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卫星互联网在全球覆盖、6G 通信、特种通信等方面战略价值凸显，近年来各国低轨通信卫星组网部署明显加速。国内卫星互联网起步较晚，但伴随火箭发射能力和卫星制造水平的快速提升、政策的大力支持，我国卫星通信的后发优势凸显。预计星地一体化将成为卫星互联网发展的主流，国内将主要沿着 3GPP NTN 的再生转发模式发展，卫星空间段和地面段基础设施相关产业链有望迎来黄金发展机遇，建议重点关注通信载荷、星载相控阵天线、T/R 组件、星载转发器、星间激光器、卫星运营服务等领域龙头。

基于频轨资源有限性及其巨大的军事价值，卫星互联网建设兼具必要性和紧迫性。“星链”在俄乌冲突中充分体现其军事战略作用，随后SpaceX发布“星盾”星座，“星链”正式走向军事化，太空军备竞赛拉开帷幕。“星链”在通信上速度快、全球覆盖、发射成本低等方面的优势如果运用在军事用途上，将对我国军事安全产生重大挑战，加快中国低轨卫星互联网建设刻不容缓。此外，基于频轨资源有限性以及“先占先得，先占永得”的申请规则，各国纷纷加速抢占总量有限的低轨卫星频率和轨道资源。中国已有多个卫星互联网星座计划，其中计划规模较大

存货占比下行，物联网和卫星通信开启新增长可期。根据我们 分类 的五 个子行业，2023 年前三季度相关子行业营收略有回调，但毛利率均有所温和提升，同时费用率除研 发费用外 基本都有所放缓，控 费效果较 好，结合存货占总资产比例逐步下调 ，以及经 营 活动现金流持续好 转，我们 认 为通信行业相关子行业中，物联网有望 在库存降 低，费用率调整后迎 来新一轮 增长期；同时算力板块因 AI 及云计算驱动，高 毛利产品推动子板 块营收质 量提升；另外 ，卫星板块因轨道资源稀缺以及 ToC 端手机直连卫星

行业景气度延续，市场认可度持续提升。2023 年以来通信行业（申万）上涨了 22.36%，在所有一级行业中排序第一，在数字经济、AI 算力、卫星通信等主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入景气度稳步提升阶段。

低轨卫星互联网在 5/6G 时代兴起，抢占空间轨道和用户频段时间紧迫卫星互联网基于卫星通信技术，通过卫星组网可实现互联网内容的全球覆盖传播。其中，低轨卫星互联网相比于中高轨道卫星，具有传输时延短、路径损耗小、发射功率低等诸多优势，已成为卫星通信的重要发展方向。全球发展：地球近地轨道可容纳约 6 万颗卫星，而低轨卫星所主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源逐渐趋于饱和状态，到 2029 年地球近地轨道将部署总计约 57000 颗低轨卫星，空间竞争逐渐激烈。2015 年全球掀起低轨卫星互联网热潮，

◆ 三大新兴趋势助力卫星通信行业长期稳步增长1）受益于低时延、容量大、应用区域广泛等优势，低轨卫星建设进程加速；2）带宽、数据传输需求的提升助力高通量卫星市场长期扩容；3）空天地一体化网络通信持续推进，非地面网络与地面网络优势互补，互相赋能。◆ 通信应用成为行业新焦点，导航终端市场收入结构趋于改善。得益于“北斗+”和“+ 北斗”的深化发展，中国卫星导航应用市场有望进一步扩大。同时，由于人口老龄化程度加深、疫情影响健康观念提高等因素影响，智能穿戴设备或将成为卫星导航在终端市场发展的新增量，传统依赖

2023 年初至今（截至 2023.11.13），通信板块涨幅位居 A 股榜首，当前通信行业估值仍低于历史中值。行业层面政策、需求、供给三重变化为行业带来新机遇。政策端，“2522”的整体框架适逢其时推出，基础设施建设和数据要素体系建设日趋完善。需求端，AIGC 应用加速，国内外 AI 算力建设如火如荼，构成增量市场。供给端，产业升级和大国博弈是主旋律，在海外对华半导体制裁加严的背景下，华为回归有望引领国产替代大潮。

星舰最初由马斯克火星殖民计划演变而来，在发射卫星同时承载后续探索宇宙重任，致力于打造性能最强大的可重复使用运载火箭。为实现前往火星，甚至木星、土卫二、木卫二、土星的愿景，星舰经历多次更新迭代，目前星舰已衍生出测试（原型机）、登月、环月旅行、货运、加油、卫星平台、洲际旅行等多个版本，其中测试版星舰已进入试飞测试阶段。星舰完全重复使用时 LEO 运载能力为 150t，一次性使用时 LEO 运载能力 250t，验证成功后有望成为运力最大的运载火箭。在设计方面星舰采用两级不锈钢架构，可完全重复使用，以大

卫星互联网可以提供广泛的应用和服务。低轨卫星互联网星座可实现：高带宽、高性能全球覆盖、可便携式\嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。应用包括助力一带一路建设，打造“5G+工业网”，助力道路收费系统改革，布局海洋时空基准网，助力研发自动驾驶汽车，推动天地通信互联畅通，促进油气行业数字化转型，与云计算加速融合，手机直连卫星服务，丰富航空互联网应用，助力应急减灾、生态环境监测，普惠民生等。

科技产业买新不买旧，卫星互联网或将成为未来“空天地一体化”的核心技术载体。卫星互联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施革命，其通过发射一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入服务的新兴网络，是“空天地一体化”中“天基”与“地基”网络深度融合的核心，整体具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点，在民用领域和国防军事领域有着巨大的潜在价值。

卫星互联网持续催化，卫星制造及地面段基础设施有望率先受益。23/10/5 SpaceX 成功执行星链 G6-21 任务发射，将 22 颗 mini 版二代星链卫星载荷送达预定轨道；23/10/6 亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与 Starlink 抗衡；23/10/6 意大利联合圣保罗银行表示将投资 SapceX；23/10/7 工信部拟统筹推进电信业向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革；23/10 SpaceX 推出手机直连业务介绍；23/10/19 SpaceX 计

2017 年 11 月，英国电信集团（BT）首席网络架构师 Neil McRae对 6G 通信进行了展望，他认为 6G 将是“5G+卫星网络”，在 5G 的基础上集成卫星网络来实现全球覆盖。2022 年，华为公司发布《6G：无线通信新征程》，该报告表示空天一体化将是 6G 的重要特征之一，6G 将整合地面网络和非地面网络，提供全球覆盖，给当前未联网的区域提供网络连接。随着卫星制造和发射成本的降低，众多低轨或者超低轨卫星组成的卫星互联网将应用于非地面网络。