能源动力报告

锂电池“血液”，需求具备较高增速。电解液是锂离子电池四大材料之一，在充放电过程中起到运送锂离子作用，被称为锂电池的“血液”。由高纯度溶剂（80%以上）、电解质（10%以上）和必要的添加剂（5%左右）等主要材料配置而成。根据EVTank 数据，2022年，中国电解液出货量89.1万吨，同比增长75.7%，在全球电解液中的占比为85.4%，动力、储能、数码的占比分别为68%、19%和13%。根据我们的预测，受益于新能源汽车动力电池和储能电池的高速发展，到2025年，全球电解液需求量262万吨，202

23 年锂电指数下跌 29%，估值已跌至阶段性底部，碳酸锂价格已跌至二线成本线。目前锂电板块处于出清末期，库存、资本开支增速已回落至历史中枢。展望 2024，需求端将迎来 Beta 修复机会，供给端降本提效新技术有望提升行业抗通缩能力，预计 24H1 行业基本面将实现企稳反弹。

绿氢行业高速发展，看好氢能产业链长期投资机会。氢能在工业、冶金、交通等领域应用广阔。在“双碳”大背景下，新能源蓬勃发展，配套绿氢项目就地消纳新能源电力有助于减少其对电网波动性影响，绿电制备绿氢趋势有望加速。

我国新能源市场继 2023 年年初震荡后需求逐渐回暖，依然延续增长态势； 1-11 月我国新能源汽车销量 830.4 万辆，同比增长 36.7%，继续创历史新高。虽欧洲各国的补贴政策已经开始退坡，但随着排放法规的逐渐严格，欧洲新能源汽车销量依然会保持稳健增长；美国市场受 IRA 法案刺激驱动，有望迎来高速增长期；全球市场预计 2023年新能源汽车销量将达到 1400 万辆， 2025 年有望突破 2000 万辆。

Hydrogen can play an important role in accelerating the transition of the energy sector towards net-zero emissions. But it needs to be clean and at scale. The rapid development of hydrogen has become a global priority, and China has incorporated it i

快充路线为未来成为电车发展的主流趋势，驱动“快充” 材料的高速发展。与燃油车相比, 续航问题是电车的重要弱点，随着大容量电池高能量密度的电池实装，电池容量问题得以解决。解决大容量电池的补能速度问题以实现短时“再续航”的手段就是快充技术。快充技术对于电池材料的性能提出了新的需求，适配于快充体系的新型材料用量有望获得增长，具备技术先发优势的企业有望从中获益。

固态电池具备能量密度与安全性双重优势，未来替代空间大。液态锂离子电池中电解液具备高化学反应活性、易氧化、易燃烧的特点，而固态电池采用固态电解质代替电解液，与液态锂离子电池相比具备安全性优势，且兼容更高比容量正负极材料，有望打开电池能量密度上升空间，进一步增加电车续航里程，实现锂电池技术的再次升级。

锂盐价格自 2022 年 12 月以来便快速回落，价格从前期高点近 60 万元大幅回落至4 月中旬的 17 万元，锂价下跌的关键是需求的冷却，悲观预期下锂盐终端主动压缩其合意库存水平，产业链库存被迫向上游转移。考虑库存影响，2023 年 1-4 月电池级碳酸锂真实需求量为 11.84 万吨，同比下滑 6%，远小于正极材料产量增速。此外，供给放量对锂价压力也同步显现，2023 年 1-5 月中国碳酸锂产量累计达 15.36万吨，同比增长 28%。而随着产业极度悲观情绪开始缓解，4 月底以来正极材料

底层逻辑：极速补能，电池寿命极致利用• 电池寿命极致利用：换电站集中管理电池，相较于3C以上的超级快充，换电站的集中慢充和对电池的实时监测和保养能大幅提升电池的使用寿命，运营类用户的经济性因此可大幅提升。• 极速补能效率：换电补能重卡仅3-5分钟，乘用车仅1-3分钟，解决新能源车1-2h的用户充电焦虑，且在同样占地面积下换电的补能效率仍高于快速充电。• 电池资产实现闭环：换电模式下电池受统一管理，用户降低了购车的初始成本，电池和运营公司实现了电池资源循环利用和全生命周期健康监测，政府层面统一管理

从量/价/政策角度细说大储和独立储能的三个维度：✓ 量：招标规模有待回暖，中标规模同比双增。✓ 利：解读与拆解三大盈利模式；✓ 政策：以山西省为风向标，解读政策动向；

钠电潜在需求较大，可率先切入低速电动车、通信备电储能赛道，中长期可应用于动力电池+大储。（1）短期来看，低速四轮车、通信备电储能等电池门槛较低的领域有望率先应用钠电，我们预计产业化落地的节点在2023年Q2，规模放量的时间点在2023年H2，2023年钠电池的出货规模有望在5-10GWh。（2）中长期看，钠电池产业发展的核心在于应用领域的持续开拓，我们预计基于目前成熟的层状氧化物正极体系，钠电有望于2024年H1在低端乘用车上放量。但基于层状氧化物体系在循环寿命上有一定的局限，往大储领域开拓需要

碳化硅物理性能优势明显，适应高温、高压、高频的应用场景。碳化硅作为第三代半导体，禁带宽度大，具有击穿电场高、热导率高、电子饱和速率高、抗辐射能力强等优势，因此采用第三代半导体材料制备的半导体器件不仅能在更高的温度下稳定运行，适用于高电压、高频率场景，此外还能以较少的电能消耗，获得更高的运行能力。以碳化硅材料为衬底的产业链主要包括碳化硅衬底材料的制备、外延层的生长、器件制造以及下游应用市场。衬底根据电学性能不同分为半绝缘型和半导电型，分别应用到不同的应用场景上。