企业研究报告

预计国内车用传动系统、流体管路系统产品平稳增长，公司依靠进口替代，有望持续扩大海外配套市场。在传动带领域，国外主要参与者包括康迪泰克、哈金森、盖茨等；在张紧轮领域，国外主要参与者包括舍弗勒、莱顿等。在流体管路领域，国外主要参与者包括康迪泰克、哈金森等。在传动系统领域，国内的主要竞争对手包括三力士、三维股份等。在流体管路系统领域，国内主要竞争对手包括鹏翎股份、川环科技等。根据主要产品在汽车使用量及售后市场平均更换率、汽车新增产量及保有量、商用车新增产量及保有量等，测算 2025 年中国汽车传动带产

鸿蒙智行：华为赋能，打造“X”界新品牌。华为智选车升级鸿蒙智行，是华为与车企合作深度最深的模式。华为与赛力斯推出的问界，与奇瑞推出的智界，与北汽推出的享界，以及与江淮推出的傲界。鸿蒙智行用户可以在华为旗舰店等渠道购买，同时享受交付、售后等一站式服务，还有华为全方面的赋能。鸿蒙智行全面引领智能汽车变革，不断带来业界领先的创新技术，持续打造爆款车型，问界M7上市7个月，大定数超过17.4万台；问界M9上市3个月，大定数超过7万台，创造了豪华汽车销售速度新纪录。

深耕非易失性存储器，布局 MCU+模拟全新产品线。公司成立于 2012 年，现已发展成为国内领先的非易失性存储器厂商。公司围绕非易失存储器领域，以先进工艺低功耗 NOR Flash 和高可靠性 EEPROM 为核心，完善和优化产品，满足客户对高性能存储器需求，产品广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、车载等领域。在 NOR Flash 领域，公司 SONOS 与 ETOX 工艺并举产品迅速放量，市占率全球第六、中国第二；在 EEPROM 领域，公司产品主要应用在手机摄像头模组等消费领

公司国内锂电负极包覆材料龙头公司，市占率稳固行业领先，与下游头部负极材料企业璞泰来、杉杉、贝特瑞、中科星城、凯金能源等实现深度绑定，具备上下游一体化优势，有望受益于快充之春风实现高速增长。

华为设立新公司，产品密集发布，华为汽车声势持续不断4Q23 以来华为汽车声势持续不断，一方面是华为新品（问界 M7、阿维塔12、智界 S7、后续的问界 M9）密集发布，另一方面华为新公司引发市场关注。我们认为华为“遥遥领先”的信心，核心源自其：（1）自动驾驶+智能座舱打造的智能生态平台优势；（2）消费电子的品牌流量和渠道转化。同时，我们看到华为是目前汽车市场关键变量，华为的快速入局加速了市场智能化竞争，给新势力、自主品牌、地方国资车企带来了不同的机会和挑战。

小米造车核心优势较为清晰，有望后来者居上。对小米造车的展望可以参考华为，两者的核心优势在于：1）用户基础：手机业务积攒的大量用户基础可以为汽车导流；2）渠道优势：线下铺设的大量品牌门店可以为汽车提供展台，实现更多的消费者触达；3）智能化：拥有足够的资金去投入研发，实现智能化水平领先于市场；4）生态优势：通过统一车机和手机终端的操作系统，实现互动互联。我们认为小米汽车的主要竞争对手是 20-30 万区间的 B-C 级纯电动轿车，赛道仍处于高速增长状态，参考主要竞争对手（智界 S7、Model3、小

三花由全球冷配龙头到系统方案引领者，四十年基业长青背后其 to B 底层的综合能力使其形成冷配现金牛+汽零高增长+机电大空间的强大产业架构。

消费电子精密制造龙头，跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长：公司于2004 年成立，从电脑连接器横向拓展至消费电子领域产品并持续深耕，执行深度绑定大客户战略，实现消费电子领域千亿营收。同时前瞻性布局汽车电子和通信业务，蓄力长期成长。

国内龙头车企，体制改革落地释放创新活力：上汽集团为国内产销规模最大的车 企，业务涵盖整车、零部件、汽车服务贸易、金融等领域，其中，整车与零部件业务收入占比约 70%/20%。集团旗下所属的乘用车业务包括上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用车，零部件业务包括华域汽车、零束科技、捷氢科技等。公司积极推动机制改革，通过对重点技术方向的投资布局、人事任用考核机制改革、推动科创公司分拆上市等方面以应对行业未来的发展趋势。

国产模拟芯片领航者，车载+光储双轮驱动。公司为提供模拟及信号芯片的领先企业，产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。2023 年前三季度公司实现营收 10.01 亿元，YoY-21.57%%；实现归母净利润-2.51 亿元，YoY-203.65%。公司股权稳定，研发团队均有 ADI、Marvell等海外龙头企业工作背景，可期未来汽车+新能源带动成长。

未来车企竞争的“四个传统要素，四个新格局要素”。2022 年 10 月，我们在《新格局下乘用车行业系列报告之十：谁是下一阶段的整车 Winner？》报告中提出新格局下车企竞争八大要素：产品、规模、品牌、体系、用户、生态、资本、创新。（1）产品—行业的入场券；（2）规模—制造业生存的要义；（3）品牌—超额收益的来源；（4）体系—穿越周期的法宝；（5）用户—商业思维转变的关键；（6）生态—边界模糊化后的发展模式；（7）资本—不可忽视的力量；（8）创新—品牌引领的源泉。

鸿蒙包括闭源 HarmonyOS 和开源鸿蒙系统 OpenHarmony，具有硬件资源共享、弹性部署等技术特性。HarmonyOS 即华为智能终端操作系统，主要面向 C 端手机、平板、可穿戴设备、车机等场景；OpenHarmony 是由开放原子开源基金会孵化及运营的开源项目，面向千行百业，为更广阔的终端设备市场提供服务。HarmonyOS 是 OpenHarmony 生态的一个分支，而 OpenHarmony 生态建立源于 HarmonyOS 的代码捐赠。鸿蒙生态面向万物互联时代，具有三大技术特