新能源行业专题报告:“双碳”平价时代,绿电运营盈利逻辑迎重塑

根据“双碳”承诺下的非化石能源消费比重的目标,我们预测 2021-2030年中国风电、光伏装机量底线。预计 2030 年底,风电累计装机量达674GW,年均新增装机量 38GW+;光伏累计装机量达 1,046GW,年均新增装机量 82GW+。同时,参照多样化的相关指标从不同维度对预测装机进行验证。

⚫ “双碳”承诺下,中国绿电装机潜力巨大

根据“双碳”承诺下的非化石能源消费比重的目标,我们预测 2021-2030年中国风电、光伏装机量底线。预计 2030 年底,风电累计装机量达674GW,年均新增装机量 38GW+;光伏累计装机量达 1,046GW,年均新增装机量 82GW+。同时,参照多样化的相关指标从不同维度对预测装机进行验证。

⚫ N 维政策陆续出台,针对性解决落实行业痛点

1)大基地项目规划“十四五”期间绿电装机超 260GW,配套特高压方案解决供给负荷逆分布;2)整县推进方案引流国央企进入分布式市场,政策鼓励国央企与民营企业发挥各自优势,共同布局分布式; 3)燃煤电价松绑,高耗能企业电价不设上限;4)消费侧减碳监督备 受重视,ESG 披露初具雏形,企业消纳绿电意愿增强,CPPA 市场蓄势待发;5)中央政府性基金有望一次性解决补贴拖欠,绿电 REITs 呼之欲出,企业现金流、负债率获改善,再融资能力增强。 

⚫ 融资端设备成本端收入端多维敏感性分析,平价绿电收益测算迎重塑

基于绿电行业的政策变化及发展趋势,绿电资产 DCF 模型的估值假设将迎重塑。从融资端(融资利率,融资比例)、设备成本端、收入端三个维度,我们对绿电资产收益及净利润状况进行了敏感性分析:

1. 碳减排支持工具降低行业融资成本;现金流、负债率改善提高融资比例,进一步降低企业融资成本,资本金 IRR 与净利润增益明显;

2. 上游设备持续降本增效,技术红利向绿电运营商倾斜;

3. 绿电属性溢价常态化,绿电市场化提供便捷溢价兑现渠道,绿电收入测算综合考虑燃煤基准电价+“溢价”。

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