长安汽车-零帕网

中国最大自主汽车品牌制造商：重庆长安汽车股份有限公司（下称“公司”），拥有 160 年历史底蕴、38 年造车经验、全球有 14 个生产基地、35 个整车/发动机及变速器工厂，是中国汽车四大集团阵营企业。根据 2021 年的销量数据，公司为中国自主品牌中销量最高的汽车制造商。公司车系分为自主品牌和合资品牌，自主品牌包括长安乘用车、欧尚、深蓝（新能源）3 个乘用车品牌，商用车凯程以及高端乘用车品牌阿维塔。合资品牌主要是长安福特和长安马自达，长安福特产品线覆盖了小型车到中大型车，轿车、SUV、MPV

长安汽车是中国品牌领先汽车企业。公司主要业务涵盖整车研发、制造和销售以及发动机的研发、生产。公司旗下现拥有长安汽车、欧尚汽车、启源汽车、长安深蓝、阿维塔等自主品牌，其中长安深蓝、阿维塔为长安汽车近年发布的新能源品牌。此外长安汽车还通过中外合资企业长安福特、长安马自达生产销售合资品牌车型。长安汽车历经三次创业，现全面转型电动化。

长安汽车是拥有 160 年建厂历史的工业老字号品牌，长安汽车的前身是晚清李鸿章在 1862 年创立的“上海洋炮局”，是中国汽车四大集团阵营企业，两度入选央视“国家品牌计划”，成为中国品牌汽车行业领跑者。公司于 1984 年进入汽车领域，在全球拥有 14 个生产基地（国内 8 大生产基地），33 个整车、发动机及变速器工厂，23 年计划投资 40 亿，在泰国设右舵工厂。

新能源乘用车市场持续上行，公司在电动化、智能化领域自研技术领先，产品布局完善，有望开启成长新周期，带动盈利能力快速提升。公司自主品牌销量稳步增长，多次打造爆款产品，产品生命周期长，持续贡献盈利。公司拥有强大的市场洞察能力和精准的需求分析能力，通过产品研发和迭代，不断扩充客户群体，打造品牌标签。公司坚持自主研发，在电动化、数字化等领域掌握核心技术，智能化领域专利公开量行业第一。凭借领先的技术与优秀的产品力，长安有望持续扩大市场份额。

三次创业把握市场趋势，新能源布局转型加速。长安汽车是我国老牌汽车央企，历经三次创业以把握市场趋势。2013-2016年抓住SUV红利期，自主品牌得到发展，但业绩仍主要由合资品牌贡献。2017-2019年在弱产品周期和质量问题双重打击下业绩承压，2020年后自主品牌增长势头恢复，UNI、CS75 Plus等高毛利产品放量，实现营收业绩连续双增。剥离亏损的长安标致雪铁龙、盘活长安铃木闲置产能，资产结构持续优化。2024年进入长安新能源跃迁关键之年，强产品周期下智能化与出海增量可期。

以燃油车混动化“增存量”，纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。公司加快燃油车新能源转型步伐，“P2+P13+增程式”方案同时发力，根据产品定义选择适配的混动方案，以满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行，实现“低中高”细分市场全覆盖，有助建立清晰的品牌认知，提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。其中，启源聚焦10-20万主流家用电动市场，旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与过去燃油车形成品牌切割；深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场，以多样性的补能方式和高性价比的智能

品牌：经典+新能源序列两翼齐飞，电气化转型全面推进。1）经典序列：整合现有燃油品牌，打造“智电 iDD”技术标签，加速推进电气化转型。2）新能源序列：布局深蓝、阿维塔、启源三大新能源品牌。深蓝汽车定位年轻、科技，全面发力主流电动市场；阿维塔由长安汽车、华为、宁德时代三方共同打造，剑指高端智能电动汽车全球品牌；启源定位新主流电动序列，与阿维塔、深蓝共同形成长安汽车三大新能源智能化品牌矩阵，满足不同细分化市场需求。

公司正加速布局新能源，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将陆续开启交付，品牌力与产品竞争力正不断提升，未来成长可期。深蓝+启源+阿维塔三箭齐发，公司新能源转型加速。公司现已搭建起深蓝+启源+阿维塔三大新能源品牌，引导公司新能源品牌力向上。目前公司新能源车型已全面覆盖低中高端市场，可满足不同消费者需求。其中深蓝品牌主打电动高性能 EPA1 平台，启源品牌聚焦数智进化新汽车，阿维塔品牌携手华为/宁德时代打造高端智能电动汽车。未来随着众多优质新能源车型上市，公司新能源转型将加速。[NeadPa

推荐逻辑：1）在 CS75 PLUS、UNI 系列等高毛利车型带动下，公司自主品牌市占率快速提升，盈利能力持续好转，2021年自主净利润 7.3亿元，扭亏为盈； 2）自主品牌新能源发展元年，基于 EPA/CHN 平台分别在小型、中端、高端智能化领域推出针对性产品，22H1公司自主品牌新能源乘用车销售 6.6万辆，占比提升至 10.5%，前景看好；3）预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯四缸等车型带动下，长安福特销量实现较快增长，投资收益有保障。自主品牌：燃油车为压舱石，新能源车空间大。自

公司打造爆款能力强，品牌定位、技术研发方面领先于市场。公司积极布局智能电动转型。纯电方面，深蓝与阿维塔双驾护航，车型平台技术领先，销量放量增强规模效应，盈利能力有望进一步提升；插混方面，燃油车时代练就的强爆款塑造能力加持下，智电 iDD 技术升级与专网建设并进，产品矩阵持续完善，有望迅速转型。

⚫ 三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业，通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建 EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸 iDD 混动系统，并着力推动智能化技术发展。2022 年纯电新品深蓝 SL03、阿维塔 11 及 Lumin 具备强劲产品力，传统车型的混动化转型亦将为公司贡献重要销量，UNI 系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预 计 2022-2024 年归母净利润为

混动技术各有侧重，而无优劣之分1、混动架构技术难易、成本高低各有不同，但无优劣之分，不同混动技术架构在不同使用场景下各有侧重。2、增程主打驾驶体验；P2架构主打动力、高速性能；P13架构主打低亏电油耗。各厂商基于自身市场定位扬长避短，选择不同混动架构。爆款逻辑的核心是混动构型与产品定位的有效耦合1、燃油车时代，动力系统技术是最大的差异化要素。对于混动车型，电机低转速高扭矩的特性，使得以动力系统技术来为产品定价的逻辑不再适用，混动汽车产品的差异化竞争要素不再局限于混动架构难易程度。2、单纯以混动技