电动化

1、锂资源情况简介  锂资源主要为锂矿石和盐湖两大类，两者的资源禀赋和产成品有所区别。锂矿石生产锂盐品质更高，杂质更少、一致性更高，盐湖生产锂盐成本更低；锂矿石可直接制成氢氧化锂和碳酸锂，但盐湖需先制成碳酸锂再苛化制成氢氧化锂。 2、锂资源分布情况 全球锂资源储量丰富，资源集中。根据 USGS 数据，2021 年全球锂资源量约为8600 万吨，锂资源储量约为 2100 万金属吨，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷三国，三者合计约占世界锂储量的 75%，其中智利占比高达 44%。全球

远期锂供给或出现明显紧张，黏土型锂矿资源具备开发条件。目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主。1）锂黏土品位尚可、储量丰富，品位方面，优质黏土型锂矿品位介于云母与锂辉石之间。Jadar 锂资源品 位为 1.78%、Thacker Pass 锂资源品位为 0.75%、Sonora 锂资源品位为0.63%，介于澳洲锂辉石矿山与云母之间，远高于盐湖卤水品位。储量方面，黏土型锂矿平均储量低于南美盐湖，接近澳矿，高于国内盐湖，远高于国内锂辉石矿山、锂云母。2）远期锂供给偏紧，据我们测算，若不考 虑黏

Table_Summary] 盐湖提锂兼具资源和成本优势，资源量占比高，成本低  全球锂资源总量在 3190-5190 万吨之间，分布在卤水和矿石中，其中卤水锂资源占比 62.60%。以矿石为原料生产锂盐相比，以卤水为原料生产锂盐能耗低、成本低，综合成本可以节省 30%到 50%。卤水锂资源主要分布在南美“锂三角”智利、阿根廷、玻利维亚地区，占据全球份额接近 80%；和我国青藏高原地区，份额为 12%。 国内盐湖普遍镁锂比偏高，因地制宜孕育多种提锂技术；南美

锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极。全球新能源车需求高增速提升，“碳中和”背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位后进一步凸显。目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供给国，而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用。受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，盐湖、云母、黏土提锂或迎战略性发展机遇。 锂辉

⚫ 新一轮锂周期开启，锂辉石主角地位不可撼动 我们曾于 2019 年发布报告《产能扩张，承压前行—锂辉石的 2019》。两年过去，澳洲锂矿蓬勃发展，四川和非洲的锂矿含苞待放。当前，碳酸锂成交价接近 14 万元/吨，且仍在快速上行，短期内便有望冲击上一轮高点。站在新一轮锂周期之下，我们再度综述全球锂辉石项目，更新澳洲锂辉石矿开发状况，深入分析四川与非洲的锂辉石项目，以窥其未来发展。在全球新能源车加速的大背景下，探寻锂行业供给中的机遇与挑战。 ⚫ 澳洲锂矿：锂资源供应的中流砥柱 澳

引言。2020 年 8 月以来，供给相对刚性背景下动力电池需求快速放量推动锂盐价格持续飙涨。最新电碳价格再度回到 50 万元高位水平，与上轮行情高点相比，已翻倍有余。虽然旺季来临带动锂价继续探涨，但市场投资者畏高情绪愈发蔓延，普遍担忧锂价可持续性，近期锂矿标的不涨反跌。因此，本篇报告将聚焦两个问题进行探讨：（1）梳理行业供需以判断未来锂价节奏；（2）复盘铜锂牛市，探讨锂价高位背景下板块投资机会。新增产能集中在 2022Q4 落地，2023 年供需逐步宽松。通过对锂盐供需梳理，我们预计 2021-

锂是重要能源金属，是我国战略性矿产。锂是一种银白色质软碱金属，能较好的应用在电池领域。近年来随着新能源汽车和锂电池的快速发展，锂受到了广泛关注，被我国列为战略性新兴产业矿产。从存在形式来看，主要为卤水锂和硬岩锂，其中卤水锂资源占比约为 60%。从资源量来看，锂资源分布不均，主要集中在南美三角区和澳大利亚，两地锂资源占全球总资源量的 65%。从品质来看，澳洲锂辉石和智利盐湖的品质较好。上游锂矿产量集中于澳洲、智利和中国，澳洲锂辉石主导当前产量变化。近年来澳大利亚、智利和中国持续蝉联全球产量前三，三

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。➢ 供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29

锂行业深度研究报告：未来5年全球碳酸锂供需情况及价格推演。锂是动力电池不可或缺的重要元素，固态电池商业化将使锂的需求翻倍:锂电池是现阶段电动车最成熟的技术路线，氢燃料电池受限于高昂的动力系统成本以及基础设施建设成本，其商业化进程仍遥远。在各类动力电池种类中，锂是不可或缺的重要元素。固态电池未来的商业化将使现阶段锂电池0.8Kg/Kwh-1Kg/Kwh的度电耗锂量提升至近2Kg/Kwh，大大提升锂的需求。 我们预计2025年全球碳酸锂需求量124万吨，CAGR29%:未来5年碳酸锂需求向好，各国

“需求+锂资源安全性”驱动，我国盐湖资源迎来开发机遇期。目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主，随着锂盐需求的快速释放以及锂资源安全性凸显，我国盐湖资源迎来开发机遇期。锂盐需求旺盛，且氢氧化锂主要由锂辉石制备、盐湖通常需要先制备碳酸锂再苛化生成氢氧化锂，同时由于高镍需求持续高位放量，锂精矿资源稀缺或主要用来生产氢氧化锂，2025 年锂盐需求或达到 138 万吨 LCE，年均复合增速或接近 29%，利好盐湖产能释放。中国作为全球最大的锂消费国，近年来自澳洲进口锂原料占

短期成本端上行压力相对有限，同时锂价仍存上行驱动，年内 供应端利润或仍维持高位、但进一步向上空间有限。基于定价 机制的调整空间、资源税负等因素，年内供应端各类企业利润 向上空间由大到小的排序或为：在产项目为非智利盐湖的海外 供应商＞在产项目含智利盐湖的海外供应商＞国内供应商。 中长期维度，明年供需转过剩或驱动锂盐价格下行，我们预计 届时碳酸锂价格或回调至 30 万元/吨附近；同时低品位矿山的 开发、以及各资源国政策调整导致的税负成本上行，都将抬升 供应端的成本中枢。不论是产成品价格的峰值回落、还

国内锂盐价格仍在30万元/吨左右的水平。目前锂电产业链受成本压力影响，下游材料企业对于30万元/吨以上的锂价接受起来有一定的困难，采购较为谨慎，锂价在当前位置上下游博弈较为激烈。我们认为，近期随着下游材料企业库存恢复到一个相对稳定的水平之后，锂价很难再出现短期内超预期上涨的局面，下半年随着锂资源供给端的逐步释放，锂价还是要回落到30万元/吨下方的位置；另外从全年的时间维度来看，我们认为锂价并没有持续下跌至20万元/吨以下的基础，更有可能是在20-30万元/吨的区间波动，因为从全年的平衡表来看，全