一体化压铸-零帕网

一体化压铸优势明显。压铸是汽车铝合金零部件主要加工形式，一体化压铸本质是在零部件尺寸和应用部位上实现重大突破的铝合金高压铸造技术，具备占地面积小、原材料利用率高、人力成本节约、生产效率高等优势。

轻量化推动下，一体化压铸有望颠覆传统汽车生产工艺，市场空间广阔，先发布局的上中下游参与者有望充分受益，迎来快速发展。一体化压铸加速渗透，推荐具备优势地位的赛道龙头。预计具有先发布局优势的上中下游厂商将持续加强合作，逐步搭建起稳定生态，建立深厚行业护城河。未来随着一体化压铸市场快速扩容，先发布局的上中下游厂商将共享红利。推荐标的拓普集团、爱柯迪、瑞鹄模具，受益标的文灿股份、广东鸿图、旭升股份、立中集团、力劲科技、伊之密。一体化压铸将免去传统“冲焊”环节，应用范围将由车身底盘逐步延伸至整个白车身。一

公司是国内模压成型设备龙头企业，盈利能力高于同业。核心产品注塑机竞争力强，并率先布局重型压铸机，受益于汽车一体化压铸趋势，业绩有望持续提升。结论：首次覆盖,目标价 34.83 元,给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.45/6.55/7.99 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 1.16/1.40/1.70 元。考虑公司在注塑机领域积累深厚，在重型压铸机方面已有成熟布局，结合 PE 与 PB 估值法，给予目标价 34.83 元。下游高景气驱动业绩，盈利能力

伊之密：先进模压成型装备系统服务商，注塑+压铸双轮驱动。公司专注于高分子材料及金属模压成型设备，注塑机和压铸机位居行业前列，已成为中国较具规模、竞争力和发展潜力的大型装备综合服务商。

力劲科技是全球压铸机龙头，超大型压铸机需求强劲。特斯拉创新应用车身一体化压铸方案，改变压铸行业发展趋势。一体化压铸方案具备轻量化、省成本、高效率等多种优势，应用一体化压铸方案成大势所趋。市场对超大型压铸机的需求快速爆发，当前一体化压铸方案正处于渗透率提升初期。公司在一体化压铸方案上先发优势明显，行业地位稳固。公司率先推出超大型压铸机，目前在超大型压铸机领域市场占有率超过 90%。超大型压铸机投入研发门槛较高，公司经验积累丰富，具备工艺优势。公司与特斯拉合作紧密，未来在一体化压铸方案上可能会持续突

冲焊件单车价值超万元，一体化加速行业变革。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。外资龙头产品、工艺、产能布局全面，市场份额相对领先。国内公司受益新能源行业增长红利，陆续拿到新订单，规模逐渐扩张。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到 2025年，冲压市场空间约 2163 亿元。[Nea

1）特斯拉是公司第一大客户，预计特斯拉上海 23年全年销量增长超50%，将带动公司收入高增；2）理想是公司第二大客户，理想全年有望冲击 30万辆目标，同比增速有望超 180%，将为公司收入、利润贡献可观增量；3）我们预计 23-25年国内一体化压铸市场复合增速将达 160%，公司采购布勒 6100T设备进军一体化压铸，成长空间进一步打开。

地方国企上市平台，汽车铝合金压铸行业龙头：公司成立于 2000 年，实控人为广东省人民政府，主营汽车铝压铸与内外饰件业务，2021 年收入占比分别为 65%/32%。2019 年受行业下行&资产减值拖累，公司业绩陷入低谷，近两年盈利能力企稳回升，2021 年实现归母净利润 3.0 亿元，同比+92.68%。一体化压铸如火如荼，公司技术齐全、进度领先：行业层面，一体化趋势明确，预计 2023 年起，各车企一体化压铸将开始逐步放量。公司打通工艺、材料两端，量产进度居行业前列：工艺端，公司目前

铝合金铸件龙头，切入特斯拉、蔚来等客户供应链。公司成立于 1998 年，总部位于广东省佛山市，深耕铝合金铸件二十余载，切入特斯拉、蔚来等客户供应链，一体化压铸行业领先。2020 年公司收购法国百炼集团，完善高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。2022 年公司实现营业收入 52.30 亿元，同比+27.18%，实现归母净利润 2.38 亿元，同比大增 144.50%。23Q2 公司实现归母净利润达 0.11 亿元，同比-79.97%/环比+347.85%，主要系 1）公司主要新能源客户受“价格

一体化压铸进入从 0 到 1 拐点。一体化压铸技术是车身与底盘向更高集成度发展的基础核心技术，受益集成化加速产业景气高增。车身一体化：特斯拉将引领趋势变革，其中后底板已实现量产，前舱总成试验下线、CTC 后上盖集成于车身不断推进。新势力与传统主机厂加速跟进，2022 呈现明显放量拐点。底盘一体化：底盘集成化不断发展，一体化压铸已分模块试行；后续电池厂、滑板底盘公司、主机厂入局，鲇鱼效应下将进一步提速技术的落地应用。一体化压铸是轻量化与降本提效驱动的必然趋势。汽车轻量化是大势所趋，降本增效的需求提

⚫ 新能源汽车对减重和提效的诉求加速结构件集成度提升，一体化压铸趋势不断验证，终端布局进展超预期。特斯拉于 7 月完成上海超级工厂中 Model Y 二期产线改装工作；6 月以来小鹏与广东鸿图合作持续深化；蔚来首款采用一体化压铸结构件车型 ET5 迎来量产，相关技术快速推广至多款 SUV 新车型；长安年中启动一体化压铸项目招标。产业化落地不断提速，一体化压铸完成从 0 到 1 的突破充分体现技术变革趋势。从产业应用层面看，超大型压铸是未来企业建立护城河的关键迭代方向，而压铸模具则是重中之重，当前

专注于生产铝压铸零部件，汽车精密铝合金零部件龙头。2003 年至 2011年，公司的主要业务是铝压铸工业件；2012 年之后，公司开始转型进军新能源汽车市场，逐步成为特斯拉的一级供应商。随着公司与特斯拉的合作越来越密切，同时拓展其他汽车客户，公司产品逐步丰富，汽车类产品覆盖新能源车核心三电系统。财务方面，公司目前处于业绩快速增长期：2019-2021 年，公司营业收入从 10.97 亿元增长至 30.23 亿元，整体保持快速增长的趋势，3 年 CAGR 为 40.20%。2019-2021 年及