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投资者日公布的内容总体低于预期：1）仅介绍第三代平台，但并未公布改款车型、以及新车型；2）针对第三代平台降本，主要基于零部件材料优化而并非按之前市场预期的进一步大幅应用一体压铸；3）仅更新/简单介绍FSD，但并未公布HW4.0、以及未引出4D毫米波雷达。

特斯拉通过“光、储、用（车用+商用）”的闭环营造可持续发展地球的宏观愿景，意图通过“车+充电网络+商用设备”构成下游、“光+储”构成体系上游，并用电池为媒介打造特斯拉生态体系。在宏大背景下，我们认为特斯拉并未仅着眼于远方，而是通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，打造核心竞争力。本篇报告核心思路为通过特斯拉引领的产业变革趋势，分析智能电动时代下车企的核心竞争要素。系统性降本打造核心竞争力。在汽车智能电动变革时代，由于动力系统复杂程度的降低，同类车型差异化缩小；但汽车消费者需求差异

事件：特斯拉在近日的投资者大会上提出，下一代动力总成将在不损害汽车性能和效率的情况下将碳化硅减少 75%（75% reduction in silicon carbide）。 特斯拉及供应商在中短期可能通过缩小芯片面积和模块封装技术优化来降低碳化硅成本，中长期可以通过提升器件电压、提升衬底和外延制造效率来降低碳化硅器件成本。意法半导体、英飞凌、罗姆和安森美等国际大厂通过沟槽栅、改变元胞形状等技术缩小碳化硅芯片面积，第三代芯片可以缩小 75%面积，碳化硅芯片缩小导致发热密度急剧增加，特斯

特斯拉 HW4.0 硬件曝光，我们认为新一代硬件升级将持续利好计算芯片、存储芯片、光学模组、以太网接口、GPS 模组、通信模组和域控制器。具体体现在：1）FSD 芯片性能小幅提升，内核数量从 12 个提升到 20 个，TRIP 内核数量从 2 个增加到 3 个。HW4.0 背板的 CPU 和 GPU 保持不变，仍然基于 AMD 架构，HW4.0 整体提升了算力并降低功耗；2）内存容量、规格和价值量大幅度提升，容量上从 8 颗 2GB 升级到 16 颗 2GB，规格上从 LPDDR4 升级到 GD

宏图第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速。2023年3月，特斯拉在投资者日上正式公布第三篇章宏图计划，全面转向可持续能源，新一轮产品周期开启。汽车工业百年造车史，每四十年左右出现一次生产制造革命，20世纪10年代福特流水线，50年代丰田精益管理，80年代大众的平台化、模块化，特斯拉正引领新一轮生产制造革命：一体化压铸（颠覆冲压&焊装）+4680CTC （提升总装效率），“串行”转向“并行”持续改进涂装、总装，装配效率提升44%，空间效率提升30%。墨西哥工厂加速向国产供应商转变。墨西哥超

特斯拉机器人入场，激发了机器人行业市场活力，我们认为服务类型的泛人形机器人相对人形机器人来说具有成本低、稳定性强、应用场景明确的优势，预计未来会优先商业化落地。根据弗若斯特沙利文预计（转引自优必选招股书），2026 年全球/中国服务机器人市场空间将达到 676 亿美元/1558 亿元。类似于智能手机，机器人将成为下一个现象级消费电子产品，带动以伺服系统、本体制造、整机品牌为代表的上中下游行业快速发展，参考智能手机发展历程，我们预测未来机器人行业将有“硬件先行”的发展趋势，中后期或形成成熟的代工模

特斯拉宏图第三篇章提出加快可持续能源经济建设，总目标为240TWh储能电池，30TW绿色发电能力，对应10万亿美金投资，Tesla作为美国龙头储能公司，第二增长曲线开启。目前户储端特斯拉市场份额领先；大储端产能加速扩张、订单饱满，预计今年装机量将同比高增，叠加Autobidder虚拟电厂概念下实现模式创新、增厚用户收益，看好Powerwall和Megapack供应链。Tesla从不是简单的车企，它布局的是完整的、深度垂直整合的能源和运输生态系统，储能产品覆盖户储、光伏、工商业和大储， 2012年

迈入完全可持续能源的新篇章。2023 年 3 月 1 日马斯克将公布特斯拉宏伟蓝图第三篇章——地球如何走向完全可持续能源之路。我们预计第三篇章新的战略规划将围绕电动车、光伏、储能、机器人等产品线，以降本优先，满足规模量产，强化自动驾驶，垂直整合能源一体化，最终达到完全可持续能源的目标。 车：颠覆式创新推动车辆价值最大化。特斯拉打破传统汽车的生产模式，采用软件定义汽车的思路，基于智能化平台，实现规模收益递增。在硬件方面，公司技术创新带来的降本增效成果显著。在软件方面，FSD 不仅改变车辆

2006年马斯克提出 Master Plan：1）向超级富豪推出高价、小批量的跑车2）用挣到的钱向富裕的消费者推出中等价位、中等批量生产的汽车3）再用挣到的钱向普通大众推出低价、量产的汽车

系统性降本能力是一个车企真正的底层核心竞争力。特斯拉通过：1）获取全球领导品牌溢价能力；2）回收下游渠道及销售环节利润；3）追求全球资源分配最佳，充分利用中国供应链优势等方面。实现在保持质量稳定和效率最优的前提下，获取最大的经营利润。特斯拉与传统车企在供应链管理维度存在异同。1）相同点：均始终在追求【效率与质量】的平衡；2）不同点：自身技术能力强，对供应链控制力强但又能保持开放性，对高壁垒高价值产品坚持自研自用，高壁垒新增量产品采用联合开发，传统零部件产品交由供应商提供解决方案，同时坚持第一性原

特斯拉向 FCC 递交毫米波雷达文件，业界推断 HW 4.0 或将接入 4D 毫米波雷达。国内市场方面，4D 毫米波雷达已搭载于飞凡 R7、深蓝 SL03 等量产车型，产品有望加速渗透。目前，威孚高科、经纬恒润正与 4D 毫米波雷达芯片供应商 Arbe紧密合作进行产品研发，华域汽车的 4D毫米波雷达已实现小批量供货，保隆科技的相关产品也已处于研发测试阶段；4D 毫米波雷达有望带动元器件量价齐升，上游元器件供应商有望受益。▍特斯拉 HW 4.0 或将接入 4D 毫米波雷达，产品应用大势所趋。2 月

全球新能源汽车景气度未来3年仍高增长！政策支持+优质供给共同驱动全球新能源汽车销量递增，2023~2025年销量分别是：1416万/2028万/2848万，对应同比+44%/+43%/+40%，核心增量来自于：中国+欧洲+美国等。其中2023年新能源销量数据：中国批发销量（含出口）968万辆，美国为172万辆，欧洲为291万辆。全球新能源格局：特斯拉领导品牌优势依然显著！新能源车供给：新品推出国内>北美>欧洲>其他海外。国内市场产品矩阵持续丰富，美国市场新车推出明显加速，欧洲市