汽车行业专题报告：基于未来3年AI智能化+技术出海共振视角

本报告核心解决三个问题：1）为了适应【AI智能化+出海共振】汽车新3年大周期框架如何调整？2）新3年大周期：产业趋势+整车格局重塑+零部件重塑+估值重塑。3）整车和零部件投资节奏和标的筛选思路。

本报告核心解决三个问题：1）为了适应【AI智能化+出海共振】汽车新3年大周期框架如何调整？2）新3年大周期：产业趋势+整车格局重塑+零部件重塑+估值重塑。3）整车和零部件投资节奏和标的筛选思路。

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（ 汽车新框架核心思想：摆脱路径依赖，快速迭代，剩者为王！

◼ 整车格局重塑：快速迭代，剩者为王。2023-2025年是下半场智能化重要时间窗口，摩尔定律在汽车行业影响强化，大模型或导致车企的智能化【路线收敛+软件为先+硬件为上】，这场淘汰赛我们预计精髓是：快速迭代，剩者为王。展望国内电动智能车格局：我们预计2025-2028年前6家车企份额或达80%（电动化仅有60%），尾部车企或淘汰，或产生专注第三方整车制造的企业。展望2025-2030年中国汽车品牌份额：国内市场自主品牌份额或挑战80%，全球份额或挑战30%。

◼ 零部件格局重塑：大客户绑定能力是核心矛盾。过去3年电动化时代硬件是做加法逻辑，而未来3年智能化时代硬件或是适当做减法的逻辑。智能化/电动化零部件能否成为细分领域龙头核心看【快速反应+成本下降能力去绑定大客户】。我们预计到2025-2028年将培养出一批各个细分赛道的优质全球龙头零部件标的。

◼ 估值重塑：周期变超级成长！上半场电动化+下半场智能化推动全球车企估值体系重塑：将从【品类渗透率】-【提升爆款成功概率】-【改变车企商业模式】，改变油车时代车企【强周期性】，走向【真成长性】。对于中国自主品牌，【全球崛起】是改变估值体系的加分项。2023-2025年是全球L3智能化技术创新加速期，也是车企格局重塑和商业模式变化重要节点。特斯拉大概率依然是全球车企的估值锚。随着软件收费能力增强+全球销量高增长，特斯拉PS估值有望重归历史中高位。国内车企（尤其是本轮智能化创新领先者）跟随特斯拉估值向上修复。零部件核心跟随全球新能源渗透率+全球市占率提升，PE估值中枢或稳定25-30倍。