汽车行业研究报告:中长上升周期或正开启

周期下行与疫情冲击的双重影响已基本结束,中长上升周期或正开启。

周期下行与疫情冲击的双重影响已基本结束,中长上升周期或正开启。 全球及中国汽车行业于 2021 年开启上升周期,因疫情影响国内 4 月汽车产 销量创近年新低,同比分别-46.1%和-47.6%,复苏趋势中断。在政府和企业 齐心协力复工复产的努力下,国内汽车产销量于 5 月开始快速修复,当月同 比分别-5.7%和-12.6%;中央、地方政府和各大车企力度空前的补贴刺激政策 于 6 月开始实施,效果比较明显,当月汽车产销量同比分别+28.2%和+23.8%, 乘用车产销量分别+43.6%和+41.2%,恢复的速度和强度超市场预期。我们判 断国内汽车行业最坏的时候已经过去,2022 年全年产销量有望较去年略有正 增长,汽车行业中长期周期性复苏趋势不会改变。

全球汽车周期与经济周期高度相关,从以往经验来看,下行周期一般为 2-3 年,上行周期一般持续 7-8 年。全球汽车行业自 2018 年开始下行,至今 已超过 4 年,且 2020 年初爆发的新冠疫情加剧了下行幅度(同比-15.4%), 从时间维度观察,即将进入中长期复苏周期的概率较大。

另一方面,随着疫情的缓解,制约汽车行业增长的供应链危机也正逐步 好转,整车、芯片等核心零部件厂商开工率正快速上升;需求端,全球经济 正走出低谷,且在“碳中和”大背景下政府政策的约束,对汽车特别是新能 源汽车产销量的增长带来有利条件。

因此,全球汽车行业或正迎来中长上升周期,我们或正站在此轮上升周 期的起点。

电动智能化仍是未来行业发展的主题,域控制器和线束将有较大空间。 全球新能源汽车于 2021 年开始进入快速增长期,销量达到约 675 万辆,同 比+108%;中国市场新能源汽车 2021 年销量达到 352.1 万辆,同比+157.6%。 虽然近年新能源汽车增速迅猛,但是市场渗透率依然不高(2021 年全球约 8.4%,中国约 13.4%)。在各国政府政策的约束下,未来新能源汽车持续高 增长是大概率事件。

中国在新能源汽车领域的技术和销量优势(2021 年销量全球占比约 52.2%),将有利于中国汽车产量在全球占比的提升。中国电动智能化产业链 有望迎来全球汽车周期回升、中国产汽车全球占比提升和新能源汽车渗透率 快速上升的“三升”局面,投资的超额收益将会十分明显。

智能电动化产业链中,域控制器属于核心零部件,全球整车厂中特斯拉 于 2012 年开始应用,国内整车厂中小鹏等于 2021 年才开始应用;据未来智 库预测,域控制器 2025 年国内规模可达 1248 亿元,2030 年规模可达 2510亿元,成长空间巨大。国内车用线束 2021 年规模约 650 亿元,但 80%左右 份额均由外资巨头把控。随着新能源汽车技术的发展,价值量更大的 400V 和 800V 系统将会越来越多被应用,单车线束价值有望由目前的约 2500 元增 加至 4500 元及以上。因此,国内线束厂商即将迎来国产替代加速和单车价 值增加的“量价齐升”的良好局面。

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