安达科技(830809)研究报告:磷酸铁锂头部厂商,绑定比亚迪大幅扩产

磷化工切入磷酸铁锂赛道,践行大客户供应链战略。

磷化工切入磷酸铁锂赛道,践行大客户供应链战略。公司地处磷都贵阳开阳县,专注磷化工近 20 年,2010 年获比亚迪合作进行转型,并于 11 年和 15 年分别批量供货磷酸铁和磷酸铁锂。公司 21 年满产满销,铁锂销量 3 万吨,磷酸铁销量 3732 吨,实现营收 15.87亿,净利润 2.32 亿,业绩扭亏并大幅反弹。公司是磷酸铁锂头部厂商,在比亚迪铁锂供货体系处于二供位置。公司积极践行大客户战略,目前客户除比亚迪外,积极导入宁德时代、中创新航、中兴派能等锂电池头部厂商。

比亚迪是公司第九大股东,二者技术、订单深度绑定进入快速扩产期。比亚迪 22 年定增入股公司,持股 2.11%,位列公司第九大股东,长协年订货量 3 万吨以上。公司磷酸铁锂技术领先,是国家级专精特新“小巨人”。19 年比亚迪继续指导公司做系统技改,技改后主要新品 B7 较老品 B4 低温效率和能量密度显著提升,产线人工和能耗成本大幅下降,产能和业绩再次进入快速成长期,到今年底铁锂总产能达到 9 万吨,磷酸铁总产能达到 12万吨,22H1 铁锂总产能有望提升至 15 万吨,锰铁锂产品研发和生产正常推进。

行业高景气度持续性强,储能市场和锰铁锂技术迭代打开新市场空间。需求高景气:1)受益于国内外政策推进和市场化需求,光伏和风电储能新增装机量加速发展,预计 25 年储能磷酸铁锂需求量达到 88 万吨。未来随着新能源汽车补贴全面退出,材料成本成为电池竞争关键,预计 25 年动力电池领域铁锂总需求达到 161 万吨。铁锂总需求 25 年有望达到 249 万吨,是 21 年全球出货量(48.5 万吨)的 5.1 倍,21-25E 复合增长率为 50.5%。 2)锰铁锂相对铁锂性能好,单位成本低,该种材料预计 23 年大规模使用,高工锂电预测25 年出货量达 35 万吨,进一步打开铁锂材料应用空间。

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