宁德时代(300750)研究报告:深度绑定核心客户,宁德时代全球市占率有望持续提升

宁德时代目前国内的核心客户是特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、南北大众等,海外核心客户是宝马、大众、奔驰、PSA、雷诺日产等。

⚫ 宁德时代预计在未来仍是多数主流车企的第一电池供应商选择

2021 年因需求端快速增长,宁德时代的优质电池产能供不应求,车企加快与宁德时代外的其他电池企业定点。市场担心其他电池企业是否会抢占宁德时代的市场份额,甚至部分车企是否会自己做电池。我们认为从车企的角度出发,定点除宁德时代之外的其他电池供应商可以保障其供应链安全,同时适当加强其产业链议价权,是必要之举。但基于宁德时代的技术能力、产品成本控制能力、和客户多途径深度绑定,宁德时代仍然有望是众多车企的第一电池供应商选择。我们维 持 此 前 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 有 望 达 到258.22/398.50/589.70 亿元,EPS 分别为 11.08/17.10/25.30 元/股,当前股价对应市盈率分别为 43.9/28.4/19.2 倍,维持“买入”评级。

⚫ 宁德时代是国内外大部分核心车企的第一供应商,客户优质且结构分散

宁德时代目前国内的核心客户是特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、南北大众等,海外核心客户是宝马、大众、奔驰、PSA、雷诺日产等。目前全球销量前 10 的新能源车企中,除比亚迪和上汽通用五菱外,宁德时代均是其核心电池供应商,客户本身质量高,成长性好。且从宁德时代的客户结构看,除特斯拉占其出货量的 15%-20%之外,其他客户均占宁德时代出货量的 10%以下,其他核心电池公司前三大客户的占比均在 50%以上。宁德时代的客户结构分散且优质。 

⚫ 多途径深度绑定核心客户,宁德时代动力电池市占率有望进一步提升

电池厂与车企合资建厂锁定产能,加强深度绑定。国内多家传统车企(上汽、东风、广汽、吉利和一汽等)在 2017 至 2019 年期间与宁德时代合资建厂。合资厂从本质上深入双方的绑定程度,双方共享行业成长红利。车企与宁德时代签订长单锁定供应。十余家车企与宁德时代签订长单,尤其是海外车企的长单通常在 5- 10 年,长单夯实稳定的合作关系。我们认为宁德时代全球市占率或将持续提升,原因:(1)技术优势;(2)成本优势;(3)优质产能满足客户需求。

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