隆利科技(300752)研究报告:Mini LED背光产品放量在即,驱动业绩底部反转

深耕背光显示模组行业十余载,致力于成为“全球显示产业领导者”。

深耕背光显示模组行业十余载,致力于成为“全球显示产业领导者”。公司成立于 2007 年,始终专注于背光显示模组的研发和生产,产品广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域,22Q1 智能手机相关收入占公司主营业务收入的比例约为 84.3%。2015-2018 年,智能手机行业快速发展,公司凭借快速响应客户及大规模供货能力逐渐切入华为、三星、小米、vivo、Oppo 等头部手机品牌客户,带动公司营收规模大幅增长。之后随着智能手机市场的竞争加剧,加上 OLED 显示屏在智能手机中的渗透率提升,传统 LED 背光模组的利润空间明显缩小,虽然公司的产销量和市占率持续提升,但盈利能力逐年下降。为积极应对背光显示模组行业的变化,公司敏锐地发现了 Mini LED 在车载、电竞屏、PC、VR 可穿戴等领域的潜在爆发性应用趋势,于 2016 年开始技术布局,2018 年完成试产线建设,2019-2020 年多款产品实现研发突破,2021 年实现小批量交付,2022 年有望迎来放量拐点,带动公司整体规模和盈利水平底部向上。

Mini LED 前瞻布局形成领先优势,多领域客户持续突破。相比于传统 LED 背光,Mini LED 因为芯片尺寸和点间距更小,对芯片制造、封装和测试,以及使用的设备提出了更高要求,领先厂商具备先发优势,并因此获得更高的产品毛利率。公司处于中游的封装/打件+模组环节,囊括 IC 驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装等各方面技术,可提供完整解决方案。车载方面,产品已通过 IATF16949 质量管理体系合格认证,获得国际汽车厂商的供应资格,客户涵盖佛吉亚、伟世通、德赛西威、京东方精电等知名 Tier1 和模组厂,以及蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、长城等知名车企,相关产品已在蔚来 ET7、理想 L9、飞凡 R7 等车型上搭载;显示器/TV 方面,已与 TCL 合作推出 13.3 寸 Mini-LED 平板电脑显示器和 34 寸 Mini-LED 曲面电竞显示器, 与康佳合作推出 31.5 英寸 Mini-LED 显示器;VR 方面,已开始向芬兰高端头显制造商Varjo 和北美知名 VR 企业交付产品。

产能加码深化竞争优势,股权激励彰显成长信心。为满足下游客户长期需求,公司先后加码 Mini LED 背光显示模组产能,于 2020 年募集 1.8 亿元扩建 533.52 万片,于 2021 年发布定增公告(已于 2022/7/4 日获证监会同意注册批复)拟募集 8.2 亿元继续扩建 262.08 万片,且后者主要聚焦于中大尺寸产品。两次募投项目预计分别于 2021/2024 年投产,2025/2027 年达产,满产年产值分别为 13.98/14.87 亿元。2021 年,公司 Mini LED 背光显示模组实现收入 1001.4 万元,毛利率达到 25.95%,远超传统背光显示模组的毛利率,预计 2022 年随着产能进一步爬坡,毛利率将继续提升。此外,公司通过优化产品结构、持续降本增效,2022 年传统背光显示模组有望实现扭亏,高毛利新品放量叠加旧品盈利改善,有望驱动公司实现业绩底部反转。按照公司 2022 年发布的股权激励计划,业绩考核目标为 2022/2023 年经审计的净利润不少于 8000 万 元/20000 万元,相比 2021 年亏损 1.07 亿元实现大幅提升,充分彰显公司对未来业绩增长的信心。

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