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iPhone 处在疫后扩产修复阶段，因周转库存压力较轻，有望在消费复苏和新一轮产品周期中率先受益；根据 IDC，全球高端机市场连续三年出货量增长，400 美元以上价格段机型出货量受需求和产品更新驱动，苹果在高价位段占有率稳中有升，有望保持规模与利润共增长。软件和服务业务渗透率小幅提升，缓冲收入波动，iCloud、Apple Music、搜索广告等业务高速增长。苹果 MR 有望于 2023 年推出，前期有大量专利储备，建议密切关注。

苹果 MR 新品 Vision Pro(AVP)将于 2024H1 发售，我们看好作为室内娱乐办公设备的 AVP 的潜在市场空间；AVP 定义了高端 MR 头显的全新行业标准，屏幕、光学、传感器是后续升级重点；VisionOS 平台支持苹果生态应用简单导入，开发体块形式 UI，带领第三方应用迈入空间计算时代，MR 生态有望迎来极大丰富。我们看好作为室内娱乐办公设备的 AVP 的潜在市场空间。因定价远超一般消费级头显，目前市场对 Vision Pro 的出货预期基本在首年 15~50 万台；而我们

据彭博社等多家海外媒体报道，苹果有望在今年6月6日-10日开发者大会上，推出其第一代MR头显产品1）从硬件参数来看，均达到行业“顶配”：包括Micro-OLED显示屏、电脑级M2芯片、十余颗摄像头和传感器等，能够实现VR/AR切换、眼动/手动追踪功能。2）从内容生态来看，兼容、智能、多元是关键词。1）兼容性：可与iPhone、iPad等其他苹果设备无缝切换；2）智能性：支持Siri语音输入创建物品，极大降低UGC门槛；3）多元性：布局健康、教育、游戏、视听四大内容品类。我们此前也前瞻提出，快速发

苹果MR或将于6月WWDC大会首发，凭借其在硬件、操作系统等领域的显著优势，有望引领新一轮消费电子浪潮。

硬件、系统和生态打造产品壁垒，开启空间运算新时代。Vision Pro软硬一体打造极高产品壁垒。硬件方面，算力芯片 M2/R1、屏幕 MicroOLED、镜头三层曲面 Pancake、17 颗传感器整合一体，全面培养打磨供应链；其中 R1 芯片保障了系统延迟低至 12-13ms，硬件性能提升至全新高度，以保障用户体验。系统方面，采用 VST 方案却拥有OST 的效果，可实时调节沉浸度，眼动追踪高精准度，空间位置高准确性和协调性等方面调优至人类自然舒适状态。生态方面，围绕iOS、macOS、iPa

微型传动标杆企业，积极布局汽车+XR。公司于 2001 年成立，2020 年成功上市，深耕微型传动行业二十余年，主要产品为微型传动系统、精密零件和精密模具，凭借丰富非标产品制造经验沉淀 Know-how，下游应用领域包括MR、汽车电子、机器人等。

AI 模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放。基础模型持续迭代，模型能力提升，开发门槛及使用成本下降。GPT-4、Gemini、Pika 均支持自然语言，无需编程基础，如使用 GPT-4 构建自定义 GPT 时无需任何代码，全程支持可视化点击操作以及自然语言；GPT Store 已上线。使用成本上，Open AI 产品系统性降价；Gemini Pro 可在 Brad 上免费体验，Pika 目前为免费使用。随着垂类模型训练门槛的降低，我们认为数据和场景为 AI 应用竞争的壁垒所在。每一轮硬件或

VR：硬件创新+生态完善，带动 VR 头显实现加速放量。硬件端，2022 年下半年 VR 新品频出，在 Pico 4、Quest Pro 的带动下，硬件产品创新升级趋势明确。1）光学方面，Pancake 逐步替代菲涅尔透镜，成为新一代 VR头显的主流方案；2）显示方面，Micro OLED/Mini LED 实现加速渗透，Micro LED 长期发展趋势明确；3）交互方面，眼动追踪+瞳距调节提升用户佩戴舒适度，全彩透视开拓更多应用场景。内容端，游戏作为核心场景之一已经构建成熟生态，内容不断丰富，

苹果MR发布在即，行业有望进入新一轮发展期。苹果MR设备Vision Pro将于24年初正式发售，相比于此前VST技术路线的XR设备硬件配置提升明显。1）芯片，M2芯片以及R1芯片，具备更强的计算能力，能实现更大缓存更低延时。2）屏幕，Micro-OLED屏幕性能优于LCD屏幕；可阅读文字，达到办公场景使用门槛。3）光学方案，使用贴合式三透镜Pancake，能够进一步压缩光学模组体积和重量，实现更大的视场角。4）交互方式包括语音识别、手势识别、眼动追踪；对手柄依赖度极大降低。瞳距调节方案为电动无

我们认为，元宇宙可能是下一代互联网的形态，类比移动互联网对PC互联网的升级，元宇 宙可能比移动互联网拥有更多维度的现实与虚拟世界的互动与融合，不仅满足人们的精神需 求，还可以大幅提高劳动生产率。元宇宙需要伴随芯片算力提升、软件设计引擎大众化、 XR（VR/AR/MR）等交互设备的便利化同时发展，叠加区块链技术以及应用生态的不断丰富， 才能逐渐逼近理想形式。我们认为，XR比PC/手机拥有更多维度的展示能力，信息呈现方式也更加便捷。就像智能手 机是移动互联网的入口，XR可能成为元宇宙的入口，也是实现

VR 行业进入阶段性瓶颈期，AR 发展较快。2023 年全球 VR 头显出货量回落，一方面，缺乏爆款消费级产品刺激，全球 VR 头显销量低迷；另一方面，苹果 Vision Pro 提升市场预期，部分用户选择观望。VR 行业正经历转型，硬件性能边际提升速度放缓，厂商面临着价格和产品性能间平衡，Meta Quest 和 Pico 代表消费级产品，旨在为更广泛用户提供 VR 体验；苹果则代表了技术更领先的产品，但成本高昂限制其快速普及。VR 内容方面，2023 年 Meta Quest 应用商店月均收

本报告重点解决了以下几个核心问题：Unity历史股价涨跌驱动因素复盘？Unity如何从游戏引擎厂商转型为多行业3D引擎领导者？近期引擎收费模式调整背后原因？Unity并购iron Source后如何整合二者业务以提供游戏全生命周期的服务？Unity目前在AI领域有哪些布局？苹果MR给Unity带来的增量机会?