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长城汽车研究报告:扬长补短新能源转型再起航,全力拥抱电动化+智能化新时代

长城汽车研究报告:扬长补短新能源转型再起航,全力拥抱电动化+智能化新时代

三十年整车制造经验铸就自主品牌龙头,产品结构优化助力业绩高景气。公司成立于 1984 年,最早以轻型客货汽车起家,后逐渐拓展至皮卡、SUV、轿车等产品品类,具备丰厚的整车制造经验,并广泛布局动力系统、底盘系统、车身结构件、车规级半导体、智能化系统等汽车核心零部件。公司目前布局有哈弗、坦克、WEY、皮卡、欧拉、机甲龙六大品牌,在国内储备了充足产能,并在泰国、巴基斯坦、俄罗斯、巴西等多地建厂,引领国内主机厂“生态出海”。
长城汽车研究报告:出海+硬派越野赋能品牌高质量增长

长城汽车研究报告:出海+硬派越野赋能品牌高质量增长

产品大年新车发布密集,垂直产业链布局如虎添翼。公司现已发展成为国内 SUV 和皮卡巨头。2023 年旗下哈弗品牌龙系列、魏牌蓝山高山、坦克 Hi4 系列新车密集发布,带动公司销量明显回升,2023 年公司累计销量 123.07 万辆,同比+15.29%。公司六大核心零部件公司织网密布,为电动化智能化转型奠基蓄力。
长城汽车研究报告:深蹲蓄力,潜龙在渊

长城汽车研究报告:深蹲蓄力,潜龙在渊

复盘:三周期共振,催化 2020-2021 年 8 倍超级大行情。长城汽车股价由行业、战略与产品三周期共同驱动:1)行业周期。长城销量表现与乘用车市场景气度高度相关;2)战略周期。长城积极拥抱市场变化,动态进行战略调整,2010-2022年经历了四个战略周期;3)产品周期。战略调整后以新思路推出新车型,进行产品换代。长城股价大幅上行大都发生在行业景气度高、战略调整后新品得到市场验证的阶段,2020-2021 年行业、战略、产品三周期共同演绎,涨幅近 8 倍。困局:新能源转型迟缓,变革时代软实力成
长城汽车研究报告:战略转型阵痛难免,智能电动曙光已现

长城汽车研究报告:战略转型阵痛难免,智能电动曙光已现

一季度销量短期承压,二季度新能源车型发力。22年末长城汽车逐渐向新能源领域战略转型,新车型推出较少、旧有渠道改革等因素导致23年Q1季度长城汽车销量下滑。公司营收短期承压,同比下降13.63%。但公司作为三十二年的造车老将,底蕴深厚,产品的技术实力仍在。Q2随二代大狗、蓝山、枭龙等车型陆续上市交付及价格战影响逐渐消弭,业绩有所回升。展望下半年新哈弗H5和H6,魏牌高山DHT-PHEV,坦克400 Hi4-T以及坦克300-PHEV等新车蓄势待发,新能源产品矩阵不断完善,我们认为公司盈利有望持续改
长城汽车(601633)研究报告:智能新能源全新出发,做更具造车积淀的新势力

长城汽车(601633)研究报告:智能新能源全新出发,做更具造车积淀的新势力

智能电动大潮下,造车老将再出发。长城汽车具备三十二年的造车积淀,创造了风骏皮卡、哈弗H6,坦克300等众多中国车市的明星车型,是中国最成功的自主品牌之一。智能电动大潮下,自主品牌拥有了全新的市场机遇。需求端:国内消费者迅速将智能、电动作为购买汽车最重要考量点;供给端:自主品牌逐步成为智能、电动技术的引领者。蓝山将是长城智能电动第一款重磅产品,或将一举把WEY品牌造就为新的造车新势力——更具造车积淀的新势力。蓝山采用了长城研发多年的DHT混动技术(新能源插混技术领先),毫末智行的智能驾驶系统(智能
长城汽车(601633)深度跟踪报告:混动转型多歧路,而今迈步从头越

长城汽车(601633)深度跟踪报告:混动转型多歧路,而今迈步从头越

2022 年哈弗品牌混动转型出师不利,WEY 和欧拉销量下滑,公司销量阶段性承压。当前时点,公司痛定思痛,新能源转型思路调整到位,WEY 和欧拉重新聚焦主品类、主航道,坦克和皮卡竞争优势仍有望为 2023 年利润持续输血。我们看好公司 2023 年销量的改善,哈弗和 WEY 系列的转型值得期待。维持长城汽车(A+H)“买入”评级。▍2022 年承压:哈弗品牌混动转型出师不利,WEY 和欧拉销量下滑。2022 年长城汽车总销量 106.8 万辆,同比下降 16.7%,其中,哈弗/WEY/欧拉/坦克
长城汽车(601633)研究报告:混动系统技术过硬,2023产品大年集中兑现

