替代摩托保有量后（22 年 11.8 辆/百人），电动两轮百人保有将达 40、全国约 6 亿，8 年更新替换下 7500 万年销量，较 22 年6070 万仍有 24%增长空间。
重出行需求本质而轻国标替换。新国标核心出清小企业（高峰 2000→21 年底100），出行需求为行业增长驱动：1）群体扩容：学生为代表的年轻群体 22年占 18%；2）产品进阶：行业良性竞争后，产品性能提升，更长续航、更强动力，外观更高颜值；3）场景扩充：大学校园电动两轮替代自行车；外卖配送扩充通勤场景。
出海东南亚：年销量 4700 万电摩替代空间，渗透初期、潜力巨大。20 年东南亚六国（印度/印尼/越泰菲马）保有摩托 4.7 亿，10 年更新年销量 4700 万空间，核心印度/印尼/越南三国占 91%（2.4/1.1/0.7 亿）。电摩替代油摩导入初期，越南（2021）、印度（2022）、印尼（2020）电摩销量渗透率 10%、4%、1.1%，22 年印度电摩销量 63 万，越南 21 年 24.9 万辆，具极大发展空间。
国牌海外百舸争流，政策刺激油换电需求释放。油摩本田寡占，22 年印尼、越南、泰国份额超 60%，积极推进电动化；电摩格局分散，国牌（雅迪/台铃/小牛）、东南亚本地品牌（越南 VinFast/泰国 AJ 等）两大阵营。政策方面，泰国/印尼补贴电摩购买、约单车 3660/3255 元，向本地建厂品牌倾斜，刺激电摩需求释放。
专程前往越南河内，问卷调研实际需求。1）政策力度偏弱：81%消费者不了解河内禁油摩、但 87%考虑电摩成本低，补贴政策有待落地加强；2）当地油摩凸显强耐用消费属性：续航长+高频使用+折旧期久，当地消费者 93%每天使用，日均行驶 10-30 公里，7-10 年更新替换；消费中枢高于国内，油摩购买价格中枢约 1 万元；3）电池应用安全性为核心考量：64%消费者因电池质量差、担心锂电爆炸不购买电摩。
油换电是性能/电池安全性/成本经济性的均衡，导入期雅迪凸显性价比优势。VinFast 锂电电摩成本高于本田油摩，转型锂电租赁模式后，23Q1 销量0.98 万（-35%）；雅迪石墨烯铅酸性能对标 100-110cc 本田油摩，5 年使用成本较本田低 45%，性价比优势为初期渗透最优解，钠电应用后将对标 125cc油摩性能；同时雅迪越南建厂扩产 20 万台/年、拓展 500 家经销商，印尼与Indomobil 达成战略合作（两轮摩托独家代理雅迪和哈雷戴维森），加速东南亚市场拓展。雅迪东南亚单车 ASP 更高，预计未来贡献更高盈利弹性。
