拓普集团(601689)研究报告:平台型汽车零部件供应商的成长之路

作为平台型消费电子企业,立讯精密正向智能汽车领域复制其在消费电子领域“零组件→模组→整机”的扩张模式,验证了汽车零部件赛道的长期价值。公司作为平台型汽车零部件厂商,正打造一站式、模块化、系统级的产品与解决方案供应模式;公司正以特斯拉为范本,向其他客户推广该模式,并取得积极进展。

国内NVH龙头厂商,布局八大产品系列。公司以NVH起家,在减震器和内饰功能件稳步成长的基础之上(2012-2021年收入CAGR分别为12%和20%),积极拓展轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、热管理、空气悬架、智能驾驶系统等业务,逐步打造八大产品线。公司重视研发创新,前瞻布局新能源汽车,2021年收入和净利润分别为115亿元、10亿元,YoY分别为+76% 和+62%,正迈入新一轮快速成长期。 

复盘公司扩张之路:客户和品类双轮驱动,体现了公司管理层的战略眼光和中基层的执行力。

1)从客户角度,公司依托上汽通用(2011-2015年)实现早期扩张,通过绑定吉利汽车(2016-2020年)和特斯拉(2021年以来)实现了经营的两次飞跃,目前正开拓其他新势力和北美客户,有望充分受益于北美电动化。

2)从品类角度,公司产品线由减震器、内饰功能件扩张到底盘系统、热管理等领域,不断打开成长天花板。我们测算2025年国内减震器、内饰功能件、底盘系统、空气悬架、热管理、线控制动的市场空间分别为118亿元、 208亿元、525亿元、152亿元、1080亿元、101亿元,2021-2025年CAGR分别为4.6%、4.6%、4.7%、52.9%、14.3%、73.5%。

3)扩张背后:公司精准把握自主崛起和新能源汽车加渗透的产业趋势,挖掘出了吉利、特斯拉等大客户,验证了管理层的战略眼光;公司多品类布局、客户遍布全球,展现了中基层的执行力。

作为平台型消费电子企业,立讯精密正向智能汽车领域复制其在消费电子领域“零组件→模组→整机”的扩张模式,验证了汽车零部件赛道的长期价值。公司作为平台型汽车零部件厂商,正打造一站式、模块化、系统级的产品与解决方案供应模式;公司正以特斯拉为范本,向其他客户推广该模式,并取得积极进展。

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