理想汽车-零帕网

理想汽车通过较早切入中大型智能 SUV 赛道这一蓝海，配合其优秀的产品需求定位和产品化能力，成功确认自己的生态位并度过生存期。我们认为：• 在中短期内，即使更多车企推出其混动方案，中大型智能 SUV 策略仍是有效差异化，理想可通过动态维持产品“先人半步”和拓展产品矩阵缓解竞争压力，在电动化和智能化进一步渗透的前提下，预计公司销量实现稳健增长。• 而在更长期的维度上，产品优势难以形成长期壁垒，考虑到相对于其他车企，理想专注 SUV 赛道，车型数量和内部档位相对精炼，理想有望通过规模生产和更优的营销

车市步入置换高峰期，换购成车市主力。2022年换购占比超40%，成车市消费主力；换购用户偏好大空间、智能化、无补能焦虑的车型，理想汽车旗下车型与换购诉求契合度高，将深度受益。L系列筑牢基本盘，款款爆款值得期待。L7/8/9车型凭借超强产品力，已获得不同价格区间的领先市场地位，2024年改款产品配置增加、产品力与性价比进一步提升，全新车型L6将覆盖30万以下更大的市场需求，上市后订单火爆，L系列产品所覆盖价格区间进一步扩大。凭借强大的产品力与品牌势能，款款爆款值得期待，增程系列的基本盘将更加牢靠。

整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率；自主与合资充分内卷后 21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。

豪华智能电动车企业，打开高端增程 SUV 市场的领军者。公司是眼光独到的全球智能电动车企业，公司前身车和家成立于 2015 年 7 月，2018 年 10 月首款增程产品理想 one上市，自此打开“家用大型 SUV“+”增程“汽车的新市场；2022 年 6 月，理想第二代产品 L9 正式发布，2022 年 9 月 L7、L8 发布，自此具备三款车型，打开销量成长空间；2023 年公司月销从 1.5w 台提高到 2023 年 10 月 4w 台以上，成为 30 万元以上大型 SUV 的领军者。公司

整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率。自主与合资充分内卷后 21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。

产品定位清晰，豪华电动SUV市场空间广阔。理想汽车凭借其卓越的产品能力、技术创新、品牌影响力、销售及营销能力、成本控制能力，在电动汽车市场上具有较高的竞争力和市场地位。理想汽车定位家庭豪华智能电动SUV，在电驱技术、电池技术以及自动驾驶技术等方面具有较大优势。从汽车细分车型的销量来看，SUV和轿车是主力车型，SUV销量占比已从44%左右增长至近50%。从价格带来看，根据乘联会数据，20万元以上乘用车零售量占比由2017年的14.2%，提升至2023年前10个月的31.0%。从能源类型来看，新能源

理想产品的成功源于对用户需求的理解和对品牌定位的坚持。理想抓住市场中家庭用车的需求，且没有汽车品牌单独瞄准这个细分品类所造成的空白市场领域机会，通过产品在空间性，智能化和续航能力方面的优势对燃油车和新能源车展开差异化的竞争，成为细分赛道内的爆款。理想车型在产品设计方面针对细节有精细的打磨，在用户可感知层面强化产品力。品牌方面，理想长期坚持家庭定位打造品牌认知度。中长期看，家庭定位并不仅集中于二胎大家庭，日益壮大的中产阶级家庭所带来的家庭用车需求的增多将提升赛道上限；叠加已经形成的头部品牌优势，我

与特斯拉、小鹏、蔚来等用全球流行的“新四化”概念完美包装的新能源品牌不同，理想汽车的打法彰显草根色彩，硬是用增程、六座、奶爸等被不少车企选择性忽略或丢弃的“边角料”提炼出了理想模式，快速成为高端车市的新黑马，取得了不错的营收、净利润等具体经营数据；目前，高端化是多数车企的核心战略，由于理想的高端化成绩相对突出，且更有本土特色与有效降低了挑战传统高端品牌的准入门槛，很快成为不少车企学习、效仿，甚至是挑战的新对象。2021-2022年，在易车研究院与广大车企的交流中，理想模式被多数车企津津乐道[Ne

◆ 公司销量和业绩双突破，成长空间广阔。随着公司新一代产品矩阵发布，产品终端销量稳步增长，领跑新势力品牌。2023Q1，公司交付量52,584辆，较蔚来高69%，较小鹏高188%；单车型平均交付26,292辆，是蔚来5.1倍/小鹏5.8倍；归母净利润达到9.3亿元，营业利润再度转正，实现营业利润4.05亿元，创历史新高，公司经营逐渐步入正轨。◆ 公司后来者居上，在国内竞争激烈的乘用车市场逐步突围，离不开优秀的创始团队。主要体现在：✓ 准确洞察用户需求的优秀产品经理思维；✓ 强决策力的组织体系，创

理想汽车凭借出色产品定义能力，打造多款大单品，成为新势力龙头。22 年销量 13.32 万辆，同比+47%；23 年 1-5 月累计销量10.65 万辆，同比+125%。23Q1 营收 187.9 亿元，同比+96%；净利 9.3 亿元，率先实现盈利。双能战略成功(智能+电能)为公司持续增长背书，预计公司 23-25 年销量为 29.9 万/46.8 万/73.2万辆，同比 +121.1%/+53.4%/+46.3%。 精准定位，把握客户需求，成功打造高端国产大单品。 深度把握用户需求

理想汽车 2023 年 3 月交付 20823 台，X 平台三款车型形成的拳头产品威力初显。技术上，理想 X 平台车型使用家族式的设计语言，从运动学原理、安全性、智能化、电动化等多维度关注整车技术的全面升级。理想空间型车型拓展设计思路清晰，L9/L8/L7 三款车型可以满足不同家用 SUV 需求，后续车型补充产品矩阵补全纯电技术路线。渠道端，配合车型节奏清晰，门店数量、销售能力共同升级。预计 2023-2024 年理想销量达到 25.5、46.5 万辆（中性），规模效应有望帮助利润率水平上行。[

依托中国混合动力电动汽车行业的增长。作为增程（ER）技术的领跑者，理想汽车有望搭乘快速增长的中国混动市场顺风车。2021 年及 2022 年，中国混动车销量每年同比激增约 150%，去年占整个新能源汽车市场的 22%。我们预计，今年中国新能源汽车市场有望以 30%的速度增长，其中混动车或占比 25%以上。新车型有望推动销售。公司计划拓展其电动车技术版图至纯电动车型，拟于今年推出一款新的增程式 SUV 和数款纯电动车型。预计到 2024 年底，公司的增程式电动汽车和纯电动车型销量将各占一半。随着中