雅迪控股(1585.HK)研究报告:格局初成,胜而后战
电动两轮车当下国内替换+后续海外扩张释放需求,而竞争格局清晰化正凸显出龙头雅迪确定性,类家电黄金时代“胜而后战”的龙头布局正当其时。新国标替代、出海油改电主导产业第一、第二增长曲线。1)中短期驱动:新国标强制替换+新场景普及扩容。19 年起新国标在各省市渐次落地,拉动超 2 亿存量替代。按新国标替换、新增需求、自然更新拆分需求,新国标主 导下行业销量近年峰值有望达 5200-5600 万辆;日常通勤普及基础上,即时配送+共享电单车等新增场景各扩容 400-800 万辆/年;由此保有量拉升 25