安达科技（830809）研究报告：磷酸铁锂头部厂商，绑定比亚迪大幅扩产

磷化工切入磷酸铁锂赛道，践行大客户供应链战略。

磷化工切入磷酸铁锂赛道，践行大客户供应链战略。公司地处磷都贵阳开阳县，专注磷化工近 20 年，2010 年获比亚迪合作进行转型，并于 11 年和 15 年分别批量供货磷酸铁和磷酸铁锂。公司 21 年满产满销，铁锂销量 3 万吨，磷酸铁销量 3732 吨，实现营收 15.87亿，净利润 2.32 亿，业绩扭亏并大幅反弹。公司是磷酸铁锂头部厂商，在比亚迪铁锂供货体系处于二供位置。公司积极践行大客户战略，目前客户除比亚迪外，积极导入宁德时代、中创新航、中兴派能等锂电池头部厂商。

比亚迪是公司第九大股东，二者技术、订单深度绑定进入快速扩产期。比亚迪 22 年定增入股公司，持股 2.11%，位列公司第九大股东，长协年订货量 3 万吨以上。公司磷酸铁锂技术领先，是国家级专精特新“小巨人”。19 年比亚迪继续指导公司做系统技改，技改后主要新品 B7 较老品 B4 低温效率和能量密度显著提升，产线人工和能耗成本大幅下降，产能和业绩再次进入快速成长期，到今年底铁锂总产能达到 9 万吨，磷酸铁总产能达到 12万吨，22H1 铁锂总产能有望提升至 15 万吨，锰铁锂产品研发和生产正常推进。

行业高景气度持续性强，储能市场和锰铁锂技术迭代打开新市场空间。需求高景气：1）受益于国内外政策推进和市场化需求，光伏和风电储能新增装机量加速发展，预计 25 年储能磷酸铁锂需求量达到 88 万吨。未来随着新能源汽车补贴全面退出，材料成本成为电池竞争关键，预计 25 年动力电池领域铁锂总需求达到 161 万吨。铁锂总需求 25 年有望达到 249 万吨，是 21 年全球出货量（48.5 万吨）的 5.1 倍，21-25E 复合增长率为 50.5%。 2）锰铁锂相对铁锂性能好，单位成本低，该种材料预计 23 年大规模使用，高工锂电预测25 年出货量达 35 万吨，进一步打开铁锂材料应用空间。