汽车行业专题研究:十年汽车复盘对2023年启示

核心驱动力不一样。国家能源安全战略驱动新能源,消费升级驱动SUV。

◆ 2012-2018年SUV复盘总结:

➢ 2012Q4-2018Q4 完整演绎了SUV行情6年时间的4个阶段。月度渗透率25%-30%是行情的重要拐点阶段,【渗透率-板块指数-估值】前半场共振,下半场分化。2013年:指数小幅震荡,成长初探。2014年:业绩估值双升,成长主导板块。2015年:大起大落,成长依然是主角。2016年:成长与价值共舞,全面向好!2017年:全面拥抱核心资产,分化显著。2018年:泥沙俱下,业绩估值双下修。

◆ 新能源与SUV核心区别:

➢ 1)核心驱动力不一样。国家能源安全战略驱动新能源,消费升级驱动SUV。2) 国内汽车总量不增长。主要原因:新能源汽车时代面临的国内及海外宏观经济环境比SUV时代更具有不确定性。3)行业集中度大概率或更高。主要原因:新能源是“淘汰赛”而SUV是“联赛”。从整车到零部件各个环节都需寻求更大规模效应。4)供应链强大才是真正汽车强国。SUV为代表油车时代中国汽车产业大而不强,真正强大是自主可控,核心技术环节均能培养出优秀的自主企业。

◆ 十年复盘启示一:新能源节奏明显快于SUV

➢ 新能源导入期虽长,但一旦技术创新达到了临界点后,迭代周期更快。从100-300-600万辆突破速度均更快于SUV,且预计新能源销量天花板更高于SUV。展望至2025年国内新能源渗透率预计超过60%,国内批发销量预计会超过1500万辆。

➢ 2023-2024年或走完2016-2018年行情。具体节奏还依赖于3大因素跟踪:第一,国内经济恢复信心强度。1)国家对新能源/油车补贴政策延续力度;2)地产/基建等其他经济抓手的稳增长力度。第二,以特斯拉为代表的新能源汽车产业链自身【技术进步+规模效应】降本能力。第三,中国汽车出口增长速度。不仅看传统车,也需要看新能源车。

◆ 十年复盘启示二:30%渗透率后依然可以走出强α个股

➢ SUV后期:虽然渗透率/增速都放缓,但无论整车还是零部件均跑出了优秀个股。整车中【吉利汽车+广汽集团+上汽集团】一方面凭借沃尔沃/日系/大众的品牌&技术优势,另一方面凭借自主品牌高性价比优势,均在SUV后期展示了强势新车周期。零部件中【星宇股份】凭借【客户好+赛道好+格局好】三重优势成功穿越SUV周期。

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