京东方精电(0710.HK)研究报告:车载显示龙头,智能座舱引领成长

系统集成与智能座舱是中长期增长路径。公司作为车载显示模组的头部 厂商,目前积极拓展智能座舱产品线(预计 2025 年中国智能座舱市场将 达到千亿元规模), 如数字后视镜、透明 A 柱、HUD 等产品。

车载显示龙头,显示屏盈利大幅改善,智能座舱引领新成长。公司前身 为精电国际,在单色显示模组深耕多年。2016 年京东方入股并购,转型 发展 TFT 彩色液晶模组,现已成为车载显示模组一线供应商,8 寸以上 模组出货量领先,并积极向显示系统集成、智能座舱解决方案等新业务 拓展。公司在 2021 年营收 77 亿港元(同比+71%),其中车载显示/工业 显示占比分别为 84%/16%(同比+89%/+14%)。归母净利润 3.3 亿港元 (同比+378%),归母净利润率上升至 4.2%(同比+ 2.7ppts)。

行业需求旺盛、内部降本增效,盈利有望继续提升。新能源车加速了汽 车智能化并驱动显示屏需求,DIGITIMES Research 预计 2025 年全球显 示屏出货量将达 2.4 亿块,总规模约 122 亿美元(2020-2025 年 CAGR 约 11.2%)。京东方集团提供了公司稳定低成本的面板资源,以及产品开 发、国内客户关系、产能调控等优势,国产替代下公司市占率持续增 长;随着规模效应逐步体现,利润率有望持续提升。

系统集成与智能座舱是中长期增长路径。公司作为车载显示模组的头部 厂商,目前积极拓展智能座舱产品线(预计 2025 年中国智能座舱市场将 达到千亿元规模), 如数字后视镜、透明 A 柱、HUD 等产品。与此同 时, 也积极布局显示系统的 Tier 1 业务, 在 2021 年已直接供应小鹏等 新能源车企硬件模组或半系统产品。公司此前战略投资睿合科技和疆程 技术,显著提升其在全贴合以及 HUD 领域的技术实力,未来或持续透 过对外投资与并购,进一步提升行业竞争力。

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