长城汽车(601633)研究报告:混动系统技术过硬,2023产品大年集中兑现

五大品牌纵横市场,盈利空间固若金汤。面对多样化的乘车出行诉求,公司已形成了哈弗、魏牌、欧拉、坦克及长城皮卡五大品牌协同发展的集团格局,且各品牌均推出旗帜鲜明的系列车型。五大品牌持续输出销量,长城盈利空间固若金汤:1)营收规模稳定拓展,2021年营收1,364亿元,同比增长32.04%,2022年营收1,373亿元,同比增长0.69%;2)盈利能力稳中有升,2018-2021年,毛利率维持17%左右,2022年毛利率达到19.37%。柠檬DHT横空出世,打破两田技术垄断。混动车型研发难度高,市场由
长城汽车(601633)研究报告:深蹲起跳,迎接一轮向上发展“新”周期

长城汽车(601633)研究报告:深蹲起跳,迎接一轮向上发展“新”周期

站在当下,我们基于公司近期提出的增长方法论的变化,即聚焦于主航道市场的战略调整,我们认为其或成为公司 22 年短期深蹲后迎来新一轮向上发展“新”周期的转折性标志。从中长期来看,公司具备典型特征,拥有比较优势,奠定其中长期生命力。公司掌舵者有定力,长期追求有质量的增长;顶层决策效率高,发展战略与时俱进。在比较优势方面:(1)公司坦克和皮卡作为现金奶牛为公司提供足够的腾挪空间来应对竞争;(2)公司组织廉洁高效,执行力强,具备快速调整和落地的实力;(3)产业链垂直整合,打造共赢“森林生态”,相关方关系
长城汽车(601633)研究报告:坚定新能源转型,有望再次腾飞

长城汽车(601633)研究报告:坚定新能源转型,有望再次腾飞

2022 年长城受产品、渠道、供应链等问题影响,新能源转型节奏偏慢。2023 年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。产品上重点发力插混赛道,新车定位清晰。渠道积极变革升级,传统渠道调整与新能源门店建设持续推进,销售能力稳步提升。垂直整合与外采并行,有效保障产品供应,立体化供应链体系保证生产。公司积极变革创新,看好长城新能源转型。
长城汽车(601633)研究报告:全面向新,拐点将至

长城汽车(601633)研究报告:全面向新,拐点将至

混动大有可为,传统自主有望在激烈竞争中胜出。我们认为,凭借成本优势和更优异的行驶品质,油混和插混有望逐步替代燃油车。我们测算,2027 年乘用车中纯电、插混、油混销量分别有望达到 1387、799 和604 万辆(占比约 45%、26%和 20%),目前混动仍处于发展初期。传统自主车企有系统化的车型开发能力、成本管控能力优异、调整速度快,在行业竞争逐步激烈的背景下,有望最终胜出。我们预计,2027 年传统自主销量有望达到 2007 万辆(份额约 65%),成长空间广阔。长城新能源首战失利:产品出
2023长城汽车市场竞争力分析报告

2023长城汽车市场竞争力分析报告

销量停滞百万辆,净利润触底反弹,但目标宏大,且竞品比亚迪销量与利润双飞,长城如何优化战略,实现加速度增长?Ø 2016-2021年,长城汽车连续六年牢牢守住百万辆销量关口,与北京现代、上汽通用、长安福特、神龙汽车、东风日产等曾逼近或达到百万辆,但之后纷纷断崖式下滑的多数合资车企比比,长城汽车的成绩来之不易,但长城没沾沾自喜,提出了更高目标。2021年6月28日,长城汽车董事长魏建军正式宣布2025年销量目标400万辆,并明确指出,中国品牌想超越,只有在三至五年内快速放大优势,且机会只有一次,稍纵
长城汽车(601633)研究报告:柠檬混动DHT破局合资垄断,电动化智能化加速推进

长城汽车(601633)研究报告:柠檬混动DHT破局合资垄断,电动化智能化加速推进

2020 年 12 月,长城汽车发布柠檬混动 DHT,通过自研双电机混联拓扑结构,在混动领域引发一波技术浪潮。2022 年 8 月,第三代哈弗 H6 DHT 双子星上市,公司新能源转型步入发展新阶段。❑ 行业混动化趋势明显,公司向混动市场全面加速。混动车型(PHEV+HEV)相比燃油车具有节能、低排放等优点,《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》明确指出,未来 15 年传统汽车要全面混动化,至 2035 年混合动力乘用车占传统燃料车销量 100%,混合动力车型发展空间广阔,而 BEV 和 PHE
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