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总量：补库+出口护航总量，电动、混动加速发展 2021 年行业批发受到缺芯压制，库存明显下降。随着 2021Q4 芯片供给逐步恢复，补库+出口将成为销量增长的核心，预计 2022 年批发销量 2330 万辆，同比增长 8%-9%。结构上看，电动化与混动化是长期高景气市场。电动化方面，10 月新能源渗透率已达到18%，并呈现区域加速下探+插混崛起两大特征，预计 2021/2022 年新能源乘用车销量分别为 310/510 万辆，对应渗透率 14.5%/21.9%。混动化方面，随着更多自主品牌技术

板块成长性源于电动车型推陈出新带来高爆发力，特别在低渗透率背景下优质供给对于需求的推动力极强。板块的周期性源于产能周期与需求周期的叠加错配，需求周期受到政策、技术突破（如铁锂 CTP）、产业链价格、车型周期等共同作用，产能周期往往和产业链价格以及各环节盈利能力波动高度相关。我们正经历电动车的超级周期：从燃油车“备胎”到“下一代产品”。新能源车发展可分为三阶段：政策驱动→车型驱动→认知驱动，车型丰富度的提升是推动销量爆发的重要条件。国内市场已经历 2020-20

2021年11月11日，由工业和信息化部、国家标准化管理委员会等单位指导，全国汽车标准化技术委员会、中国汽车技术研究中心有限公司标准化研究所牵头编制的《中国电动汽车标准化工作路线图（第三版）》（以下简称《路线图》）电子版通过汽标委网站面向行业发布。 标准是引领、服务和促进新能源汽车产业发展的关键措施，在规范产品质量、支撑政府管理等方面发挥了重要的支撑作用。《路线图》作为介绍我国电动汽车标准化工作规划的说明性文件，于2017年和2018年先后发布了第一版和第二版。随着我国新能源汽车产业快速发展以

电动汽车的市场份额正在迅速扩大。过去几年，电动汽车生产势头强劲，并有望在未来几年实现巨大飞跃。据彭博新能源财经报道，到2030年，电动汽车销量将占汽车总销量的30%左右。有两类企业将在电动汽车市场展开激烈争夺。一类是老牌汽车制造商⸺“巨头”。他们一方面继续发展传统内燃机汽车这一核心业务，另一方面积极向电动汽车转型，开拓全新业务。然而，这些企业也发现，实施转型并非易事。另一类是初创企业。他们创立科技公司，以汽车制造为副业，力争成为“造车新势力”。这些造车新势力发现，要进军汽车市场，必须以先进技术和

乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。乘用车企业销量表现分化，综合竞争力突出、产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，推荐长城汽车、长安汽车，关注广汽集团、上汽集团。商用车领域，受国三车淘汰更新、治理超载超限等因素推动，我们预计 2022 年重卡将保持高景气度，合规化及国六实施有望带来轻卡量价齐升，关注福田汽车、江淮汽车等。 零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复。随着汽车销量持续回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击。产品端，关注新增产品及产品升级等带来价值提升的投资机会，推荐银轮股份、福耀

EV/绿色能源需求爆发，电气金属软磁迎来快速迭代和放量。软磁材料在电气电路中起到功率传输（包含逆变、调压等）、信号处理等功能，下游广泛应用于新型节能变压器、新能源车、光伏、储能等领域。伴随新能源汽车、光伏风电等新领域需求爆发，软磁材料的需求场景快速增长；另一方面，高功率、小型化、低损耗、轻量化等性能要求提升，推动软磁材料快速迭代发展。目前已经形成：硅钢、坡莫合金（铁镍系）、软磁铁氧体、非晶薄带、纳米晶超薄带、磁粉芯等多品种、多规格的软磁金属产品。材料、工艺、性能要求等共性内生因素决定了企业经营多

行业展望：汽车技术变革加速，国产整零有望破局 科技大时代，谷歌、苹果、华为等参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估。特斯拉、华为、宁德等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来汽车变革的影响将类比并超过手机智能化，格局重塑背景下为国产化整车和零部件带来广阔空间。 投资主线一：电动智能化背景下格局重塑，看好自主品牌崛起 2021 年新能源乘用车

瑞信-中国燃料电池电动汽车行业-长距离重载运输的结构性增长。Fuel cell electric vehicle (FCEV) is likely to enjoy structural growth, especially in longdistance heavy loading transportation. We expect the hydrogen-powered FCEV to be an essential supplement to battery electric vehic

公共充电桩：为社会车辆（全部或部分）提供充电服务，而进行建设运营的充电桩。公用充电桩：完全面向社会车辆服务的公共充电桩。专用充电桩：面向部分特定社会车辆服务的公共充电桩。共享私桩：个人为满足私人车辆充电而进行自建，且可向其他车辆提供充电服务的充电桩（鉴于公共充电桩的定义，现将共享私桩独立出来）。交流充电桩可分为单相（7kW为主）和三相（40kW为主）；直流充电桩充电功率普遍≥60kW。

• 四论“新能车渗透率”：• 一论，新能车渗透率瓶颈远未到来。我们认为，新能车渗透率天花板并非为40-50%，而是80%以上。1）22年1-7月全球新能车累计销量对应的渗透率为11.51%；2）22年1-7月中国新能车累计销量对应的渗透率为22.01%；22年1-7月欧洲新能车累计销量对应的渗透率为16.08%；3）22年1-7月美国累计销量对应的渗透率为6.76%。• 二论，全球范围燃油车禁售计划+主机厂停售燃油车时间表推进，电动化趋势不可逆转。1）各国或地区全面禁售燃油车计划多集中在2030

智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者 2025 行业规模合计近 2000 亿元：消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%，根据 IHS 的预测，2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%，我们测算 2025 年智能座舱市场规模可达 1093.5 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 24.3%。前装 L1-L3级智能驾驶渗透率有望从 2021

弯道行驶− 纵向和横向扭矩矢量控制在不限制驾驶员加速欲望的情况下提高了灵活性和稳定性对开路面行驶− 降低低摩擦路面车轮的扭矩− 增加高摩擦路面车轮扭矩以保持所需加速度