比亚迪(002594)研究报告:插混技术领先,产品契合需求

混动市场增长迅猛,行业龙头切换。

混动市场增长迅猛,行业龙头切换。中国混动市场已度过行业导入期,进入高增长阶段。2017-2021 年中国混动乘用车 CAGR 达 49.6%,2022H1 中国混动乘用车销量(含 MHEV)达 87.27 万辆,渗透率为 8.56%。其中,插混车型销量占比边际提升,2022H1 达 61.23%。早期中国混动市场主要由日系厂商丰田+本田主导,2020 年起,受益于比亚迪 DM-i 车型放量,中国混动市场格局向自主切换。2022H1,比亚迪插混车型销量 31.46 万辆,混动市场市占率达 36.1%,两田混动车型销量 30.70 万辆,市占率合计 35.2%,中国混动市场实现龙头切换。

公司插混技术领先,产品谱系齐全,契合市场需求。公司插混技术研发具备先发优势,早于 2006 年就推出第一代 DM 系统,至今已完成四轮技术迭代,进入 DM-i/DM-p 双平台时代。公司 DM-i 车型专注高效、平衡性能,深度契合终端市场高性价比、低油耗需求,车型馈电油耗与日系混动相当,主力车型秦 PLUS DM-i 馈电油耗仅 3.8L/100km。与同价位或同级别竞品相比,公司插混车型售价较低,具备高性价比优势。公司 DM-p 车型主打性能,与DM-i 形成市场互补,汉 DM-p/唐 DM-p 零百加速仅需 3.7s/4.3s。公司插混产品谱系齐全,插混车型数量处于国内厂商领先地位,包括腾势在内共有11 款车型,涵盖秦/汉/唐/宋/军舰等系列,各系列均已实现 DM-i 技术渗透。

公司品牌持续上攻,基本盘业务不断巩固。2022H1,公司销量提振带动营收、净利润大幅增长,毛利率、净利率边际提升。伴随后续公司品牌持续上攻,产品结构不断优化,高端品牌、车型逐步落地,预计公司“基本盘”汽车业务将持续迎来高增长,收入占比不断提升,带动公司毛利、净利提升。

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